加密货币市场在经历了漫长的熊市和加密货币交易所和公司在2022年和2023年部分时间崩溃导致的加密货币寒冬之后，出现了大幅飙升。

值得注意的是，比特币和其他主要加密货币的价格大幅上涨，同时机构投资者通过最近批准的比特币交易所交易基金（ETF）重新对进入市场产生了兴趣。

除了行业的积极前景外，资产管理公司和比特币ETF发行商Grayscale认为，目前的市场状况表明，该行业正处于加密货币牛市的“中间”阶段。

Grayscale最近发布了一份全面的报告，详细介绍了他们的主要发现和对未来的见解。市场专家Miles Deutscher对该报告进行了更深入的分析，揭示了促成这一评估的因素。

链上指标与制度需求

Grayscale的报告首先强调了几个关键信号，表明市场目前正处于牛市之中。其中包括比特币的价格超过了减半事件前的历史最高点，加密货币的总市值达到了之前的峰值，以及传统金融（TradFi）对模因币的日益关注。

为了了解这种反弹可能持续多久，Grayscale强调了两个具体的价格驱动因素：现货比特币ETF流入和强劲的链上基本面。

Grayscale指出，在短短三个月内，近120亿美元流入了比特币ETF，这表明零售需求显著“被压抑”。此外，ETF的流入量一直超过BTC的发行量，由于供需失衡，造成了价格上涨压力。

Grayscale的研究重点关注三个关键的链上指标：稳定币流入、去中心化金融（DeFi）总价值锁定（TVL）和交易所的BTC流出。

Deutscher表示，2月至3月间，集中交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）的稳定币供应量增加了约6%，这表明流动性增强，使更多的资本可用于交易。

此外，对于分析师来说，自2023年以来，DeFi锁定的总价值翻了一番，这代表着DeFi生态系统中用户参与度的提高、流动性的增加和用户体验的改善。

交易所的资金外流目前约占BTC流通供应的12%（五年来最低），表明投资者对BTC价值的信心不断增强，并倾向于持有而非出售。

基于这些催化剂，Grayscale断言市场正处于牛市的“中期”，将其比作棒球的“第五局”。

加密货币行业前景看好

几个关键指标支持Grayscale的分析，包括净未实现损益（NUPL）比率，这表明尽管价格上涨，但以较低价格购买BTC的投资者仍继续持有。

根据Deutscher的说法，市场价值实现值（MVRV）Z-Score目前为3，这意味着在这个周期中仍有增长空间。此外，综合多种比率的ColinTalksCrypto比特币牛市指数（CBBI）目前为79/100，这表明市场正在接近历史周期峰值，仍有一些上升势头。

此外，与上一个周期相比，加密货币YouTube订阅率较低，谷歌趋势对“加密货币”的兴趣也有所下降，这证明零售兴趣尚未完全恢复。

最终，鉴于他们的报告中概述的有希望的信号和分析，Grayscale对这一牛市周期的未来保持“谨慎乐观”的立场。

Shutterstock的特色图片，TradingView.com的图表