今天这篇文章更多是想引起关于 staking 话题的讨论，文中涉及到一些数据值得一看，尽管《观点：PoW 与 PoS 本质的区别在于参与共识是否依赖历史》的观点，我并不完全认同本文根据这些数据所得出的一些结论。

写作本文的目的在于，通过比较 PoS 和 PoW 网络，进而阐明关于代币通胀和 staking 收益的一些错误概念。同时，文中还引入了度量标准，用于衡量网络本身在基础设施上的投入。所有使用的数据都基于 Cosmos，Tezos，Ethereum 和 Bitcoin 的快照。

原文标题：《The Truth About Staking Yields》
原文作者：Felix Lutsch，Chorus One 研究分析师
翻译：ClockworkPrince

Felix Lutsch，Chorus One 研究分析师

许多项目方都承诺，参与 staking 就可以获得高额的代币计价收益。但是这并不一定指，staker 可以获得高回报。为了理解为什么会出现这种情况，我们需要理解 PoS 网络中的 staking 究竟想实现什么样的目标。

PoS 网络对代币实行通胀供应以奖励 staker，作为他们质押代币的回报。而这些代币又作为网络维护者（验证者）遵守网络规范，维持网络正常运行的抵押品。

1 网络安全开支

在 PoW 网络中，所有以通胀代币（区块奖励）和手续费形式的奖励都会流入网络维护者（矿工）手中。但即使在以太坊网络中，支付给矿工的手续费仅占总奖励的 3.12%（相比于 Bitcoin 网络的 1.56% 和早期近乎免手续费的 PoS 网络如 Cosmos 和 Tezos），矿工的主要收入来源于区块奖励。在 Bitcoin 网络中，每年手续费和区块奖励总额高达 36 亿美元，或者说是 Bitcoin 总市值的 3.93%。

以太坊矿工的年化收益达到了其总市值的 4.91%（其中，4.76% 为区块奖励收益，0.15% 为手续费收益）。矿工通常选择卖掉通胀这些代币以支付硬件成本及电费开支，并保留一部分利润。

通过稀释持有的代币，PoW 代币持有者实际上相当于在为网络的去许可化（permission-less）买单。所以基于这种机制，就现在的标准来看，比特币持有者目前的相对代币供应量份额每年缩水 3.7%。

在 PoS 网络中，网络安全成本则更为复杂。PoS 网络的 staking 过程存在多种风险因素 —— 因惩罚措施（slashings）而导致的代币丢失风险，质押阶段因锁仓而导致的代币流动性风险，staker 也因此会得到补偿。然后，还有基础设施的实际运行成本，这是在 PoS 网络中参与共识所必须的（即运行一个验证节点）。每个代币持有者都可以进行 stake，或通过向验证者委托代币以换取一定的 staking 所得回报的佣金率。

在接下来的段落中，我将论证：支付给基础设施提供商的网络安全开支可以从 PoS 网络中普遍存在的平均佣金率中扣除：

由佣金率加权方法可知，网络（在本文分析中指 Cosmos 和 Tezos）中每个 staking 提供商都会对他们所代理和保护的代币收费，因而可以计算出加权平均佣金率。这个指标可以显示，在何种代币奖励条件下，网络中大多数委托者更愿意放弃奖励，转而将网络验证工作安全地外包给 staking 提供者。

将该指标与总委托代币价值相乘，我们就能得到 PoS 网络中维护基础设施运行的大概开支（假定验证者 / 委托者市场是高效的，以及链上价格数据是准确的）。网络中剩余的奖励将分发给参与 staking 的代币持有者，以补偿他们参与 staking 所承受的风险。但是，这些人并不是作为维护基础设施运行的提供者（而在 PoW 网络中，所有奖励都归属于矿工）。

从这个角度来说，PoS 网络以资源效率更高，更可扩展，更包容的方式实现了去许可化的区块链网络（我不会在这篇文章里讨论 PoS 和 PoW 孰优孰劣这个话题）。

看看从两大早期 PoS 网络（Cosmos 和 Tezos）和两大 PoW 网络（Bitcoin 和 Ethereum）上收集的数据，我们可以发现，在 PoS 网络中，用以上度量方法计算的基础设施开支比 PoW 网络小了一个数量级（大约只占原来区块奖励的 10%） —— 虽然 PoS 网络仍处于发展早期，并且相对弱小。

在 Tezos 中，88.99% 的网络奖励分发给 staker，11.01% 支付给基础设施提供者（基于快照日期的佣金率加权平均算法，在 Cosmos 中，这个比例为 90.26%：9.74%）。

2 对代币供应中的个人份额影响

通过 staking 代币，staker 可以获得一部分奖励，以抵消代币通胀供应过程中带来的价值稀释。与此同时，staking 意味要么投入资源运营基础设施，要么将这项工作外包出去。此外，staking 所产生的收入也应考虑依法纳入税收范围。另一方面，不参与 staking 的代币持有者所持有的代币将会被稀释，以保证网络的安全性（这也是 PoW 的现状）。

总而言之，参与 staking 的一方总是比置身事外的另一方占有更高的代币供应份额。这是 staking 过程中潜在的流动性风险和惩罚风险补偿所决定的。另外，staking 是否会增加相对代币供应所有权，取决于费率水平，网络中总体 staking 水平以及税收情况。

在「低」staking 参与率的网络中，即使扣除税率，代理人在总体代币供应中的份额也会增加（现在的 Cosmos 就是这样）。除此之外，因为手续费会分配给 PoS 网络中参与 staking 的用户，所以长期 staking 不失为一条赚取收益的良策。

以太坊持有者在总体代币供应中的份额以每年 4.55% 的速率缩减。Cosmos Atom 的持有者可以通过 staking 来避免其代币价值的稀释。税前情况下，如果他 stake 了所有代币，则其在总体代币供应中的份额会增长 3.9%，而非缩减 5.04%（差值达 8.94%） —— 我们假设快照数据在当年内依然有效。

此外，一些网络还可通过某些方式让新的代币进入供应体系，例如通过开发团队或其他发行方案发行代币。如果将这些因素都考虑进去，那么持有者和 staker 在代币供应总量中所占份额变化将进一步受到影响。这可以说是一个更重要的因素，但也已超出了本文讨论的范围。

来源链接：blog.chorus.one