如何应对 AMM 无偿损失？了解 CoFiX 流动性做市商对冲策略

相比 Uniswap，CoFiX 引入 Nest 价格预言机，增加了套利难度，从机制上具备精准对冲的可能性，对大资金更加友好。

撰文：花街 Jeremy

最近几个月以来，流动性矿工的生活经历了不少的起起伏伏。抢头矿出了很多意外，虽然最后大多数本金都安然无恙，但是中间的苦闷只有矿工自己心里清楚。我的基本原则是不挖未经审计的矿，规避小部分用户钻漏洞和项目方故意的跑路风险。代码未经审计，头矿的诱惑再大，都不值得冒险。对于机构而言，资金量越大，安全的要求就越高。

这两天有几个朋友跟我询问 CoFiX 挖矿项目，我抽国庆时间看了一遍官方产品文档，这里把一些基本信息给到大家参考。Uniswap 上的一个大问题是，流动性池价格的变动经常跟不上中心化交易所的变动，因此会产生套利空间。由于 Uniswap 的成交价格有可能出现低于市场价，也就是流动性做市商被套利的情况，因此精准对冲在操作中很容易出现亏损。对于大体量资金而言，在 Uniswap 中做市，这会是一个比较大的困扰。无常损失本质上就是赌币价回归，而赌是机构资金最不愿意做的事情。相比较而言，CoFiX 采用 Nest 价格预言机，从原理上考虑的信息集合相比 Uniswap 更加广泛；同时，真实交易价格会在基础价格之上加入补偿系数 K，让套利的难度更大，从机制上具备精准对冲的可能性，对大资金更加友好。同时，CoFiX 代码经过 CertiK 审计，并出具了审计报告。

从用户的角度来说，Uniswap 上的主流币交易对的交易成本和中心化交易所相比在大多数情况下并不占优势，交易者的天然驱动力来源于套利。在 CoFiX 系统中，由于提供了均衡价格，因此套利者无法获得 Uniswap 上的优势。为此，CoFiX 提供了全新的机制：交易者也可以获得收获治理代币 CoFi，激励交易者加入 CoFiX 的生态体系中来。很显然，一个完善的生态需要同时有活跃的交易者和稳定的做市商，促进交易对做市商而言也是有利的。了解了这些基本信息，我们可以继续往下去看进一步的做市策略。

今天重点想聊的是流动性做市商对冲策略，提供流动性池的收益一般而言是固定的，比如 UNI 的交易手续费收益在千三。这个时候有效对冲由于做市而产生的风险敞口就变得极为重要。每一种 AMM 的做市方式都不太一样，由此产生的对冲机制也会产生比较大的不同。

CoFiX 团队已经创建了一个基本款的 对冲脚本 并给到大家，用户可以在此基础上进行后续开发。后续本文以 ETH/USDT 交易对为例来进行说明对冲的基本思路。在准备方面，用户需要做的是在中心化交易所开设现货和杠杆账户，杠杆账户提供做多和做空双方向交易。假定用户以 USDT 作为本位，对冲 ETH 敞口，获取 USDT 收益。

第一步，假设用户在 ETH/USDT 交易对池子存入 1 万 USDT，那么他在此时刻就获得了流动性池子中归属于用户比例的 USDT 和 ETH，并且获得 Xtoken。对冲程序即时开始启用，在中心化交易所对冲相应数量的 ETH，熨平 ETH 价格波动带来的利润影响。

第二步，流动性池开始运作以后，交易开始自动进行，并产生交易收益和仓位变化。一旦仓位变化，就可以进入自动对冲环节。由于 AMM 的对手方会同时具有买和卖双方向交易，为了避免过度频繁对冲带来的交易成本，可以设置一个比较宽的阈值，超过阈值自动进行对冲，阈值范围内承担可控的波动。值得注意的是，流动性做市的交易价格和对冲价格可能存在不一致，在流动性略差的币种上会更明显。

第三步，做市完成，期末赎回所有的 Xtoken 获利平仓。CoFiX 提供了两个选项：ETH 或者 USDT 取出。需要注意的是，赎回会产生赎回手续费θ，因此频繁赎回会产生一定的手续费成本。按照项目方的产品文档，交易、流动性做市和节点都可以收获治理代币 CoFi。

以上是一个简化版本流程，用户可以按照自身需求和实际情况进行调整，嵌入整体交易对冲架构当中。在整个环节当中，对于杠杆的监控也是重要一环，需要确保杠杆的倍率在可控范围之内，而不会出现被动平仓导致亏损。考虑用合约进行对冲也是同理，合约和杠杆的费率也会是一个重要的持有期收益 / 成本。对冲策略也可以和机构现有的套利程序相结合，比如期现价差套利和三角套利。同时，将流动性池纳入全局监控体系也很有必要，当出现市场急剧变化或者交易程序故障时可以进行有效的风险预警和及时退出。

目前 CoFiX 的流动性挖矿预计会在近期开始，官方信息页面。

本文不作为任何投资建议。挖矿有风险，投资需谨慎。本文信息来自于官方页面和 github 代码库。