本文将以普华永道ICO项目评估模型针对BTM（比原链）进行七方面的分析，包括：项目背景，项目白皮书，财务，发行方案，项目运营，项目代码，项目团队。

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1.项目背景

项目推出时间

项目产生背景

痛点解决

相关监管和政策新闻

项目独立性

2.项目白皮书

白皮书完整性

项目核心竞争力

运作机制

用途

3.财务

财务管理制度

ICO募集资金的管理方案

财务审计

4.发行方案

ICO发行方案

资金使用方案

盈利模式

宣传活动

5.项目运营

治理架构的完整性

项目完整性

项目路线图

披露信息

6.项目代码

项目代码公开情况

代码安全审核机制

7.项目团队

团队成员介绍

公司背景尽职调查

团队的核心技术力量评估

Github动态度评估

8.ICO后期阶段

比原链价格演变阶段

项目风险

结论和投资者建议

附录：参考资料和文章

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1.项目背景

项目推出时间

推出时期：

2017年6月12日

发行量：21亿

证明方式：PoW

难度调整：

交易：BTC ETH USDT

项目产生背景

目前比特资产（数字资产）与原子资产（有传统物理世界对应物的权证、股息、债券、预测信息等）仍然存在兑换难题。连比特资产之间都还未打通流通界限，公链、私链、联盟链应用中的资产、权益只能在各自圈内运行。比原链想要解决该难题，连通比特世界与原子世界，建造起一个多元化资产的登记、流通的去中心化网络。

比原链的想法是建立一个比特世界与原子世界的链接平台，作为承载两方的介质，以完成对比特世界和原子世界的联系，原子世界在比原链中有非常多的定义，可以以成为人工智能、物联网设备的“数据食物”的 提供者。比原链的市场期望非常广阔而且宏大，但是市场上已存在了很多本身的链，链与链之间随着时间的进步，也已经开发了众多的功能，比如主链与侧链联通，侧链之间交互。比原链是否能够以技术的核心竞争力影响其他的链上使用者该用比原链这个介质，后续，数字世界团队会保持在后续项目进度中持续跟进。

痛点解决

1.数字资产在区块链的承载

2.原子资产和比特资产的映射关系以及合规问题

3.原子资产和比特资产在链上链下的流通问题

相关监管和政策新闻

2017年9月

中国禁止ICO

2017年10月

美国旧金山律师事务所Velton·Zegelman PC 发布针对比原链的“Howey Test”报告，被SEC认定为合规。

该报告判定某一金融工具是否为“投资合同”进而构成“证券”的有效手段，其中包含四要素： 资本投入； 投资于一个共同事业； 期待获取利润； 不直接参与经营，仅仅凭借发起人或第三方的努力。

资本投入方面，因为购买者为了获得BTM需要支付加密货币，构成了资本投入，因此Howey测试的第一条是符合的。

投资于共同事业方面，在广义的纵向的共性比较中，要求投资者的成功依赖于发起人的专业知识。但就BTM来说，投资者的成功依赖的是他自身的专业知识而非平台提供。

期待获取利润上，有利润或者收入并不意味着投资协议就一定属于证券。

不直接参与经营方面，仅仅凭借发起人或第三方的努力。因为投资者获得利润来源于对BTM的使用，并不仅仅是持有，而使用的方式是多种多样的，并不单一，因此不符合第四条。

项目独立性

比原链的BUTXO模型，是基于比特币的UTXO，扩展为多种资产的UTXO, 基于Ethereum的世界状态树存储UTXO的状态，同时限制EVM的不同资产合约间的调用的灵活性， 基于UTXO触发智能合约的运行。不同类别的资产可以在不同的并发BVM实例中运行智能合约。

2.项目白皮书

白皮书完整性

比原链白皮书内容基本完整。白皮书包括了比原链的基本概况，比原链原生资产，比原链治理（包括治理机制，自治委员会和执行委员会，各部门分工以及披露义务），比原链的资金来源和财务管理，以及法务和风险提示部分。

项目核心竞争力

与比特币 UTXO 的设计兼容 比原链由三层组成：数据交易及传输层、合约层、资产交互层。资产交互层通过 调用合约来对资产进行操作，其中在在数据交易及传输层，兼容比特币的 UTXO 模型 和交易数据结构，以实现高速并发和可控匿名。

通用地址格式 比原链钱包的设计中将引入 BIP32，BIP43，BIP44 1 理念，用 Hierarchica Deterministic Walllets（or “HD Wallets”）提供对多币种、多账户、多地址、多密钥 的支持。BIP44 提供了一种 5 层路径建议：（1）确定路径规则；（2）币种；（3）账 户；

找零；（5）地址索引。用户只需要保存一个主私钥，就能控制所有币种、 所有账户的资产钱包。BIP44 对找零机制提供了很好的支持，用户只要不用同一地址 多次收款，就可以避免同一私钥多次签名，从而规避私钥暴露的风险。

采用对人工智能 ASIC 芯片友好型 POW 算法，使得矿机在闲置或被淘汰后，可用 于 AI 加速服务。 比特币矿机和人工智能深度学习具有可比性，它们都是依赖于底层的芯片进行大 规模并行计算。深度学习算法绝大多数可以被映射为底层的线性代数运算。线性代数 运算有两大特点：一是 Tensor 的流动非常规整且可预期；二是计算密度很高。这两大 特点使得 AI 深度学习特别弁合做硬件加速4 。 比特币矿机芯片历经了 CPU、GPU、FPGA 和 ASIC 四个阶段。在 CPU、 GPU 时代，挖矿门槛较低，家用台式机或带有独立显卡的笔记本都可以用来挖矿。随 着 FPGA、ASIC 矿机的面世，比特币矿业的摩尔定律高速增长，目前矿机算力都达到 了 GH/S 的级别，硅片加工精度已经从130nm提升至14nm，接近目前半导体技术的 极限。但是，工作量证明机制被人诟病的是，矿机哈希计算的应用范围太窄，基本只能用于挖矿，造成极大的硬件与能源浪费。

运作机制

(1) 比原链团队新加坡成立比原链基金会作为比原链治理主体，负责技术和应用开发，维护持币人愿意，宣传推广比原链品牌。

(2) 比原币持有人大会由全体比原币持有人组成，由代码预设的规则对比原链进行治理。比原币持有人大会作出决议，需经持有人根据比原币币数和币龄计算权重进行投票表决通过。

(3) 自治委员会负责比原链运营活动的指挥与管理，对比原链比原币持有人大会负责，持有人大会重大事项的决定，自治委员会必须执行。

(4) 部门划分：区块链技术开发中心，区块链商业应用中心，财务管理中心，法务及风控部，综合事务管理中心。

用途

(1) 收益权资产管理。收益权可对应多种实体经济场景，比如电影、民宿等项目，其只关心分红而不关心资产的持有人是谁，而且可以通过智能合约自动执行。具体来说，众筹的支持者可以快速地将众筹到的收益权在比原链上与其他人进行交易，有时只要打开区块链钱包就能完成。业务通过比原链的担保交易完成。

(2) 未来如果政策允许，比原链将用于非上市公司的期权以及私募基金投资股权的管理。目前国内要退出私募投资的途径非常单一，只能是收购或回购，而在美国通过股权转让退出的比例非常之高，转让交易成本也更低。比原链通过区块链技术，能把所有股东信息在区块链上公式，达到了确权的目的，从而免去了股权转让过程涉及的繁杂文书工作，提高资产流通的效率，而且安全可靠。

(3) 比原链将用于资产证券化。借助区块链技术，资产证券化（ABS）可简化为三个步骤：一是确权对应；二是代币化，把资产分割成货币或token；三是智能合约的交易。通过比原链管理证券化资产，可极大的提高ABS资产运作的效率、安全性和可追溯性，实现交易数据的安全存储，保证信息不可伪造和篡改，并自动执行智能合约。

3.财务

财务管理制度

(1) 资金来源

维持比原链项目运作的资金主要来源于ICO和原生资产比原比。在需要的时候部分加密数字资产会转换为法币，已拥有必要的支付资金。

(2) 财务说明

比原链基金会财务管理纳入全面预算管理，根据实际运营情况，编制财务收支预算。年度财务收支预算报自治委员会审议，月度财务预算由执行委员会审议，财务管理中心负责编制和执行。

ICO募集资金的管理方案

比原币私募分发份额为 7%，私募对象为天使投资人、机构，主要为比原链的 早期发展提供资源和技术上的支持。

比原币 ICO 分发份额为 30%，本次公开售卖所获得的 BTC/ETH 将用于比原 链基金会的运营，包括开发、代码安全审计、市场、法务、财务、第三方审计， 以及初始算力部署等方面。

比原币项目基金会预留份额为20%，本预留部分将用于项目开发激励，且 ICO 成功结束后一年内全部冻结。之后分为四年解冻，每年解冻总量的 5%。同时链基金会部署的算力也将为比原链项目的开发运营提供持续的比原币激励支持。 比原币商业拓展预留份额为 10%，商业拓展主要用于比原币交易所挂牌费用，商业应用的技术标准制定、比原链生态维护等。 比原币挖矿预留份额为 33%，比原链共识采用 POW 机制，挖矿分发每四年产量减半，直至不再有新块奖励产生，比原链上市第一年至第四年每年挖矿生产 8662.5 万个比原币，第五年至第八年每年挖矿生产 4331.25 万个比原币，依次类 推。比原链矿工挖矿收益的 1‰将捐赠给从事人工智能伦理研究的基金会等公益 组织。

财务审计

比原链基金会将引入第三方审计，监督项目的财务运作，进行资金审计和提 供审计报告，审计报告将在年度信息披露中公告。

4.发行方案

ICO发行方案

资金使用方案

比原链基金会财务管理的原则:统筹安排，综合管理;勤俭节约，讲求实效; 精打细算，量入为出。

比原链基金会资产管理纳入全面预算管理，根据实际运营情况，编制财务收 支预算。年度财务收支预算报自制委员会审议，月度财务预算由执行委员会审议， 财务管理中心负责编制和执行。

在官网披露每个季度的财务报告。 数字资产使用权限:
单笔支出超过 50 个比特币，需要执行委员会首席执行官同意; 单笔支出超过 100 个比特币，需要自治委员会会议同意。 比原链基金会将引入第三方审计，监督项目的财务运作，进行资金审计和提 供审计报告，审计报告将在年度信息披露中公告。

盈利模式

(1) 比原链提供信任服务（trust service）。该项目本身提供了一个跨资产交易流通模式和多种资产汇兑互换的机制，支持各种资产流通登记。我们会对想在比原链上上线的项目做前期尽调，进行严格审查，过程中收取审查费用；

(2) 在资产流通、互换互转的过程中，我们既提供基本服务，也提供付费的附加服务；

(3) 利用比原链去开发上层应用，与整个生态进行合作; 最后， 整个比原链生态不断完善后，其代币Bytom本身也是在升值的。

宣传活动

线上

官网（包括线上社群。博客），Twitter，主要数字货币论坛（巴比特），新浪微博，知乎，团队人物采访，领英，奖项背书（全球区块链黑马）

线下

国内国外区块链和数字货币相关的活动曝光

5.项目运营

治理架构的完整性

项目路线图

2017年1月 比原链项目启动

2017年6月 比原链完成私募，白皮书发布

2017年四季度 比原链上线测试

2018年一季度 比原链章程发布，比原链持有人大会第一次召开

2018年 二季度 比原链1.0版本发布

披露信息

比原链设置信息披露制度。每个会计年度之日起三个月内编制闭关披露年度报告，每个季度结束后的两个月披露季度 报告。

6.项目代码

项目代码公开情况

比原链已上测试网络，开源已开源，有较为清晰的开发计划。

代码的安全审核机制

区块链技术开发中心负责比原链技术管理工作，具体工作包括开源代 码管理、代码开发、代码修改、代码测试、代码审核、代码上线、漏洞修复等。

7.项目团队

团队成员介绍

比原链团队目前共有30余人，但其核心开发团队都是深根区块链领域多年的行业专家：长铗是巴比特创始人兼CEO，长期致力于区块链技术推广与理论研究；段新星，曾任OKCoin币行副总裁兼首席研究员，负责产品设计与品牌工作；朗豫，前阿里巴巴支付宝系统工程师，巴比特早期创始人之一，负责项目的技术开发；屈兆翔，负责巴比特的市场与运营，主导区块链硬件产品测试实验室项目；李宗乘，前科地集团高管，拥有丰富的投融资经验，对区块链技术在金融领域的应用有深刻的理解。

公司背景尽职调查

团队的核心技术力量评估

(1) 项目合伙人作为中国的比特币社区最早的创立者，在业内拥有较为丰富的 行业资源，对当前区块链技术所遇到的问题，痛点有较为深刻的认识。

(2) 团队主要成员均为区块链、加密货币行业资深人士，并组建了一支汇集了 支付宝资深工程师、以太坊 Parity 的代码贡献者、Linux 内核底层研究者在 内的明星级开发团队。

(3) 开发了 多种资产可以互相交易发布的分布式账本协议。用该协议的多条链 可以独立的存在， 并且可以跨链交易， 这样不同的运营商可以以相同的形 式互相交易。 大大增加了数字资产和实物资产的流动性。

(4) 代币的分发比例比较合理，不存在基金会掌握过多代币的风险。

Github动态评估

commits(更新次数)：664，代表了核心团队的开发活跃度，BTM的技术开发团队活跃度还是比较高的；

branches(分支)和releases(发布)：分别是13和9，这两项指标代表了功能真正发布的版本数，BTM的代码更新质量也很不错；

contributors(更新的人)：15，有多少人在写代码并做出了贡献；

watch(浏览量)和star(点赞量)：分别是69和454，体现代码的关注度，BTM的关注度还是比较高的；

fork(被拷贝量)：140，体现代码被重用与被研究的数据。

8.ICO后期阶段

比原链价格演变阶段

2017.8.9—2017.8.17 价格拉升阶段

上线交易所，价格上升，资金涌入，价格上升。

2017.8.18—2017.9.4 价格回落阶段

价格上涨短时间上涨3倍左右之后，有人开始觉得价格过高，或者已经涨了不少，越是出货，价格回落到上线交易所的水平。

2017.9.5—2017.12.4 价格低迷状态

作为国内的项目，受9-4七部委政策影响，价格处于长期低迷状态。（在此阶段，还发生过ICO退币）

2017.12.5—2017.12.20 价格飙升阶段

半个月飙升3.5倍左右，超过历史最高点1.5倍。这段时间，也是由于大环境，比特币价格飙升，各种分叉币出现，芝加哥期货市场开始上线比特币期货，韩国交易市场的火热等等，共同造成前期一些相对优质但价格没怎么上涨甚至处于ICO或者刚上交易所的价格的币种，价格普遍上涨。

2017.12.20—至今 相对平稳，较小幅度震荡阶段，三月下旬开始重新走高

进入2018后，价格进入震荡阶段，2月6日跌至近2018年谷底，二月下旬开始重新出现上升趋势。虽然国内监管仍然未放松ICO监管，但是随着出海ICO项目增加，海外市场对于ICO项目的引导以及合法化，价格再次回升。

项目风险

(1) 监管政策风险。目前国内市场仍未对ICO有放松迹象，且政治经济处于特殊时期，预计短时间内政策无法明确。

(2) 比原链项目目前已经开源，但其涉及领域目前国内市场尚未成熟，另外项目发展方向也相应受到开发团队本身的影响。

(3) 比原链目前仍处在小范围使用，更大范围市场的接受度有待考察。

(4) 项目持续时间过长，存在市场系统性风险

(5) 市场目前出现多种类似标的，不排除未来应用阶段面临市场竞争的可能性。

结论

综合各方面的评估，比原链拥有国内市场范围较为优秀的团队，技术方面有着一定的创新，另外项目运营也相对完善。然而，鉴于项目所涉及的领域目前本身存在着体系不健全，监管变动风险较大， 于此同时，数字货币本身的税收，资产转让等各方面仍处在灰色地带，故项目真正投入实际使用仍需较长完善和发展时期。

投资者投资建议：建议投资。

声明：以上均为作者个人观点，市场有风险，建议仅供参考。

附录：参考资料和文章

1.比原链Bytom（BTM）简介、官网及交易平台，区块网，2018.1.21

2.比原链白皮书

3.Bytom Passed the SEC Howey Test, Becomes the First Non-Securities Public Blockchain Project in The USA，2017.11

4.ICOPod评级简报

5.巴比特：http://8btc.com/thread-67633-1-1.html

6.区块网：http://www.qukuaiwang.com.cn/news/5889.html

7.知乎专栏：https://zhuanlan.zhihu.com/p/31075603

8.CoinMarket: https://coinmarketcap.com/currencies/bytom/

9.Wallet Investor: https://walletinvestor.com/converter/ico/bytom/1000

10.简书：https://www.jianshu.com/p/4d872365f327

11.千币网http://www.btc112.com/Bytom/14965.html

12. 平台内BTM（比原链）自愿清退方案公告https://cn.bter.com/article/16261