每一轮熊市行情，长期投资者都会加大购买量，越跌越买，当牛市到来时长期投资者又会不断卖出，循环往复。

这轮牛市也不例外，尤其是ETF通过后的上涨，使得长期投资者加速卖出。根据区块链分析公司Glassnode跟踪的数据，至少在一年前最后一次转移到链上的比特币流通供应百分比已降至2022年10月以来的最低水平。周一（4月8日），有1295万枚BTC（相当于BTC流通供应量的65.84%）一年多来保持不变，这是自2022年10月以来的最低占比。今年1月中旬，近12只现货ETF在美国上市，之后这一指标一度超过70%，此后一直在下跌。

自去年12月下旬以来，至少两年没有变动的BTC流通供应量所占比例已从57.4%降至54%。

ETF通过后，行情上涨之快超乎大多数人的预料，与之对应的是长期投资者也在加速卖出。只不过ETF的早期华尔街机构们汹涌的购买力掩盖了这部分抛压，而随着行情处于7万美元的压力位，ETF机构们的购买力有些力不从心了，这段时间即使是贝莱德和富达集团每日的购买量都大幅萎缩，甚至富达集团都不足1000万美元了。

这导致ETF这几日经常出现净流出。长期投资者持续减持而ETF机构们需求跟不上，行情自然就显得疲软。

虽然现在预测牛市到顶有些为时尚早，但现在的位置大概率是局部的趋势顶部了，无论是比特币还是各种meme们上涨一波后，都有调整消化的需求。此时确实应该谨慎些了，尤其是山寨meme币们。

历来减半前后，BTC都有下跌的动力，此次减半前上涨这么多，资金更加谨慎。加上近期美联储的降息预期又打了折扣，资本现在也很乱。

大家不要觉得机构们就一定成竹在胸，现在它们自己也看不懂现在的市场，以黄金为例，不断创出新高，而专业的机构们只能大呼无法解释。 

无法解释的背后，宏观层面，现在的市场就一个字：乱。因为美联储干预市场过多，一边加息缩表收缩货币，另一边又使用各种工具放水宽松货币。既然乱，市场相对确定的资产就是黄金了，比特币也一样，不过，这半年它毕竟涨幅较大了，在ETF资金购买力减弱时调整一下也属于正常现象。

所以，次轮周期的上半场大概率接近尾声了，下半场的驱动大概率是美联储大放水，重启印钞机。由货币超发的需求，驱动行情继续上涨，也期待下半场有真正的应用生态落地吧，总是炒meme币也不长久。