5月2日的时候，美国比特币ETF已经连续7天呈现资金流出了，其中5月1日出现ETF上市以来最大资金流出。从图中能看出3月下旬开始，ETF的资金流入就开始明显减弱，4月份的减半落地后，资金开始呈现流出状态。

实际上还有一个数据，提前预判了转折：3月下旬的时候，衍生品市场的多空双方资金均出现“极速”的增长，其中对冲基金们做空BTC而机构们做多BTC，导致衍生品的规模大幅增加。

衍生品是有杠杆的，如果多空双方的资金体量都快速增长，说明多空双方进入到白热化的争夺阶段，市场分歧也达到最高。此时距离变盘就不远了。

ETF更像是一个指数，华尔街机构们通过买入卖出就可以控制涨跌，从而实现衍生品的收割。2023年6月份贝莱德第一次申请ETF时，比特币的价格是2.5万美元左右，在ETF通过时价格涨至4万美元上方，而资金的持续买入又将价格推升至7万美元上方。

这个过程“很快”，以至于很多人都没反应过来就被甩下车了。大家更多的感受是华尔街ETF天天都在买，所以天天涨。跟加密市场2万亿美元的规模相比，华尔街每日净买入几亿美元就能让整个加密市场市值增加几千亿美元，华尔街机构们在熊市中亏损的筹码纷纷高位离场，有点四两拨千斤的意思。

虽然比特币已经跌了“挺多”，但ETF依然还有利润，顺带帮助机构们的山寨币高位套了现。

现在ETF机构们持有的BTC接近100万个，它们不怎么买了，行情就极速转弱，如果它们抛售多一些，行情下滑的趋势会更厉害。基本已经完成了对加密市场的操纵。

衍生品市场规模也已经达到千亿美元的级别，每次行情大波动就有数亿美元资金爆仓。现在减半落地，降息遥遥无期，宏观面风险加大，技术面趋势也已经走弱，行情处于空头环境中。此时又到了围猎多头资金，砸行情，迫使散户们在低位把带血筹码交出来的时候了。

在新一轮实质性利好来临前，市场大概率会继续处于调整状态，二级市场炒作的是资金和情绪，现在两者都转弱，空头资金会掌握节奏持续发力，毕竟对机构来说，做空也一样挣钱。