一文解析比特币在机构投资组合中的角色以及优势

本周三，投资管理公司VanEck针对投资者发布了一份《比特币投资案例》(the Investment Case for Bitcoin)的报告。

报告指出，比特币作为一种存储价值手段值得在机构投资组合中占有一席之地。此外，比特币具有”货币价值”，有成为数字黄金的潜力，并能改善投资组合的上行空间，降低了投资组合的风险回报。

以下为该报告全文：

比特币是一种潜在的价值储存手段

比特币与货币理论

要确定比特币是否有价值，首先要理解货币价值和内在价值的区别。而比特币的持久性、稀缺性、私密性及其作为无记名资产的性质都有助于它持有货币价值

内在价值(IV):由于经济商品产生现金流或具有公开效用而存在的价值:股票、固定收益、房地产和消费品(玉米、石油等)。

货币价值(MV):在经济商品没有内在价值或价值超过经济商品内在价值的情况下存在的价值。

货币价值（MV）

没有任何东西会“支持”MV:从本质上来说，MV是一种押注，即一个对象将在未来保留价值或增加价值。带有MV的物品是有储存价值的物品，可以看作是未来IV的权利主张。这可能会让人感到不舒服，但这是自文明诞生以来的事实。

MV的产生源于集体信念:行为经济学、听到的行为等。长期以来，人类一直需要一种将价值储存在IV之外的方法

货币价值不一定与任何主权权力有关:历史上，大多数货币价值的客体与主权权力没有关系——黄金、宝石等。

创造一个具有货币价值的新事物是罕见的，但并非闻所未闻。艺术品就是一个很好的例子。艺术作品作为MV是过去几个世纪的现象。在早期社会，艺术作品没有MV。

MV通常来自特殊需要或环境：

黄金获得MV因为它是稀缺的、持久的和相对容易制成硬币。

比特币拥有MV是因为它稀缺、耐用、有强烈的隐私特性。是一种可以记忆的不记名资产(这使得它在专制政权中特别有用)

货币理论

MV的产生不需要一个对象被附加到一个支付系统：

艺术品不用于支付但其价值完全是MV

过去用黄金支付，但现在只用在非常有限的基础上

比特币并不是一个了不起的支付系统,但肯定比艺术作品和黄金要好

越来越多的人开始接受一个物体有MV，那么这个物体将来也有MV的可能性就越大

波动性是一个对象获得MV过程的内在结果：当黄金首次获得MV时，对于一盎司黄金能买到多少只山羊，人们有很多分歧。

货币是Money的一种。货币是有MV物品的子类型：

美元是一种货币:可用于日常交易——金币是一种Money:可用于非常有限的交易，但不像货币那么容易——艺术品是有MV的物品。比特币不是一种真正的货币，但它肯定是一种Money，尽管它将来可能成为一种货币。

如果将比特币与黄金和美元作对比，从可替代性、稀缺性、轻便性、耐用性、安全性、智能性等方面来说，比特币有成为“数字黄金”的潜力。

但与股票、债券等其他资产相比。现阶段，比特币面临的问题是由于其是一种不记名资产，所以将比特币与资本市场连接起来的管道是有限的，实际上，传统的资本市场基础设施的参与者都不处理比特币。

 

 

比特币在投资组合中的角色以及优势

如果比特币被越来越多地用作一种具有链上和链外货币价值的资产，那么人们怎么能把它看作一种投资呢?

有几种理论指出，日益增长的稀缺性和网络转移价值是比特币历史增长的部分驱动力。

接下来我们盘点比特币的历史表现以及如何将其纳入投资组合。

库存与流动比率显示了比特币的增长潜力

库存与流动比率的定义是，储一项资产在储备中所持有的数量除以该资产在一定时期内所产生的数量。

下面的stock to flow数据表明，基于历史数据和比特币、黄金和白银的稀缺性特征，比特币可能具有增长潜力。

比特币减半说明了历史增长是由稀缺推动的

从历史上看，考虑到由减半引起的稀缺性增加，比特币的价格在其生命周期的过程中随着减半而上涨。

下一次减半预计在2020年5月。

从历史上看，比特币的表现优于传统资产类别

由下图可以发现，与主要指数（标普500、美国债券、黄金、ACWI）相比，比特币表现良好。

从历史上看，3年和5年等大多数长期时期对比特币都是利好的

与传统资产类别的相关性较低

比特币与广泛市场股票指数、债券和黄金等传统资产类别的相关性非常低。这增加了其在投资组合多样化中的潜力。

少量的比特币配置可能会改善投资组合的上行空间

比特币可以提高机构投资组合的风险和回报。

少量的比特币配置显著提高了60%的股票和40%的债券组合投资组合的累积回报率，而这对其波动性的影响微乎其微。

（由图，附带有少量BTC的组合投资回报率都大幅上升）

比特币和大盘股与小盘股脱钩

随着数字资产行业的成熟，比特币与小盘股脱钩，推动了大盘股指数的表现。

过去一年，比特币与小盘股的表现差异为139%，大盘股与小盘股的表现差异约为40%

比特币市场结构风险

• 需要考虑的比特币风险包括:
• 入侵交易平台和交易生命周期的参与者
• 价格波动
• 加密漏洞；量子计算的发展(这将增加私钥破解的成功，然而，信用卡更加脆弱)
• 许多应用程序的新颖性/极端早期阶段
• 无意的编码错误
• 治理缺陷
• 矿商和开发者可以“运行”“核心”软件吗?(Linux是一个成功执行的好例子)
• 生态系统设计
• 付款将继续维持处理和核查活动吗

加密技术发展势头强劲

• 国家规定：美国科罗拉多州通过加密货币免责法案；怀俄明州承认将加密货币作为财产，允许银行作为托管人，允许令牌化
• 实物结算的比特币期货获得监管部门批准
• 已建立托管人托管加密货币
• 老牌券商提供现货数字资产交易。
• 养老基金和捐赠基金分配给数字资产。
• 全球监管机构开始打击ico /未注册产品，比特币是不同的。
• ETF仍在考虑，VanEck-SolidX方案是最重要的。

加速比特币的采用

 

加密货币交易是健康的：不会消失

Bitfinex收入超过4亿美元。

比特币和其它加密货币对散户投资者来说变得更容易获得了：

• 瑞士交易所提供加密交易(没有欧洲证券交易所)
• Robinhood、 TD和Etradeoffer等美国券商提供加密交易
• 大型加密经纪商Etoro提供ETF的免佣金交易
• 由加密货币交易所监视软件实现的交易标准
• 场外加密货币经纪人通过MVIS向市场提供价格信息
• 芝加哥商品交易所期货合约的未平仓合约最高达25000 BTC，票面价值3.5亿美元
• 交易所是黑客攻击的目标，但可以补偿损失

比特币交易并不集中

比特币的所有权似乎很分散/不集中

比特币的使用仍在继续:节点和用户

全节点是指下载并不断更新比特币区块链完整副本的计算机。(您可以用最少200GBs来托管自己的完整节点!)这是你自己的迷你银行)

挖掘节点是参与比特币区块链交易验证的计算机。

比特币继续被采用:链上交易

比特币每天有超过40万笔未许可的交易，显示出巨大的网络价值。

比特币链上交易占SWIFT交易的很大一部分。

比特币的其它采用

 

许多应用程序都建立在比特币的基础上，侧链的自然演变可能是推动比特币应用的下一步，因为它们支持可扩展性和自定义，同时保留了比特币的安全属性。

闪电网络建立在比特币区块链的基础上，以更低的成本和更快的速度推进比特币支付能力的边界。

利用比特币最小化信任的特点，微软致力于在比特币区块链上建立一个去中心化的身份识别平台。

侧链可以增强比特币的能力

• 建立代码库：侧链是基于比特币——区块链架构
• 安全：侧链保留了比特币区块链最重要的安全特性
• 可扩展性：侧链事务使验证更快
• 隐私：加密交易增加网络参与者的隐私
• 定制：可能对侧链实施投资者限制，比特币是无许可的

闪电网络是比特币的重要支付层

• 闪电网络：是一个建立在比特币区块链之上的以支付为中心的第二层应用程序(有点像侧链，但有所不同)
• 可扩展性：每秒数百万的交易。对比特币(7笔/秒)和Visa(4.5万笔/秒)
• 成本：比特币交易减少到几分之一美分，而不是美元
• 隐私：保留比特币网络私；身份信息只在闪电通道关闭时发布
• 重要性：分散和信任最小化的交易，与Visa、MasterCard、PayPal等成熟的集中支付网络竞争。

微软选择比特币创造新的身份系统

• 基于比特币的分散身份系统，旨在改善隐私，安全性和控制，同时实现每秒数万次操作。新身份系统中的凭证将完全由用户拥有和控制。
• 微软决定以比特币为基础。
• 建立在比特币-区块链之上(第2层)，基于一套新的开放标准。
• 于2019年5月推出。

附：十大最具流动性的数字资产

来源：Vaneck

原文链接：https://www.vaneck.com/globalassets/home/us/blogs/bm-blog-categories/vaneck-digital-assets--the-investment-case-for-bitcoin.pdf

编译：共享财经Neo