EOS 团队在治理上仍存在较多问题，超级节点、开发者、社区之间的权力平衡尚未形成，时常出现争议事件。团队初始资金非常充裕，但财务不透明。真正处于流通状态的 EOS 约 3.7 亿个，最近火爆的 DAPP 对净流通量的影响不大。由于 CTO Daniel Larimer （BM）的独特个性，不排除其有再次离职的可能。在当前的治理模式下，EOS 上线 Coinbase 的可能性较小。Block.one 曾有一批老员工离职，显示公司内部存在分歧。

1 估值、评分、变化趋势

1.1 基本信息

• 名称：EOS
• 创立于：2017 年 7 月 2 日
• 代币总数：1,000,000,000 （每年增发 5%）
• 流通比：90%

1.2 综合评分：4.5 分（TokenGazer 指标）

1.3 指标趋势：下降

技术：稳定趋势

• Github 代码开发活跃度很高。[利好]
• 资源租赁方案 REX 近期实施，可能带来更多关注，但和 RAM 一样有异常波动预期。[利空]
• 近期会开发硬件钱包 App，有助于提升用户使用体验。[利好]
• WASM 虚拟机有助于 EOS 在长期竞赛中保持优势。[利好]
• 官方没有十分明确的中长期路线图，未来某些突然发布的近期计划有可能与人们的预期不符，从而导致市场波动。[利空]
• 前十名内存富豪控制着已分配内存的 19.4%，但内存有效利用率仅 1.67%，内存中心化和炒作问题可能成为制约 DAPP 开发的不利因素。[利空]
• 一批高管曾在 2018 年 9 月份离职，由于近几个月 Block.one 内部的治理方式没有明显变化，公司内部的分歧可能仍然存在。[利空]

社区：稳定趋势

• 团队资金充裕，生态成长有强大的财力支持。[利好]
• EOS 的兼容性较好，开发难度较低，有助于开发者数量增长。[利好]
• 超级节点存在贿选和互相投票的行为，有不定期爆出丑闻的可能。[利空]
• 官方募集的资金，有 10 亿美元用于 EOS 生态扩展，剩余 30 亿美元用途不清晰，该举动可能伴随长期质疑。[利空]

用户：上升趋势

• EOS 的 24 小时活跃地址数一直呈震荡增加趋势。[利好]
• DAPP 生态处在快速发展期，DAPP 数量快速增加。[利好]
• DAPP 以博彩为主，热度恐难以持续。[利空]
• 老牌交易所 Bitfinex 正在基于 EOS.IO 开发去中心化交易所 EOSFINEX，可能带来一定流量。[利好]
• 一年来，中国用户对 EOS 的投资热情已经由全球最高变为冷淡，严酷的市场环境有助于剔除投机者，保留下具有稳定热情的用户。[利好]

市场：下降趋势

• 在当前治理模式下，EOS 短期内上线 Coinbase 的可能性较低。[利空]
• 处于真正流通状态的 EOS 约 3.7 亿个，停留在 DAPP 合约中的 EOS 仅在百万级别，DAPP 快速增长对流通量暂无实质影响。[利空]

2 技术评估

2.1 技术愿景

成为去中心化应用的最强基础设施，目标是百万级别的 TPS，无手续费。当前 EOS 网络出现的最高 TPS 为 3996，ETH 最高 TPS 目前仅有几十。

2.2 共识算法

EOS 采用 DPOS 共识和拜占庭容错，共 21 个超级节点，100 个候选节点。因节点量少，单个节点性能强大，使得网络性能大增。

2.3 不可能三角

可扩展性得以提升，但去中心化程度下降。由于超级节点数量不多，项目方和超级节点权力较大，经常引起争议。

图 1 EOS 不可能三角

2.4 虚拟机

EOS 内置了 WebAssembly 虚拟机（WASM），WASM 在速度和性能方面有所提升，并且可以用熟悉的语言开发智能合约，不需要学习新语言。根据技术白皮书，脚本语言和虚拟机的具体实现与 EOS.IO 技术的设计是分离的。任何具有足够性能的确定性的和适当沙盒化的语言或虚拟机都可以与 EOS.IO 软件的 API 集成。

2.5 Git 影响力

图 2 EOS 与 ETH Git 影响力对比 数据来源：Github 截止 2018 年 11 月 22 日

根据 CryptoMiso 网站统计，EOS 的代码活跃度排名第 4。EOS 代码开发非常活跃，但开发者数量上 ETH 仍占绝对优势。EOS 的 Git 影响力非常大，一度带来了 DPOS 机制的开发热潮。

2.6 技术路线图

EOS 主网已于 2018 年 6 月 15 日上线，后期实施并进行优化和集群实现，近期将会实施资源租赁方案 REX、硬件钱包 App。其中 REX 有类似于 RAM 引起市场异动的预期，硬件钱包 App 可能会提升使用体验。EOS 的后续计划多在电报群中讨论，官方并没有发布明确的计划。

2.7 内存中心化

当前 EOS 总内存为 85.76G，已分配 45.29%，已使用的内存仅占 4.14%，内存有效利用率为 9.13%。其中前十名内存富豪占据 7.55G 内存，占总内存的 8.8%，相当于已分配内存的 19.4%，但仅使用了其中的 7.51M 内存 , 有效利用率仅 1.67%，10 名用户中仅 1 名使用内存较多。这表明内存分配存在严重的中心化和炒作问题，当前内存相对充足，问题尚不严重，如果 EOS 的 DAPP 生态发展到一定程度，内存中心化和炒作问题可能成为制约 DAPP 开发的不利因素。

2.8 技术综述

EOS 的技术架构有助于提升性能，主网已经上线 5 个月，代码开发非常积极，不断有新版本发布。资源租赁方案 REX 的实施可能带来更多关注，但和 RAM 一样有异常波动预期。近期会开发硬件钱包 App，有助于提升用户使用体验。其采用的 WASM 虚拟机有助于 EOS 在长期竞赛中保持优势。

EOS 的中长期路线图不够清晰，但考虑到代码更新活跃，团队开发能力很强，预计不会产生太多负面影响。这样存在的其他方面的隐患是，某些突然发布的近期计划可能与人们的预期不符，从而导致市场波动。EOS 的内存存在中心化和炒作问题，DAPP 生态越繁荣该问题可能越严重。

3 治理与运营

3.1 投资机构

EOS 的母公司为 Block.one，融资过程相当顺利。EOS 在早期推广时也得到了李笑来的支持。

表 1 EOS 融资时间表 信息来源：crunchbase

3.2 核心成员

• CEO：Brendan Blumme （BB），okay.com、Gamecliff 联合创始人。
• CTO：Daniel Larimer （BM）, 同时也是区块链项目 Bitshares、Steem 的创始人，这两个项目均曾进入市值前十。Daniel Larimer 有区块领领域的连续创业经历，因其个性独特，不排除再次从 Block.one 离职。

3.3 治理机制

Block.one 公司的财务状况不透明，团队抛售 ETH 曾成为空头的炒作点。EOS 的治理结构中，超级节点和 Block.one 公司具有很大权力，Daniel Larimer 数次修改规则，引起社区争议。比如说 Daniel Larime 曾起草 EOS 宪法，发生账户冻结事件后，很快又提出新的宪法；在 RAM 争论中，又退出了电报群。

Block.one 官方公布的管理团队有 8 名成员，不包含投资者，投资机构在 Block.one 公司中占据的角色不详，可能会作为顾问存在。考虑到 Block.one 本身资金充裕，团队受到投资机构干扰的可能性较小。Block.one 在不缺资金的情况下进行股权融资，目的应该是为了获取更多优质资源，甚至规避一些政策风险。

2018 年 9 月末，Block.one 的第二、三、四、五号员工离职，离开理由是公司没有真正解决市场需求，说明公司内部存在分歧，由于近几个月 EOS 的治理方式没有明显变化，公司内部的分歧可能仍然存在。

3.4 代币供应机制

初始 10 亿个，分发 9 亿个，团队保留 1 亿个。每年增发 5% 的 token 作为节点奖励和提案基金。

图 3 EOS token 分布 来源：eosflare.io 截止 2018 年 11 月 22 日

3.5 组织运营现金流

EOS 团队共募得约 721 万个 ETH，约 40 亿美元，另外团队保留有 1 亿个 EOS，团队资金非常充足。团队已经将大部分 ETH 转换成了法币，团队在 EOS VC 投入了 10 亿美元，对建立在 EOS.IO 协议上的公司进行投资。据 CEO 透露，剩余的 30 亿美元没有分发给开发者，而是在扩充队伍，为了保持竞争优势无法提供太高的透明度。预计 EOS 的资金不透明问题仍会存在。

EOS 代码共 170 位贡献者，加上市场等其他工作人员，估计 Block.one 公司的总人数约 200 人，相当于人均 2275 万美元经费，团队在相当长时间内不会出现资金紧张问题。

充裕的资金有助于 EOS 扩展生态，目前 EOS VC 正在投资实施的项目有 Everipedia——下一代的百科全书，High Fidelity——虚拟现实方案，Funding——促进 EOSIO 软件利用的基金，EOS 全球黑客马拉松。

3.6 治理和运营综述

EOS 团队在治理上仍存在较多问题，超级节点、开发者、社区之间的权力平衡尚未形成，时常出现争议事件。团队初始资金非常充裕，但财务不透明。真正处于流通状态的 EOS 约 3.7 亿个，最近火爆的 DAPP 对净流通量的影响不大。由于 CTO Daniel Larimer （BM）的独特个性，不排除其有再次离职的可能。在当前的治理模式下，EOS 上线 Coinbase 的可能性较小。Block.one 曾有一批老员工离职，显示公司内部存在分歧。

4 社区与用户

4.1 社区人数

**
**

表 2 EOS 与 ETH 社区对比

EOS 的 Twitter 粉丝数超越了 98.65% 的一级市场项目，活跃度极高。但与 ETH 相比，EOS 的社区力量尚显薄弱。ETH 的开发者社区经过几年发展已经相当强大，而 EOS 还在初期，要与 ETH 竞争还有相当长的路要走。从社区角度考虑，如果 DAPP 生态没有太出彩，那么在 EOS 社区力量逼近 ETH 前，EOS 市值超越 ETH 的可能性很小。

4.2 投资者分布

图 4 EOS 12 个月、6 个月、3 个月搜索热度分布 来源：谷歌趋势

EOS 的价格走势与搜索热度具有比较明显的正相关关系，当下 EOS 的搜索活跃度处于低位。谷歌趋势显示，中国曾是 EOS 搜索热度最高的地区，但一年来，中国用户的搜索量逐渐降低，对 EOS 的投资热情逐渐冷却，而其他地区对 EOS 的热情相对稳定。考虑到实际情况，严酷的市场环境有助于剔除投机者，保留下具有稳定热情的用户，这有助于 EOS 的健康发展。

4.3 生态发展

图 5 EOS DAPP 分布（前 100 名） 数据来源：TokenGazer 研究组

主网上线以来，DAPP 数量快速增长，种类也比较齐全，EOS 活跃地址数呈增加趋势。当前 EOS 的 DAPP 交易流水已超越 ETH，但 DAPP 的活跃度主要集中在博彩类游戏。不断有爆料称，DAPP 刷单现象严重，所谓的繁荣只是人为制造的表象，但博彩类 DAPP 占多数的事实不变。

目前来看，接受 EOS 支付的商家或网站并不多。DAPP 的活跃带来了多起黑客事件，多数是因为 DAPP 代码留有漏洞被黑客利用。部分 DAPP 号称区块链项目却拒绝开源代码，可见 EOS 生态还处在野蛮期。

老牌交易所 Bitfinex 正在基于 EOS.IO 开发去中心化交易所 EOSFINEX，如果项目成功，体验良好，预计上线后可以带来一定流量。

4.4 社区和用户综述

EOS 的用户处于增加状态，粉丝热度很高，但社区力量与 ETH 相比尚显薄弱。预计在 ETH 分片落地前，EOS 的 DAPP 生态增速会高于 ETH。当前 EOS 的 DAPP 生态处在快速发展期，交易量已超越 ETH，但以博彩为主。由于没有实用型的场景落地，短期的热度可能难以长期持续。数据显示，中国用户对 EOS 的投资热情已经由全球最高变为几乎消失，严酷的市场环境有助于剔除投机者，保留下具有稳定热情的用户。

5 市场

5.1 交易和活跃地址数

图 6 EOS 活跃地址数变化情况 数据来源：TokenGazer 研究组

图 7 EOS 支付笔数变化情况 数据来源：TokenGazer 研究组

EOS 的活跃地址数波动较大，主网上线以来，活跃地址数中值处于缓慢增长状态，支付笔数自主网上线以来，处于快速增长状态。以上两组数据表明，市场环境不佳的情况下 EOS 用户数没有减少，且使用量快速增加。

5.2 Sortino Ratio

图 8 EOS 90 天 Sortino Ratio 变化情况 数据来源：Coin Metrics

Sortino Ratio 越高，表明资金在承担相同单位下行风险时能获得更高的超额回报率。回撤率用来观察风险和回报之间的关系，2018 年以来 EOS 滚动 90 天的回报成下降趋势，当前仍为负值，表示投资表现不佳。

5.3 交易量

图 9 EOS 交易量与价格变化情况 数据来源：Coin Metrics

EOS 交易量峰值出现在 2018 年 4 月 29 日，几乎所有的主流交易所都上线了 EOS 交易，但是专门开通 EOS 交易区的交易所不多。市场交易量与价格之间有明显的正相关关系，未来如果主流交易所开通 EOS 交易区，则有较大概率促进 EOS 市值上升。

5.4 ROI

图 10 EOS 交易量与价格变化情况 数据来源：Coin Metrics

图 11 EOS 市值变化与总市值变化对比 数据来源：TokenGazer 研究组

EOS 的 ROI 波动情况与加密货币整体波动逐渐趋于一致，近期 ROI 处于 0 值附近，与整个市场不景气有关。

5.5 交易市场

EOS 在 79 家交易所上有 195 个交易对，其中 18 个法币交易对。本项目交易对超越 99.80% 的加密货币项目。

5.6 市场综述

EOS 的使用量在快速增加，EOS 价格与 BTC、ETH 等主流币种之间的相关度大幅提高。当前 Sortino Ratio 仍为负值，投资表现不佳。

6 价值评估

6.1 NVT 和链上交易量

图 12 主流币种 NVT 变化对比 数据来源：Coin Metrics

图 13 主流币种交易量变化对比 数据来源：Coin Metrics

对比 EOS 与其他主流币种可以发现，EOS 的 NVT 值与其他几个币种十分接近。主流币的链上交易量排名与市值排名有一定的对应关系，EOS 当前的市值排名与其链上交易量排名基本一致。从这个角度看，EOS 的排名基本合理。

6.2 TokenGazer 模型

图 14 主流币种交易量变化对比 数据来源：TokenGazer 研究组

根据 TokenGazer 估值模型，基于 2018 年 11 月 22 日数据（总市值 150B），EOS 市值有 95% 的概率位于 1107M~4447M 区间内。当前的 EOS 市值位于估计区间中值靠上。

6.3 市值趋势和策略

参考以上分析，EOS 的市值占比已经位于估计区间的中值靠上位置，后续利好比较温和，EOS 的市值占比短期内大幅上升的可能性较小。

版权信息与免责声明

除⾮本⽂另有说明，否则所有内容均为原创，由 TokenGazer 研究和制作。未经 TokenGazer 明确同意，不得以任何形式复制或在任何其他出版物中提及此内容的任何部分。

TokenGazer 的徽标，图形，图标，商标，服务标记和标题是 TokenGazer Inc. 的服务标记，商标（⽆论是否注册）和 / 或商业外观。本⽂提及、展示、引⽤或以其他⽅式指出的所有其他商标、公司名称、徽标、服务标记和 / 或商业外观（「第三⽅商标」）是其各⾃所有者的专有财产。未经 TokenGazer 或此类第三⽅标志的所有者事先明确书⾯许可，不得以任何⽅式复制，下载，显示，⽤作元标记，误⽤或以其他⽅式利⽤标记或第三⽅标记。

本⽂仅供参考，⽂中所包含的所有信息都不应该作为投资决策的依据。

本⽂不构成投资建议或辅助判断特定投资⽬标、财务状况及其他投资者需求。如投资者对投资数字资产有兴趣，应当咨询⾃⼰的投资顾问，投资者不应凭借本⽂以作为法律，税务或投资⽅⾯的建议。

本研究中提到的资产价格和内在价值并⾮⼀成不变。资产的过往表现也不能作为⽀撑本⽂所述的任何资产的未来业绩依据。某些投资的价值、价格或收⼊可能会因为汇率波动⽽产⽣不利影响。

本⽂中涉及的某些陈述可能是 TokenGazer 对于未来预期的假设以及其他的前瞻性观点，⽽已知和未知的⻛险与不确定因素，可能导致实际结果、表现或事件与陈述中的观点和假设存在实质性差异。

除了因为上下⽂推导⽽提出的前瞻性陈述之外，还有「可能，将来，应该，可能，可以，期望，计划，打算，预期，相信，估计，预测，潜在，预测或继续」的字样和类似的表达⽅式确定前瞻性陈述。TokenGazer 没有义务更新此处包含的任何前瞻性陈述，购买者不应对此类陈述施加过度的理由，这些陈述仅代表截⽌⽇期前的观点。虽然 TokenGazer 已采取合理的谨慎措施以确保⽂中包含的信息准确⽆误，但 TokenGazer 对其准确性，可靠性或完整性不作任何明示或暗示的陈述或保证（包括对第三⽅的责任）。您不应根据这些推断和假设做出任何投资决策。