市场走势趋弱，ETF的fomo情绪消退后，是否预示着波动即将来临？StarEx聊一下观点。

这几天黄金又创了历史新高，突破了2300美元，比特币在历史高点附近徘徊后，这几天表现有点弱，似乎7万美元的压力位不能有效站稳。ETF带来的资金fomo情绪也在消退。

宏观层面，现在的资本市场博弈已经有些扑朔迷离了，很多理论已经失效，但资本市场只有一个准则：市场永远是对的。美联储加息、缩表两年时间，在高利率和定向金融工具的作用下，美元流动性依然充足。大家也都知道这么高的债务规模和这么高的利率环境无法长时间维持，资本市场的上涨，情绪和杠杆驱动因素较多。

现在全球主要央行的债务规模均到达天量的水平，正常途径无法偿还，最后的解决方式必然又要回到重启印钞机的老路。金融危机的本质是债务危机，这么高的债务蕴含的潜在金融危机确实“史无前例”，如果重启印钞机来覆盖债务危机，那么纸币贬值的空间确实很大。

由于此次大放水预期的幅度会很大，所以资金开始流入黄金、比特币等资产，一方面是为了抵御可能的通胀，另一方面也是为了避险。总之，现在全球的金融体系到处都是窟窿，债务压顶。

StarEx认为现在的加密市场有一些现象值得关注，比如山寨币在美联储大放水前可能难以出现普涨行情，在总市值不断新高的背景下，市场交易活动却显得有些“冷清”。不过衍生品体量却很巨大，华尔街机构们投资的很多一级市场项目涉及的利益也不小，所以华尔街控制BTC的etf只需要少量的现货买卖就能达到控制BTC价格的作用。

这就很利于割韭菜，割韭菜必然要制造巨大波动，华尔街没那么好心会一直直线拉盘。2024年的减半和美联储降息应该是波动性的来源，比特币历次减半市场均出现了较大幅度的波动，而美联储6月份的降息也可能造成宏观面的巨大扰动。

从筹码供需来看，近一段时间ETF的流入减缓了，fomo情绪不再，长期资金在持续流出，所以行情也就显得疲软。

Glassnode数据显示，自2023年底BTC突破4万美元以来，长期持有者（链上持有155天以上）的持仓一直在持续下降，而短期持有者的持仓则相对应地在持续上升。也就是，老韭菜在出货，新韭菜在买入，这就是过去三四个月的主旋律。

这段时间里，老韭菜抛售了约90万个BTC（包括灰度基金的近30万个），在“新韭菜”中，除灰度基金之外的其他ETF机构们买进约50万个。从ETF每日净流入看，这段时间ETF机构金主们似乎有些疲软了，毕竟市场上钱也没那么多。如果ETF机构们不怎么买了，其他散户、机构和大户们情绪受到影响，可能也不买了，甚至是卖出，都可能转化为抛压。

StarEx认为长期持有者总是在牛市上涨途中一路减仓，然后在见顶下跌途中一路加仓，这也是正常的现象。但随着BTC价格的不断上涨，市值的狂飙，即使是ETF资金也有枯竭的时候。

总结来说，长期看，由于全球大放水的预期，资金出于避险和防通胀的考虑，加大黄金和比特币的配置。但短期看，ETF带来的大涨后，长期资金有抛售的动力，这压制了行情，并且一轮上涨后，衍生品市场规模庞大，继续大幅拉升车太重了，所以短期有调整需求。