本文的整理自去中心化信息网络投资公司PlaceHolderVC的合伙人Chris Burniske的推特发言。

不要低估hodl 这一加密流行文化的力量。在我们拥有市场完整性（market completeness）之前，hodler的存在将使得加密资产的价格比预期更有粘性。

这里我们需要先解释一下什么叫做市场完整性：

“在这样的市场中，对未来世界状态的各种可能投注（即各种衍生品，期货合约、掉期等）都可以用现有资产构建，而不会产生摩擦（交易成本以及对商品供需作用的阻碍）。”

众所周知，加密市场存在强烈的长期偏见。对于排名前10以外的加密资产，基本没有做空的途径；即使是前10名的加密货币，市场中的摩擦仍然存在。做空方面的摩擦是加密资产缺乏市场完整性的最大原因，但这是暂时的。随着时间的推移，最大几个加密资产（如BTC、ETH等）的市场应该变得像外汇市场一样具有高流动和高效性。

但是现在，在每个加密社区中，市场完整性的缺乏以及强大hodler力量的存在让加密货币的具备一定的粘性。一旦弱手卖出，只剩下强手，而卖空压力就消退了。

同时，根据完整市场中另一个概念的定义：

“锚定效应是一种认知偏差，个人在做出决定时过分依赖所提供的初始信息（称为”锚点）。”

考虑到存在着“泡沫的锚定效应”，许多不知情的观察者将会看到CoinMarketCap上第100个加密资产的网络价值为3000万美元并认为它现在很便宜。

下面我们来谈谈网络价值的问题。正如许多人所指出的那样，当单独使用时，网络价值是危险的。然而，它却是最广泛使用的“相对估值（relative valuation）”技术，以及大多数网站用作排名的主要指标。

市场完整性的缺乏（没有卖家）+狂热的hodler（稳定的资本基础）+“锚定”泡沫价格+一个陷入困境的主要指标——网络价值（当单独使用时），我们将长期处于非理性状态。

这就是为什么笔者认为期望数百个加密资产很快归零的想法是错误的。当上述提到的问题得到纠正时，垃圾资产只会接近于零。而这些因素中，最重要的就是市场完整性，因为它应该能够迫使其他三个因素趋于正常。

如果市场完整性在下次牛市到来之前没有得到补救（笔者认为还是不能），2017年的泡沫历程可能会再次重复。在下一次泡沫中，影响机会主义者从无用加密资产疯狂的价格飙升中获利的主要因素将是缺乏长尾的流动性，从而让拉盘团伙可以吸引不知情的买家，为大卖家提供流动性。

这看上起有点糟糕，因为在可预见的未来里，很多市场操作活动的空间仍然存在，特别是对于加密货币的的长尾——所以一定要小心。

令人感到安慰的是，为世界提供真正实用性的加密网络能够在供应方、需求方、投资者和交易商之间产生完整性、合理性和流动性趋势。

最后，笔者认为，我们在短期到中期的“市场完整性”中最好的机会是基于协议的解决方案，它能降低衍生品创建的成本，从而减少做空的成本。