USDT崩盘后，一大波稳定币出动，乍看是王者结果是青铜？

最近，在USDT崩盘事件的刺激下，稳定币新贵们陆续登场。

高盛、比特大陆支持的Circle正式发布了USDC，火币推出了稳定币综合解决方案HUSD，OKEx则一口气上线了包括TUSD、USDC、GUSD、PAX在内的多个稳定币。稳定币一时间百家争鸣，空气里弥漫着一丝幸灾乐祸的味道。

10月15日，USDT价格遭遇闪崩，14时50分，USDT一度跌破0.92美元，报价0.9168美元，24小时跌幅达7.45%。众多新发行的稳定币开始想要伺机取代，但他们却忽略了一个事实，那就是，市场的不信任是会传染的。

作为传递数字货币价值的桥梁，稳定币的存在有其价值，但现阶段，还没有一种稳定币能够真正做到稳定与信任的平衡。投资者并不愚蠢，却恐怕也只能选择将就。

我们为什么需要稳定币？

稳定币是数字货币的一种，但与比特币、以太币等不同的是，它可以通过锚定法币和加密资产等手段维持币价的相对稳定。例如USDT与美元的汇率就维持在1:1左右，这与曾经的金本位制相似，即Tether公司每发出1个USDT，就会有1美元存在银行账户中。

稳定币的出现，主要是为了解决数字货币世界与法币世界的冲突。如今数字货币市场已有近千亿美元的市值，但是仍然没有一个主流法币能够直接连接数字货币，人们主要还是以BTC、ETH等主流币作为交换媒介。

但主流数字货币也存在价格不稳定的问题，这对数字货币市场乃至整个区块链技术的应用都会形成阻碍。例如在跨国汇款中，某人使用BTC进行转账，结果在转账进行期间BTC价格发生了变动，由此造成的损失或许比WesternUnion或PayPal收取的手续费还高。

而稳定币其实就是担当了法币与数字货币之间的桥梁作用，在上述存在时间差的交易场景中，稳定币可以更好地保障持币者的财产安全。当然对投资者来说，稳定币还有更现实的用途，目前很多交易所都不支持法币直接兑换数字货币，需要一个稳定的数字货币作为兑换的中间件，另外当币市波动剧烈时，稳定币也可充当避风港。

稳定币或将陷入集体信任危机

虽然稳定币的需求存在，但当前无论是USDT还是众多稳定币新贵，都难以达到投资者真正的期许，即同时具备稳定与值得信任的属性。

1.USDT崩盘的可怕在于，它并非无名小卒

USDT在整个稳定币市场无疑是龙头老大的地位，除了成立时间早，其流通市值及成交额也遥遥领先，这也正是此次崩盘影响深远的原因。

2.矮子里挑将军，USDT仍是最稳定的稳定币

如果从历史币价的浮动来看，在发行超过1年的稳定币中，USDT也是年化波动率最小的数字货币。因此，作为稳定币当中的标杆，本轮崩盘后对投资者信心造成的重创也是不言而喻的。

3.USDT暴跌后，其他稳定币也无法安好

如果进一步分析各稳定币的价格变动，可以更加确信，稳定币的信任危机并非危言耸听。在比较USDT崩盘前后7个交易日各稳定币的价格浮动后，发现除bitCNY外，其余稳定币前后7个交易日价格均无显著差异。换句话说，其他稳定币并未能从USDT的崩盘中受益，投资者宁可选择其他避风港（如比特币）或者退出，也不倾向于选择相同类别的币种。

稳定与信任只能是鱼与熊掌？

USDT与其他各类稳定币的前后价格表现说明，稳定币整体的市场信任度很低，而根本原因在于，目前几乎所有稳定币，都是在稳定与信任之间寻找某种妥协。

1.三类稳定币的风险

1）法定资产抵押型稳定币

为了实现币价稳定，这类稳定币采用的办法是与法定资产锚定，USDT就是其中的典型。然而，这类稳定币在解决价格浮动问题的同时，牺牲的是数字货币本应具有的去中心化属性。

究其本质，USDT其实是一种私人债券。与国债相比，两者的差别就在于国家信用与公司信用的差别。再加上一些发行稳定币的公司信息不透明，投资者的信任度自然更低。

2）加密资产抵押型稳定币

这类稳定币与比特币、以太币等加密资产锚定，并利用交易机器人来维持期望关联，从而维持币价与美元的相对稳定，典型代表是MakerDAO的DAI。

DAI完全存在于区块链上，改进了前一类稳定币由于中心化导致的信任问题。但由于锚定的加密货币本身具有波动性，相比法定资产型稳定币，这类币的价格仍然不够稳定。

3）无资产抵押型稳定币

这类稳定币相当于一个算法银行，无需任何抵押品，系统可以通过算法增发、销毁货币得以控制货币价值，去中心化程度也最高。

然而，在加密货币价格直线下降时，这类算法银行可能陷入死亡螺旋，加上对此稳定机制的知识门槛较高，也带来信任风险。相比前两者，这一类稳定币的浮动也最大。

2.可见的未来并没有稳定币的完美替代品

那么有没有一种稳定币可以兼顾稳定与信任？最近，随着GUSD这一受美国政府监管的稳定币出现，央行法定数字货币再次成为行业焦点。

但是央行法定数字货币或许与大家期待的稳定币有些不一样。在央行数字货币研究所所长姚前以研究所名义发表的一篇论文中，法定数字货币系统只是局部采用了分布式记账，其中记账节点由央行和商业银行组成，而信息登记的功能由央行完成。区块链技术只不过通过在局部分布式记账、信息上链便于溯源、椭圆加密保护隐私等方面。

这种系统本质上仍是中心化的，与人们期待的稳定币不是同一物种，在可见的未来也不会支持与其他数字货币的兑换。（参考：核财经《解读央行法定数字货币：不是你们想象的稳定币》）

也许短期内，缓慢成长的数字货币行业只能选择将就并不完美的稳定币。稳定币有关稳定与信任的矛盾，其实只是整个行业矛盾感的缩影。一方面构建去中心化的信任依旧令人向往，但另一方面，行业发展的程度却还无法证明它优于中心化的信任。