比原链资产上链研究三：股权场景

在系列文章的前两篇中，我们介绍了资产上链的大背景和比原链的愿景及落地计划。本篇报告开始，我们开始深入到具体的场景，从场景出发，给予资产上链以更细致的思考和观察。同时，但凡具体到某个场景，比原链团队不可能也不必要是最专业的，我们提供原理方法论（锤子），比原链生态参与者找到自己领域的痛点（钉子），让我们“执锤找钉”，共同探索资产上链。

本篇报告共分三部分，一是股权场景概述；二是区块链TOKEN与企业股权的差异与契合；三是比原链在股权资产层面的基础设施搭建。

结论先行：区块链在股权方面的最大应用无关乎TOKEN，而是“天然适合登记在链”和“可编程的权益”。

一、股权场景概述

现实世界中，无论是“人和”性质的有限责任公司股权，还是“资和”性质的股份有限公司股份，其性质都是股东权利，是股东基于其股东身份，根据公司法和公司章程向公司主张的权利，主要包括股利分配请求、剩余财产分配、表决、转让等权利。同时，从企业角度来看，股权承担着融资、员工激励、公司治理等功能。

想要了解股权和最新的区块链技术的结合，我们还要从研究股权的历史开始，在此，笔者做个简略描述。最早的股权是一种原始契约，大部分学者认为出现于中世纪的地中海贸易中，当时航运水平较低、海洋贸易自然条件恶劣、海盗猖獗，许多握有资金的商人垂涎于贸易的暴利，却也担心巨大的风险，于是倾向于和掌握高超海运技艺、又愿承担风险的“冒险家”协商合作，由“冒险家”负责船舶和驾驶，投资商给予资金支持，并以本金为最大风险损失，双方盈利共分。这种模式下我们可以看到，股份是一种风险定价资本，显示投资商人愿意承受风险情况下的最大投入。一千年后的公元十五世纪，也是伴随着海洋贸易，更先进的股权制度出现了，这个阶段的代表模式是英国“东印度公司”，这家公司是英国皇家的特许贸易公司，专门从事殖民贸易。通过股份制，东印度公司实现了所有权与经营权分离，有趣的是，股份并非是入股之后就固定，股份随船而动，每一轮航运之后，东印度公司会偿还股本，并另行募集下一轮次股份。在这个阶段，股权和债权关系密切，股权制度变得愈发成熟。股权制度的下一次蝶变始于19世纪，伴随着工业革命的深入，股权制度进一步进化，出现了现代企业制度，目前我们看到的大部分股权形式都在那个时期完备。

区块链的出现，和互联网的出现提高股权交易效率相似，但又有“百尺竿头、更进一步”的地方，区块链对于股权制度本身即有一定的“解构”意义，即区块链能将股权代表的权利义务关系进一步细化和拓展。下面分两部分阐述。

（一）从登记开始——股权天然适合上链。

就像如果汽车先于马车出现，人们一定会把开车优于骑马，并把开车当作天经地义。区块链天然适合登记有价值的凭证，而股权是人类社会最有价值的凭证之一。

区块链的最早的应用比特币是一个分布式账本，用以记录电子货币——比特币，区块链也可以是一个分布式档案库，这个档案库不是去记载资料式的低值信息，而是记录价值信息，如股票债券。区块链的几大技术支撑分布式存储、点对点传输、加密机制、共识机制等也恰好是股票债券登记所需要的。比如，分布式存储可以解决现有股权系统在登记中的不足，如2008年汶川地震造成了部分工商资料的丢失，区块链可以分布风险，避免中心化节点毁损或者黑客入侵、暗箱操作带来的问题。如加密机制可以实现非对称的加密，企业可以做到只给授予权限的人看到更加隐私的内容，政府等监管节点可以在区块链上监督企业状况。共识机制使得任意不良节点的篡改行为难以得逞，天然起到了一个客观的第三方的作用（这个第三方实际上是无数个第三方），进一步防止“双花”现象，即防止一份股权转让多次。种种优点，不一而足。

在现行法律框架下，股权登记在区块链上也是被支持的，一方面是因为不涉及交易，另一方面也因为中国目前公司法要求有限责任公司要内置公司股东名册，即公司本来就是要自备股东名册的。一些国家和地方政府也已经认识到了区块链登记股权的优越性，比如美国特拉华州（半数以上美股公司注册地）已经宣布的登记股权在链上。法国政府也发布了新的规则，使得部分公司可以交易登记在区块链上的股份。

（二）内涵拓展——可编程的股权

有些时候，人们容易陷入到“定义”当中，就是因为定义了一种事物，而不能超脱出来，就像我们如果命名一种植物叫芭蕉，但是芭蕉这个名字却不是这个植物的全部。

当股权是中世纪地中海沿岸商人口中的契约时，人们遵从对彼此的信任。当股权是东印度公司发放的一份书面凭证时，人们恪守书面的约定。当股权是互联网上的一串数字时，我们可以更游刃有余的转让它。当股权是区块链上一个区块信息时，它就不仅是信息，本身也是一串可以执行的合约程序，股权第一次可以以“活的”、动态的形式出现了。互联网赋予了股权流动性的记录，区块链赋予了股权价值载体和可编程的内涵。

在区块链中，股权是活的，股权可以伴随着持股人对企业的贡献而呈现不同形态，同股同权，但“不同股”可以做到极致，用“不同权”来释放企业的发展潜力。除此之外，一些特定的功能也会实现，如在防止恶意收购中，恶意收购人从不同收购方收购股份，如果激发了某个机制，该股份自动变成限制其表决的股票。一些公司如果允许，可以做到接受匿名股东，即持股方可以在一些政策允许的地方隔绝自己身份。基于业绩对赌的实现也更加的便利。更多的现行虚拟股的权益可以直接在股权中实现。从政府在监管的角度，充分利用区块链，也可以更好的去监管企业，特别是这条链的初始标准由政府积极参与制定的情况下。

二、TOKEN与股权的差异和契合

笔者习惯用“着火”来形容TOKEN这个概念，因为目前TOKEN太火，一提到区块链项目，大家就会问“TOKEN份额还有么？”，一些项目，不管和区块链有没有关系，也直奔着发TOKEN去的。笔者的认识很简单，TOKEN的确很重要，但是TOKEN是手段不是目的，“TOKEN是用来用的，不是用来炒的”。并不是所有的区块链项目都要发TOKEN，该发的场景要发，不该发的场景发了就是添乱。

（一）TOKEN是用的，不是炒的

我们可以观察几个最知名的TOKEN，比特币、以太坊的eth、Steemit的三个币种。比特币既是传输的价值本身也是价值激励机制，在比特币的体系当中，比特币一方面有着“点对点电子货币”的功能，另一方面也是激励矿工记账的工具。以太坊中，Eth是执行智能合约的手续费，也是矿工维护系统的奖励。

这里需要额外介绍一下Steemit，因为这个系统是目前而言设计TOKEN系统较为复杂，并且效果较好的一个。Steemit是一个内容型社区，主要功能就是发文章，点赞，评论，话题不设限。Steemit设计了一个史无前例的三币机制，分别是Steem，Steem Power，Steem Dollar。

图2-1 STEEM三币体系

他们有不同的用途，之间还可以互相转化。其中Steem是三个币的核心，可以在交易所交易，而另外两个则是Steem的衍生品。Steem Power定位是“股”，你可以把Steem转换为Steem Power，转化后Steem不能交易，可以把它看成是将Steem锁仓，锁仓说明你对平台有信心，平台就会放大你的各种特权，比如点赞的权重更大，赚钱更多。可以说，Steem Power是整个平台的用户最核心需要积累的数值，Steem平台就是归这些人拥有的。Steem Dollar定位则是一种“债”。平台发放奖励时用到它，并承诺1个Steem Dollar可以转换为1美金的Steem。这种“三币体制”使得Steemit形成了独特的架构，并在短时间内积累了大量的用户。
（关于steemit具体描述可见专栏作家Mars在或士杰roger简书的发文）

在以上三个体系中，TOKEN作为去中心化场景中的必要的措施，切实的创造了价值。特别是公链中，作为去中心化机制当中运行的燃料，是公链生态启动的起点，甚至可以说，没有TOKEN的公链是不完整的。但是TOKEN本质上是用来用的，目前火热的市场上大量TOKEN如果没有实际落地的应用，就面临着很大的风险。

（二）股权和TOKEN的联系与区别

股权是中心化的组织中权利义务的集合，股权本质上是一个实体世界的资产，股权对应的是对企业的所有者权益，和债权代表的权益共同构成了对企业资产的追索。

所有者权益（股东权益）+债权=资产

TOKEN则是一个更广泛的定义，可以是权证、通证，甚至有些评论员认为有股+债的含义，但TOKEN大部分还是虚拟世界的资产，没有对应实体世界的资产。可以肯定的是，TOKEN是一种灵活的、在区块链场景下的、去中心化应用的权益。TOKEN和股权的相似之处在于都客观上起到了融资的作用，并且都具有一定的流动性，但是两者的区别还是很大的。

股权可以去学习TOKEN较为灵活的转换机制，股权上链之后的交易也将呈现TOKEN高速、便捷、点对点的优点，但是，正如我在系列文章第一篇中提到的，股权有着非常严格的确权过程，股权在交易中也会更加严格的遵循市场规则。

三、比原链在股权层面的基础设施搭建

比原链是一条介于比特币区块链和以太坊之前的一条图灵完备的公链，是一个针对资产领域的专用型公链协议。

（一）从公链底层搭建开始专注资产领域

图3-1比原链架构比较图（与比特币系统比较）

正如在系列文章二中关于“比原链高效的价值传输”中提到的，比原链的多资产管理系统使得不同的企业可以创造并管理多种资产。同时，如图3-1，比原链从底层协议开始，搭建了一套适合股权资产上链的账本系统、点对点传输系统、共识系统、资产交易合约系统，可以说，比原链从底层开始，就是一条极其适合资产登记交易的系统，资产方可以通过它，实现更多专业复杂的金融功能实现，大大拓展股权本身的内涵。

（二）为金融机构提供技术输出

正如区块链企业CHAIN为纳斯达克（NASDAQ）构建私募股权市场交易系统LINQ一样，比原链也积极为国内金融机构及交易场所搭建基于区块链的系统级应用。

目前，这些应用已经进入到方案论证阶段，暂披露三点情况。首先，系统将具有良好的交互界面，基于比原链搭建的系统，可以反映资本市场最新的动态和实时行业数据，投资者可以借助平台实时观测到这些对于他来说“最有价值”信息的变化。这些信息是记录在全网的账本上，具有区块链安全及分布式的优点。其次，系统采用区块链技术，实时完成金融产品的清算结算，后台的资产转让契约完全是建立在区块链智能合约基础上的，从而提高效率，并大规模消除市场欺诈。再次，系统将引入在线审计等第三方服务，使得审计节点可以实时审计，监管机构可以实时监管。

综上，本篇报告对资产上链中的股权场景做了简要叙述，主要阐述了股权与区块链结合的几个场景，得出了区块链在股权方面的最大应用无关乎TOKEN，而是“天然适合登记在链”和“可编程的权益”的观点，并进一步阐述了比原链在股权层面基础设施的搭建。在此抛砖引玉，希望各位比原链的生态参与者，能群策群力，大家共同打造好比原链生态。