X-Order 陶荣祺:比特币在保守避险的周期向右

X-Order 创始人陶荣祺 Tony Tao 应链节点和巴比特邀请,进行主题为《通证经济还有未来吗?》的演讲。在演讲中,Tony 仔细复盘了近半年市场的经历,并同上一轮周期中形成的认知进行对比,深度剖析了近半年市场的变化——从乐观到焦虑不安。下文是演讲内容整理。

原文标题:《Tony Tao:周期转变,通证经济还有未来吗? | 周期观察》
作者:陶荣祺,区块链研究机构 X-Order.ai 创始人,区块链投资机构 NGC 创始合伙人,具有多年银行、银联、第三方支付及数字货币行业从业背景

今天过来主要是给大家一些反省:到底这半年我在市场里面看到了什么?又错过了什么?现在反省出来的结果又是什么?

上一轮周期的市场

在上一轮比特币周期(2014—2018)中,整个通证市场出现了很多东西,也发生许多变化。在这个过程中,有一些观念慢慢的植入到我脑中:

第一,区块链的发展就等于比特币的上涨。

第二,相比于比特币,通证经济更为重要。这点在上个周期尤其明显。主要体现在整个市场是由以太坊带领的,而不是由比特币带领的。

第三,比特币只是区块链革命的起点。因为大家都觉得比特币是区块链技术的第一个应用,之后将会出现各种各样的应用。

第四,BTC Dominance Index (比特币优势指数)将不断下降。这个数值从上个周期的 90% 下降到 40%,并在 2018 年的年底仍将不断下降。所以当时预测,在这个周期中,BTC Dominance Index 将下降到 10%。

第五,市场充满庞氏泡沫,但未来会变得更好

这是上个周期植入在我脑海中的观念:虽然整个市场各种黑天鹅事件频出,但它变得越来越好。

2018 年虽然是熊市,但我觉得仍比 2017 年要好,因为整个市场变的越来越理性

近半年市场回顾

但实际上,从通证市场这半年的发展来看,会发现结果和我预想的有很大差别。

第一,和上一个周期相比,区块链的发展相对来说比较滞后,或者说是缓慢。

第二,相比于通证经济,比特币反而更受欢迎。这一点集中体现在币价上面。我们在讨论通证经济的时候,首先绕不开比特币。从比特币的币价来看,过去一年整个市场只有为数不多的几个币,涨幅是超过比特币的。

第三,除了比特币和一些主流交易所发的币,其余通证的价值很少被人们认可。这和上一个周期也是紧密相关的。长期来看,我们更关注的是比特币或者有现金流收入的标的,如以 BNB 为代表的交易所。

第四,市场依然充满旁氏和资金盘,甚至更加厉害。现在的一些庞氏,已经可以做到某一个标的,轻轻松松的在几个月中走到几百亿的规模。

第五,BTC Dominance Index 不断上升。这个指数目前已经到 65% 了。

在上个周期中,自从各种山寨币出现后,比特币优势指数是迅速滑下去的,用了很长时间才回到原来的数值。

但在今年这个周期中,比特币优势指数却很容易就回升到 60%,甚至一再的往上走。

哪里出问题了?

所以,回到刚才的问题,通证的价值到底体现在什么地方?是否还会有未来?

这是一个很严肃的话题。因为我相信各位是怀揣着对未来的信心,以及期望来参加这次活动的。

实际上对于大部分区块链从业者来说,在今年年初,已经做好熊市将持续至少一年的思想准备了。

但在经历了上半年之后,我们发现:熊市很快结束,比特币价格涨回来了,相反其它的通证却没有起来。

这种强烈的反差让我非常困扰,所以最近几个月我一直在反思:市场到底是哪里出了问题?还是说是大部分区块链行业人士的感觉都出了问题?

我们知道——市场永远是对的,所以出问题的只可能是我们这些行业人员。

但到底是哪里出了问题?我想,也许我们要学会去重新认识这个市场——有哪些地方和之前不一样了?

周期:经济的钟摆

X-Order 陶荣祺:比特币在保守避险的周期向右

上图是一个典型的钟摆理论:左边的绿色区间,是处于一种低估的、恐惧的状态;中间是一种价值的中枢;而右边则是泡沫。

我们可以想象:一个标的的价格在市场上,是左右来回摆动的,极少情况下会停留在价值中枢区域。并且根据物理学原理,我们知道在这个区域,它摆动的速度是最快的。

很多人会用这幅图来解释金融和经济,但解释到最后都会提到一个关键词,叫做周期

虽然每个人都知道周期,但是我之前并没有非常在意,更不会觉得周期将对今年币圈的行情造成这么明显的波动。实际上,我今年最大的困扰,就来自于周期。

为了能够比较合理的解释最近半年发生了些什么,让我们跳出币圈,去看全球经济的钟摆。

2019:焦虑和不安带来的范式切换

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首先看一下这个截图,作者是参加 2019 年冬季达沃斯论坛的朱民。

在这次论坛中,多次参加达沃斯会议的朱民,在手札中提到:在场几乎所有人,都一改 2018 年的乐观情绪,普遍呈现了焦虑和不安

然后,桥水基金创世人 Ray Dalio,这个全球最厉害的金融行业 KOL,他说:「我们祈祷和平吧!」,这也给大家传递一种情绪——焦虑和不安。

达沃斯论坛是全球顶级的金融经济论坛,但在今年年初,却向全球经济金融领域的经济学家,机构负责人,甚至经济政策制定人传递了一种不安的情绪。

这种不安在接下去的半年里,化成了比特币的上涨。

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就在上个月,Ray Dalio 再次发声:「黄金将是下一个范式切换后的顶级投资选择。」

在投资过程中,如果你始终是看线投资的话,往往会在范式切换过程中被市场淘汰。范式切换的一个典型例子,就是比特币在今年突破 6000 美元大关。

本来我们几乎所有人都认为,6000 是一个很强的阻力位,是很难被突破的。但是它最终突破了,原因就是范式切换。

在今年的范式转变过程中,我们发现,比特币是一个非常好的,很多人都要去抢的资产——从今年一些大型机构,甚至某些国家都开始购买比特币便可得知。

那下一个范式切换的顶级投资选择是什么意思?这意味着:对于机构投资者,他们可能将撤出股票以及权益类的投资。

我们都知道,在钟摆周期里面,当经济向好时,人们都会去投资于股票,或者一些大宗商品如房地产。但在经济不好时,你首先可能会选择持有现金。

如果经济糟糕到一定程度,发生经济危机、政治危机的时候,那人们就不是换现金了,而是直接囤黄金。

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现在再去看这幅图,就会发现,其实 Ray Dalio 是想告诉我们:现在黄金向右,它正从一种被大家忽略,甚至恐惧的状态向右摆;而黄金以外的所有资产,都在向左走。

当然钟摆还是会重新摆回来的,但问题是什么时候能再摆回来?现在整个市场很明显都在向右摆,这意味着人们的避险情绪明显还在加重。

躁动的局势

最近有很多新闻能够支撑我们对整个全球经济政治局势的一种判断,如华为,中美贸易战等。通过观察现在的局势,我们会发现,房地产和股票基本都已经处于市场底部。房地产每年大概有 2% 左右的一个租金;而股票,美股现在大家都不敢再买了。

其次,大部分主流国家的经济形势都不好,政治动荡不断加剧。美国的形势不容乐观,欧洲就更不用说了。

这两天日本在向韩国限制一些材料的出口,而这些材料对制造半导体非常重要。一旦发布限令,那韩国很可能在半导体上面一下子就崩掉了,又一场贸易战将开打。

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最后一个,就是民粹抬头——用通俗的话解释就是自我保护,拒绝对外的合作。英国脱欧当然说了很多年了,而其它地方如中东,伊朗和伊拉克,还有一些我们看不到的因素 ......

这些事情给我们最直观的感受就是:政治局势在向着越来越保守民粹的方向发展。

生存 or 繁荣?

所以,在这个周期中,人们会很本能的想要去避险。因为继续按照这个局势走下去的话,冲突会愈发加剧。

当然这是一种比较坏的情况,但我们都知道,人类最强的一种能力就是想象力。很多事情不用等到它真的发生,一旦当你想象它即将可能发生的时候,你就会选择自保

当我们看到了现实生活中各种各样的事件,都在暗示我们需要去自保的时候,我们就会选择一种避险的方式。而当人们选择避险的时候,会做些什么事情呢?

这时候大部分人的心态是自私,自保,闭门,活下去,紧紧握住救命稻草……

你不会想着我要去合作,我要创造一个未来的东西,或者说未来科技会给我们带来怎样的改变?不会的。

这时候你唯一想的,就是我要活下去

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如何避险?Ray Dalio 只说了黄金,并没有说比特币,貌似他之前对比特币不怎么看好。

但不可否认,比特币是另一种数字黄金,这在越来越多的人心中已经成了一种共识。

那为什么小币种在这个周期中涨不动?小币种背后体现了什么?

在上个周期中,不断有以太坊、Defi 以及其它的区块链技术,为我们勾勒未来。在当时,它们代表了人们的一种 hype,一种希望。

诚然,繁荣和希望是整个世界发展的主流,但是它也是具有周期性的。现在的趋势是——钟摆正在走向保守避险,并且还没有走到头。

比特币 or 小币种?

让我们用一分为二的眼光来看币圈,这时候就比较清楚了。在这个周期里,比特币满足的是全球避险的需要,而不是 hype 需要。

虽然比特币是区块链技术的第一个应用,但它已经和科技没什么关系了。现在在大家眼里,比特币就是一个数字黄金——是一个很保守的,在你遇到问题的时候,想要去抓住的一根救命稻草而已。

而小币种满足的是民间的 hype,我们在座的各位都想靠着小币种来发财,却很少有人想过要去靠比特币发财,因为我们会觉得比特币的涨幅可能还不够。

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现实情况往往呈现世界上大部分人的一种意志——即往避险的方向摇摆,而不是往 hype 的方向摇摆。

Ray Dalio 告诉我们:黄金向右,其它资产向左。而在币圈近半年发展中,各种币的表现是:比特币向右,Altcoin 向左。

Altcoin 代表的是未来,是 hype;比特币则代表保守,是避险。

通证经济的未来

让我们再回到这个问题:通证经济还有未来吗?

在给出答案之前我们可以先思考一下:什么才是健康的 token 市场?是充满 hype 的吗?是价格飞涨的吗?虽然这两者人们都非常喜欢,但这样的市场健康吗?

我们稍微思考就能得出结论,一个价格飞涨的,充满 hype 的市场并不健康。但我认为,通证经济还是有未来的,其中的关键在于它的成本。

让我们看一下纳斯达克的上市成本和门槛,这是一张从知乎上面截下来的图。

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这是两个标的:一个标的 IPO 是 2500 万美元,另外一个标的融资为五亿美元。倒数第二行显示的是费用,最下面一行是百分比,分别是 17% 和 13%,费用分别达到 430 万美元和 600 多万美元,这就是它一个上市 IPO 的成本。

而我们最近很火的科创板,门槛是十亿到 100 亿,也就是 10 亿是它上市的一个最低门槛。那它的成本是多少呢?大概在 3000 万到一亿左右。

也就是说,你一个科创板标的上市,虽然可以赚很多的钱,但是要先付这么多钱才行。

但在币圈呢?以 Binance Dex 为例,上币费大概在十万美元左右,这是一个在 token 行业里面的一个基准线。比起刚刚的科创板,它的特色在于大大降低了成本

我们去看科创板的时候,它的介绍是:相比于纳斯达克以及各种各样的交易所,科创板将更加高效,成本更加低廉。

但即便如此,就算科创板想降低门槛,不管营收详细和市值,它也没办法把自己的收入或者上市费用降到币圈的规模。

基于此,我们还是可以对通证经济抱有信仰,因为它的成本非常低。所有经济活动都有一个成本,既然是一个市场活动,那我们就可以比较它们的成本。

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显而易见,通证的成本更低,虽然市场上的标的质量比较差,但这不妨碍未来会有更好的标的冒出。

就像网飞刚出现的时候,我们都觉得,里面的视频质量这么差,是不可能发展起来的,因为人们需要的是高质量视频。

但现在发现,网飞发展的很好。初期被人们所诟病的低质量视频,现在已经没人再提了。

所以在发展的初期阶段,更重要的是成本,门槛一定要低,这才是互联网时代的生存之道。

今天的分享到此为止,谢谢大家。

来源链接:mp.weixin.qq.com

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