三分钟了解以太坊链上去中心化币价保险协议 PAYASO

PAYASO 保险协议基于以太坊，主要用于抵御资产价格波动风险。

撰文：娄月

自动做市商（AMM）机制的出现使得个人投资者不仅仅能在平台上进行交易，还可以扮演流动性提供者的角色，而充当链上交易媒介可以获得奖励的机制则从根本上改变了中心交易所通过垄断流动性来获取利润的方式。

随着 DeFi 市场的发展，越来越多的 SWAP 闪兑产品的出现也促进了丰富多彩的相关衍生产品的发展。流动性挖矿极具吸引力的 APY （年化收益率）成为近期市场的火爆点，但在流动性挖矿市场繁荣的背后，其相关风险也是不可忽视的。

AMM 引发多代币敞口和无偿损失等风险

在 AMM 机制下，交易者往往比流动性提供者拥有信息优势。当市场稳定时，流动性提供者可以从 APY 补贴中获得可观收益。但当市场出现单边波动时，交易者往往可以更快地做出决定并采取行动。相比之下，流动性提供者可能遭受无常损失（impermanent loss），其中包括多代币敞口、短期损失，以及系统性风险引发的流动性枯竭的可能性。

AMM 机制下，价格持续的波动不但导致流动性提供者（LP）无法充分实现其质押代币对价格升值，而且会加剧其整体资产的贬值。当指定流动性资金池内两种资产价格朝反方向快速移动的时候，无常损失将会达到最高点。

与代币持有者或单边交易者相比，投资者可能被动地承受了多种代币的风险和无常损失，以及如果指定代币价格大幅下跌，交易者可能面临清空其流动资金池的风险。

AMM 机制虽然开放和透明，但是还有很多需要思考的问题，例如，在收益无法抵消损失的情况下，如何继续留住流动性提供者？如果出现极端的市场波动状况，流动性提供者如何才能更快地做出决策和行动？一个开放的市场是否需要一种保险产品来对冲投机之外风险？

在以往的传统金融市场经验中，通过期权等衍生品交易的对冲方式已被证明可以有效降低市场波动带来的风险，在加密货币领域，基于以太坊的币价保险协议PAYASO 借鉴了这一经验，通过在以太坊建立期权的方式来给链上活动加了一层保险。

PAYASO 是什么？

PAYASO是 一个建立在以太坊上的保险协议，可以降低与以太坊上的数字资产交互的风险。任何人都可以使用 PAYASO 平台为游戏、挖矿、交易等链上活动购买保险。

PAYASO 的用户可以作为清算方进行承保并赚取保险费。保险支付通过协议自动完成，无需中心化机构审核、验证或者确认。通过使用 PAYASO，用户无需担心无常损失或多代币敞口带来的潜在风险，并规避财务损失的可能。

PAYASO 平台清算商通过售卖保单来解决投保人链上多代币敞口和无偿损失的问题，降低资产巨鲸在为 AMM 提供流动性时币价波动的风险。

PAYASO 实施去中心化实时清算，无延时、无审批，市场化保费价格，价格由众多投保人和承保人供求关系决定，不存在不合理条款和垄断价格。

与其他保险产品不同，PAYASO 并没有解决「代码攻击的智能合约风险」问题，而是可以降低资产价格波动的风险，更像是一个链接保险人和清算商的平台性保险协议。

PAYASO 团队

PAYASO 源自西班牙语，是「小丑」的意思，据官网信息，团队由六名匿名团队成员发起，分别代表六张纸牌中的卡片人物，主张权力下放、民主和自治，「人人为我，我为人人」。

PAYASO 协议如何运作？

在 PAYASO 平台上，投保人和清算商可以拿被保障的资产某个时刻的「价格」（稳定币兑换比例）来签署合约，投保人可以任意定制标的保期和保额，随时对冲稳定币本位的价格波动。清算人通过抵押稳定币资产开具保单，保险人支付保费给清算人完成保单的签发。

在保单有效期内，投保人可以在任何时候选择「随时退出」，同时可以按照保险价购买相应的稳定币资产，来对冲所持有资产的价值减少资产潜在的损失风险、流动性风险或其他链上活动带来的损失。

PAYASO 协议运作流程图如下：

PAYASO 支付和治理代币 PAYA

PAYA 是 PAYASO 平台的支付和治理代币，主要由对流动性提供者和保单交易者 (投保人和清算人) 的奖励产生。PAYA 是投保人购买保险的唯一代币，可以用来赚取平台费用（0.2%）的回报奖励。

在 PAYASO 路线图中，PAYASO 团队确定了第一代产品支持的保险类型，但在创建 PAYA 代币时，未来将由 PAYA 持有者投票决定保险的类型。

清算人规则：

1. 首先要选择承保日期以及想要收取的保费
2. 资金充足，确保足以支付投保人的资金成本（稳定币）
3. 在买方支付保险费投保后，投保人必须在保险到期日投保，合同将自动冻结准备金（保险担保金额）

如果投保人已投保：

1. 清算人会获得保险标的物，以备用金交易
2. 如果买方选择放弃保单，清算人的义务就会失效，备用金就会自动解除 (保险担保金额)

作为清算人可以得到保费、市场溢价和平台代币的奖励，不过也存在诸如交易场景中普遍存在的链上交易等待时间等风险。

清算人当然也可以合理避免此类风险，一个合格的交易员应该将「时间」计算在成本之内，例如，通过调整溢价来避免由于区块拥挤时导致一些交易的超时而造成的定价问题。如果清算人认为当前的保障是随时可能迅速下跌的产品，那么可以首先通过诸如 Compound 或 Aave 之类的平台处理一些头寸。

此外， PAYASO 不鼓励清算人以「看涨」的投机者身份持有无担保多头头寸，或以折价购买标的资产，而是希望清算人采用无风险套利心态建立全面的头寸套期保值机制。

清算人可以通过不同的套期保值策略管理潜在的净多头持仓，同时将潜在的套期保值交易成本控制在溢价范围内。

PAYASO 协议的进展

PAYASO 预计很快会正式发布第一代产品，该协议不仅将支持除 ETH 、LINK 等主流资产外，还将增加对 UNI 等新兴资产的承保支持，PAYASO 已于 9 月 21 日启动流动性提供者 招募计划，同时公布了 PAYA 代币的分配计划。

PAYA 代币分配计划

PAYA 是基于 ERC-20 协议的代币，代币总量为 10000 枚，5% 的代币分配给 LP Onboarding 计划，95% 的代币通过交易或提供流动性产生。

LP Onboarding 计划

PAYA 作为原生代币，主要是通过保险交易生成的。在产品推出之前，前期会出现流动性不足的问题，进而可能会造成巨大的滑点，对交易者造成伤害。因此，PAYASO 放弃了单纯出售 PAYA 的计划，开始了 LP Onboarding 计划。PAYASO 将启动两轮融资。

在有条件融资的第一阶段，会收集最多 50 个以太坊地址，每个地址的投资上限为 100 ETH。投资的 ETH 将基于以太坊 AMM 转换为 LP 代币，其中一半将自动转换为 PAYA。

转换比例：1 ETH = 0.2 PAYA

在第一阶段结束后将开始第二阶段，任何人都可以在 PAYASO 上无限制的购买 LP 代币

比例：基于 AMM 的实时定价

为了表示对早期支持者的感谢，白名单地址（第一轮确认的以太坊地址) 在维持初始流动性的情况下，将会永久且唯一享有「paya」（单指标的物为 paya 的币价保险）保险交易手续费（标的物的 0.2%）瓜分的权利。