如何用区块链和证券型通证改进私募基金管理？

在区块链和证券型通证出现之前，我们认为私募基金目前的管理流程是合理的。但是，在这些新技术出现之后，现有的私募基金管理流程就立刻暴露出很多缺陷。我们发现，其实现有的一些问题和优化是可以通过区块链技术和证券型通证解决和实现的。

1. 私募基金管理流程中现有的问题

1.1. 投资者范围过于窄小

首先私募基金的投资者的范围过于狭小。投资者必须是合格投资者才能投资私募基金。而成为合格投资者的要求是必须具有一定的资产和一定的收入。譬如美国是要求客户拥有1百万美元的净资产或过去两年年收入20万美元以上。各国这样的要求通常标准很高，所以将绝大部分普通用户排除在外。另外，在一个国家内，投资者基本上是限于本国居民和公司。国外的用户基本上排除在外。这就进一步限制了私募基金投资者的范围。

1.2. 寻找可投资项目的成本高

目前私募基金寻找可投资项目的方式通常是依靠行业内的人介绍、研究、媒体报道和行业调查。因此此方面信息的获得支离破碎，并不系统。首先是找到相关的项目信息就比较困难，其次对项目本身的真实性进行尽调的成本也非常高。项目方为了获得投资，不一定提供全部的真实信息。他们有可能选择性地提供信息，甚至提供虚假信息。这就导致了私募基金的投资决策偏差错误，进而导致投资损失。

1.3. 私募基金投资的项目并不透明

目前的私募基金投资某一个项目，通常是由项目方或基金，甚至是媒体本身发布消息。信息的真实性和准确性并没有得很好的保障。而各个基金为了降低风险，或者希望其他的基金跟投，或者自己跟投别的已经投的项目。但由于项目投资信息的真实性难以确定，及时性得不到保证，所以市场在此方面的效率非常低。

1.4. 私募基金份额流通性差

私募基金的份额并没有一个非常好的流通机制。私募基金投资者通常只有到所投项目结束之后才能获取相应的收益。如果他们在持有期间想转给别人，这个过程就很难实现。如果一个投资者确实想这么做，那么他就要四处寻找购买者。即使找到这样的购买者，急于出手的投资者会为此不得不支付较高的折扣价。这个过程反过来也是如此。如果一个私募基金特别好，未来肯定会产生非常好的收益。那么其他的投资者如果要想获得私募基金份额，那就要支付高溢价从现有持有者中购买。

2. 区块链和证券型通证带来的机会

区块链技术是一种分布式记账技术。一旦一个用户上传一个信息，在经过相关方的确认之后，这个信息就会永远地，无法篡改地保存在链上。因此区块链技术最佳的应用场景就是在多方合作但又互相不信任的情形下。

证券型通证是在区块链技术上发行的，用于代表证券权益的通证。它可以被用来代表不同类型的权益如所有权和分红权。在私募基金的应用中，通证是可以用来代表私募基金的所有权和分红权的。

在区块链上，每个用户都有一个账户。他们可以在账户之间直接交易彼此账户之中的包括通证在内的数字资产。这是与现有的资产交易过程完全不同的机制。在现代的金融产品交易流程中，如果是交易场内的标准化的产品，那么就需有一个第三方的中央托管机构来记录这个交易流程，并且保证资产的正确归属。如果是非标金融产品，那么交易双方就要通过签订合同来完成这笔交易。在区块链的世界里，一个数字资产，不管它是标准化的还是非标准化的，可以在账户之间就直接进完成交易。这就省去了大量的中介成本，提高了效率。

在私募基金的管理过程中，区块链和证券型通证能大幅改善现有的工作流程，提高效率，降低成本。针对于目前私募基金行业中存在的问题，区块链和证券型通证能以以下方式解决这些问题。

2.1. 大幅扩大投资者范围

一个在区块链平台上管理和运行的私募基金，其投资者范围就不只限于国内的高净值客户和机构。世界上任何一个角落的投资者，只要他能满足合格投资者的条件，那么它就可以用数字货币对这个私募基金进行投资。区块链技术能够保证投资信息公正无误的记录下来，并且不会被任何个人或机构篡改。投资私募基金的过程的成本非常低。当然世界上投资者投资某一个私募基金的前提是这个私募基金能够说服投资者，他有能力管好这个基金。

2.2. 更容易寻找到可投资的高质量创业项目

在这个区块链平台上，创业项目可以提交自己项目的相关信息，做充分的披露。随着项目的不断进展，项目方及时披露相关的信息。由于链上的信息无法被篡改地永远保存，这就给项目方更大的压力保证所披露信息的真实性和准确性。项目的质量因此就更加透明。项目的真实进展就会为世界上所有的私募基金看到，优质创业项目获得投资的几率就增大。

2.3. 投资过程完全在区块链上完成

在2017年，美国特拉华州通过法律承认在区块链上的公司注册登记。美国特拉华州，由于其对公司登记的优惠注册，所以90%以上的Fortune 500公司都在特拉华州登记。这个州通过这样的法律就承认以后公司在区块链上的注册就是合法的。这种注册的另外一个非常重要，但通常没有被注意到的结果是注册公司的股权因此也会登记在链上，股权在链上的转让也就非常合法和便捷地进行。这个改变对私募基金投资具有重大的意义。

一个创业公司的登记和股权登记都在区块链上。其股权的转让也可以在链上完成。如果一个私募基金投资这样的一个创业公司，那么它们之间的投资流程也就可以记录在链上。这样私募基金投资创业公司的交易的信息就为众所周知。如果一个著名的私募基金投资了一个创业项目，那就意味着这个私募基金对这个项目的认可。其他的私募基金就可以放心地跟进跟投这个项目。由于领头私募基金的投资信息是真实的，那么其它私募基金就可以基于此迅速作出投资决策。私募基金行业整体的投资流程的效率就得到大幅提高。

2.4. 私募基金份额的流动性大幅提高

私募基金的份额可以采用证券型通证代表。每个投资者在自己的数字钱包中直接持有这些私募基金的证券型通证。由于私募基金的管理是透明的，其份额的净值会随着投资组合中的项目价值的变动实时无误地展现给市场。另外由于这些份额的持有者可以在链上彼此的钱包之间直接进行交易，所以很容易就能找到卖家或买家，依据真实的市场价格作出成交价格。任何在链上的合格投资者都可以参与私募基金的购买，私募基金份额的流动性因此大幅提高。由于流动性大幅增加，流动性溢价就会产生。这就非常有利于私募基金份额的持有者。另外由于所有交易都在链上完成，不需要此前的各种中介，所以交易成本也大幅降低。交易双方因此获得的收益就会提高。

3. 美国市场现状

在美国的区块链和金融行业，目前已经出现了这方面的应用。这些平台各自专注解决的问题不一样，但涉及到私募基金的管理和流通方面，都或多或少地提供相应的功能。有些平台专注于证券型通证的发行，如Polymath和Harbor。有些平台专注于证券性型通证的交易如OpenFinance和TZero。也有些平台提供证券型通证的发行和交易功能，如Templum和Nasdaq。有的平台更加专注着私募基金的管理和流通如Securitize。对于市场中的实操者来说，可以依据自己的具体需求，在这些平台中进行选择。