作者：Matt Crosby，来源：Bitcoin Magazine Pro，编译：Shaw

尽管2025年比特币价格表现令人失望，但进入2026年，其仍面临诸多有利的宏观经济因素。虽然未来一年仍充满不确定性，但多项指标表明，最糟糕的抛售可能已经过去，长期持有者的抛售潮已达到历史极值，而链上数据指标也指向2026年初可能出现企稳。

2025年回顾

尽管比特币在2025年以美元计价创下历史新高，但如果以黄金（更能准确反映其真实购买力）衡量，比特币实际上在大约一年前的2024年12月就已达到峰值，此后下跌超过50%。这种差异解释了尽管名义价格屡创新高，但许多投资者仍感到心理上的痛苦。这一年，巨鲸交易异常活跃，长期持有者累计数量指标“巨鲸阴影”（Whale Shadows）达到历史最高水平，表明大量长期持有者比特币被前所未有地转移到市场。

图1：2025年大量长期持有者转移了BTC。

值得注意的是，长期持有者在2025年分发了约700万至800万枚比特币，而数字资产财库（DAT）储备公司和ETF累计资金流合计仅约200万枚。这意味着约75%的长期持有者分发的比特币被散户投资者吸收，这一现象表面上看似利空，但实际上蕴含着显著的利好意义。这种分发代表着比特币持有量的转移，从早期以可能几美分的价格购入比特币的投资者转移到了近期的长期持有者手中，后者不太容易出现快速抛售或恐慌性抛售的情况。

图2：自周期峰值以来，比特币ETF的持有量仅下降了不到5%。

长期持有者如此大规模的抛售，加上比特币价格的韧性，以及ETF尽管流动性充足却仅抛售了约4%-5%的持仓，表明基本需求结构依然完好。在以往任何牛市中，从历史高点回落35%都会被视为标准的牛市回调！

宏观经济指标

美联储基准利率目标区间持续下调，市场预期美联储将进一步降息。两年期美国国债收益率利差低于市场预期，而美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能被一位更激进、更支持加密货币的候选人取代，这标志着政策的重大转变。量化紧缩政策于2025年12月1日结束，这是比特币历史上第四次此类政策的终止。此前的三次分别发生在2010年、2012年和2019年，这三次政策终止后都出现了比特币的大幅上涨，不过2019年的政策终止之后出现了新冠疫情，之后比特币才出现实质性的上涨。

图3：美联储基准利率目标区间下调可能会重新激发对风险偏好市场的需求。

全球流动性信号

全球广义货币M2供应量（以同比为基础，并向前推算100天）历来对比特币价格的预测近乎完美。该指标在达到峰值后（几乎与2025年10月比特币市场周期峰值完全吻合），目前开始再次扩张，预示着比特币价格可能在2026年初见底。

图4：同比全球M2货币供应量相关性表明比特币市场将于2026年初开始复苏。

2026年概率加权情景

2026年主要呈现三种发展趋势：

看跌情景（25%概率）：比特币进一步下跌至15.44斐波那契回撤位，导致估值约为66,000美元，如果黄金同时回调，比特币价格可能进一步跌至60,000美元甚至更低。此情景假设市场避险情绪高涨、可能出现经济衰退或发生重大黑天鹅事件。

基本情景（50%概率）：比特币价格在短期内进一步下跌至70,000美元至75,000美元之间，之后在2025年末或2026年初开始企稳和复苏。从这一底部开始反弹，比特币有望向100,000美元和365日平均线靠拢，并有可能达到以黄金计价的2021年牛市峰值。这一情景反映了一轮表现平淡的熊市，与此前略显疲软的牛市类似，预计2026年将略有上涨，但不会大幅超越预期。

看涨情景（25%概率）：比特币加速向每枚相当于52.55盎司黄金的目标价位靠拢，以美元计价可能超过20万美元（如果黄金价格进一步上涨，则可能更高）。这种情况需要大量流动性注入，以及将资金从其他风险资产转移到比特币。

图5：使用三种概率加权情景预测2026年BTC价格走势。

结论

尽管比特币价格创下历史新高，但其在2025年的表现却不尽如人意，这应该放在更长期的趋势背景下看待。早期持有者向近期更积极的投资者广泛分配了700万至800万枚比特币，再加上巨鲸和长期持有者的历史性抛售，标志着比特币市场的结构性成熟。机构投资者、DAT公司和ETF的认可表明，比特币正在从极端波动周期过渡到更加正常的市场定价走势。

尽管2026年仍充满诸多不确定性，但现有数据显示，比特币最糟糕的价格走势可能已经过去。宏观经济利好因素，包括潜在的降息、量化紧缩政策结束以及货币贬值压力，都为比特币创造了结构性有利条件。长期持有者的历史性抛售，加上散户对这些分配的吸收以及ETF的信心（尽管流动性充裕，但抛售量极少），表明市场已经消化了相当大的下行风险。