风险投资的进化蓝图：DAO 风投基金是大势所趋？

撰文：Joel John，区块链风投机构 Ledger Prime 投资总监

编译：Perry Wang

奥地利经济学家约瑟夫·熊彼特 (Joseph Schumpeter) 1942 年创造了「创造性破坏」一词。其核心思想是，随着时间的推移，资本主义倾向于推动系统转向侧重于效率。 旧的、过时的工作方式一一被取代。而当前 Web3 及其不断发展意味着，这一替代进程会比传统企业需要几个世纪完成新老更替的速度要快得多。我认为，过去几年是风险投资（VC）行业经历创造性破坏的一个很好例证。鉴于 Web3 和区块链技术尚处于萌芽期的性质，各个项目的创始人和部署技术的个人可以获得的资金支持，在不到十年的时间里发生了巨大的变化。我在下文会详细解释如何分为三个阶段。

• 2012 - 2015 - 当时数字资产的风险投资几乎完全由传统风险投资家完成。对于 VC 而言，这些是在技术趋势边缘进行的高风险投资。区块链投资不是为了「此时此地」，而是着眼于遥远的未来。

• 2015-2017 - ICO 位于外围地位，远非「公认的」资金筹集方式。像以太坊和 Cosmos 这样的网络在这几年间兴起，最终导致了 ICO 热潮。一些 VC 专注于投资数字资产（代币），但其投资规模和行业地位被认为与传统 VC 不具有可比性。

• 2017-2021 - ICO 于 2017 年 3 月左右开始爆发，ICO 筹集了 80 亿至 250 亿美元（不同来源的统计数字存在差异）。之后市场经历了熊市，每家基金都在为最坏的情况做准备，至少在去年 5 月之前是这样。ICO 热潮为新发现的融资原语腾飞奠定了完美的前戏。这个时代催生了第一代重要的代币投资基金。还诞生了许多天使投资人，他们在所投资制定的协议项目上市后了结获利而退出。

2017-2018 年左右推出的多个协议中，通过分期退出（Vesting）机制分配给创始团队成员的代币或资产，现在已经逐步退出。这一机制为新一代的资本配置者赋予了权力，这些人在引导帮助其他创始人趟过行业激流方面经验丰富，同时其财力也很雄厚。数字资产领域的 VC 还必须与对冲基金竞争，后者现在也很激进地向加密领域投入重金。 换言之，我们对数字资产领域风险投资所了解到的一切，都在短短四年内发生了翻天覆地的变化。推动变革的部分原因是风投 DAO。风投 DAO 可以被视为过去 3 年新出现的 DeFi 原语，它们可以帮助将资源分配给数字资产领域内的新兴企业。还记得 2016 年遭到黑客攻击的 DAO 吗？ 它的目标是为企业提供资源，同时获得代币作为交换。 DAO 是 ICO 时代的一个早期雏形。几年后，像 Metacartel 这样的风投 DAO 项目开始与传统基金一起积极参与风险投资。

了解风投 DAO

在传统的 VC 中，资金的主要来源通常是大型资金池，例如养老基金、捐赠基金和战略企业投资者。拥有大量资金、需要转移出口的个人或家族办公室，一部分也倾向于投资 VC，认为这是早期接触新兴创业公司的绝佳方式。这里有一个以「基金中的基金」形式存在的中间层，但我们本文不会讨论这个问题。从历史上看，这会带来「接触」问题。庞大的资金池通常无法接触到正异军突起的最优秀基金经理。另一方面，最优秀的基金经理可能很难找到良好的资金来源。在运营基金时，您从谁手中筹集资金，通常与您投资于什么标的一样重要。 这就是老虎环球基金的朱利安·罗伯逊 (Julian Robertson)最初给予种子投资的很多基金经理为什么都能做得很大的部分原因。当考虑资本市场时，「人脉」的概念会变成威力无穷的兴奋剂。

来源：《哈佛商业评论》

而风投 DAO 破坏了这种关系。理论上，它允许世界上任何合作社聚集在一起联手启动一个 VC。其投资的资产是数字化、可追溯的链上资产，其投资业绩是可验证的。与传统不透明的 VC 相比，这应该是一种更好的 VC 管理模式。为什么？ 对创业者而言，这一方式使得风险投资变得更加全球化。这对于风险投资在特定地域或小众主题的案例中发挥作用很重要。任何人都应该能够建立一个基于 DAO 的实体，吸引其背后的决策者并获得资金支持。早期的风投 VC 变体已经以像 YGG 这样的企业形式出现。他们不是从外部采购资本，而是采购资产，并将资产连接到劳动力市场。重要的是，当前的风投 DAO 在风险投资领域带来了几个关键的差异化因素。

1. 风投 DAO 通常拥有更多元化的成员，通常比传统 VC 团队成员更有经验。DAO 成员通常是可以为企业带来有意义价值的 VC 操盘手。

2. 风投 DAO 决策过程理论上应该是透明的。预选出的一个委员会，或开放式的 DAO 投票决定会就是否应该进行投资做出决策。资本分配是通过可以即时转移的数字货币进行的。

3. 风投 DAO 通常倾向于投资于数字资产。它可以更轻松地将所投资的资产分配给成员。释放投资持股的决定可以在 DAO 层级或个人层级进行。从 DAO 筹集资金的协议可以跟踪 DAO 何时以及是否选择退出。类似地，那些向 DAO 提供资金的人也更容易立即看到 DAO 投资组合的具体变化。

在我的理解中，风险投资的世界正在分为两条路径。一方面，有行业专家设立自己独立的、单一。Elad Gil 的 3 亿美元基金可能是这一趋势的最佳代表。另一方面，基金将专门作为独立部门，肩负企业发展壮大的一部分责任。A16z 几乎是完美的例子。 与该基金合作的创始人可以接触到营销、合规、增长和财务方面的一些最优秀人才，这是他们为企业带来的附加值的一部分。 DAO 处于两者的交叉点。DAO 可以同时允许协作和独立。因此可以大大改善早期天使投资人与他人合作的交易流程，并拥有一个他们足够信任的人脉圈子来帮助被投企业实现规模化成长。这一切都不会受到中心化基金通常会所强制要求的竞业条款的约束。目前有几个 DAO 风投基金。我们在下文可以看看其中的一些例子。

Metacartel - 生态优先方法

DAO 的成员中包括 Aave、Nexus Mutual、Ocean Protocol 和 Axie Infinity 的 CEO。 该组织孵化了 Raible、Gelato Network 和 DAOHaus。 这就是 Metacartel。DAO 是在 2017 年后的熊市中成立的，旨在建立一个由创始人和建设者组成的生态系统。个人进入该 DAO 的门槛成本约为 10 ETH，机构则为 50 ETH。这为 DAO 带来了资金，同时策划管理了谁可以进入交易流。单靠钱是无法进入的。个人应该向 DAO 推销自己，并获得足够的支持才能成为成员。该 DAO 本身很乐意成为早期创业项目的第一个投资者。加入 DAO 是一个需要许可的过程，需要成员们达成共识，但退出是无需许可的。 退出 Metacartel 的个人按比例获得 DAO 持有的资产份额。成为风投基金只是 Metacartel 所做的众多事情之一。该生态系统还发放开发津贴，并与为 web3 和社区组织奠定基础的企业机构寻求战略合作。

2020 年一季度公布的 Metacartel 生态系统图

The LAO- 从法律角度入手

The LAO对如何推动 DAO 风险投资进行了法律上的变身。到目前为止，他们已经向大约 30 家企业投资了 5000 万美元。The LAO 成立于 2020 年 4 月，主体是注册于美国特拉华州的一家公司，意在与传统风险投资实体合二为一。LAO 的成员上限为约 99 名合格投资者。DAO 入围成员应该提供他们的 AML-KYC 文件。出资额大小从 5 万美元到 10 万美元不等，投票期持续 7 天。没有指定的「普通合伙人」。 作为 DAO 一部分的每个人都有权投票。由 The LAO 支持的被投企业，将受益于目前 The LAO 中庞大的导师人脉网。

Impossible Finance - 去中心化 Launchpad

还记得币安 Launchpad 吗？它曾经是在币安上启动新代币网络的一种方式。每当一个新网络启动时，创始人都会为两件事而苦恼：代币分发和合法性。如果你在社交媒体不具备强大的影响力，为新网络寻找早期采用者的成本可能很高。此外，市场参与者发现在早期阶段很难找到合法的平台参与早期投资。币安通过对风险企业进行尽职调查并通过在交易所出售数字资产进行项目启动，解决了这两个问题。 Impossible Finance 为 DAO 模式带来了相同的体验。与 DAO 合作的创始人接受孵化资金，由该风投基金协助扩大规模。如果 DAO 成员对项目发展态势感到满意，就会在 launchpad 上进行代币分配。你如何选择向谁分配代币？Impossible Finance有一个用于质押和治理的原生代币。那些质押资产的人会分配到新项目的代币，以避免竞争或耗费高额 Gas 费用。可以点击这里了解该系统的工作原理。

Syndicate DAO - 投资协作的基础设施

随着时间的推移，金融的大众化采取了不同的形式和途径。其中一种方式是天使投资和辛迪加的出现 。Angel.co和 Republic 等平台使个人可以投资世界任何地方的初创企业。SyndicateDAO 正在构建让普通人联合投资 web3 原生生态系统的基础设施。这一平台产品使得个人团体可以聚集在一起，为投资、捐赠或积极管理筹集资金。该团队已联手筹集了 2000 万美元以实现这一目标。我申请过其私人测试版，不过在撰写本文时尚无法访问，但一旦产品开放，我很可能会成为该产品的活跃用户。 SyndicateDAO 的核心赌注很可能是资本管理现在正成为一种多人游戏，而目前使用的基础设施并未针对它进行优化。从购买 NFT （例如：PleasrDAO、PartyDAO）到游戏加速（例如：YGG），集体行动正在形成。我强烈建议点击这里阅读 A16z 关于他们投资 SyndicateDAO 的帖子。

上面并不是对当今生态系统中所有 DAO 的全面概述。还有很多杰出的项目我没有提到。我强烈建议阅读 Messari 关于风投 DAO 的文章，你会更全面了解到该领域的相关项目。我个人的理解是，我们看到了一种全新的 DeFi 原语的出现，而这种原语在很大程度上被市场忽视了。与借贷市场或 AMM 不同，DAO 风投基金的货币流通速度较慢，因为资本分配比资产转换需要更长的时间。随着时间的推移，其中一些 DAO 很可能在未来成为价值数十亿美元的实体。2040 年时的 A16z 可能完全由匿名专家在链上管理，可以在链上跟踪他们的工作业绩和声誉。