业务：施乐辉是一家英国投资组合医疗技术公司，在全球范围内运营。该公司开发、制造、营销和销售医疗器械和服务。其部门包括骨科、运动医学和耳鼻喉科，以及高级伤口管理。其骨科部门包括一系列髋关节和膝关节植入物，用于替换受损或磨损的关节，机器人辅助和数字使能技术，以及用于稳定严重骨折和纠正硬组织畸形的创伤产品。其运动医学和耳鼻喉科业务提供用于修复或切除软组织的先进产品和仪器。其先进的伤口管理产品组合提供了一套全面的产品，以满足广泛而复杂的临床需求。股票市值：约96亿英镑（每股11英镑）。该股票还在美国以美国存托凭证的形式交易，股票代码为“SNN”

持股比例：5.11%平均成本：9.68英镑活动家评论：Cevian Capital成立于2002年，是一家国际投资公司，收购了欧洲上市公司的大量股权，通过积极持股可以提高长期价值。Cevian Capital是欧洲上市公司的长期、亲力亲为的所有者。它通常被称为“建设性激进主义者”，是欧洲规模最大、经验最丰富的专注激进主义投资者。Cevian的战略是帮助其公司在长期内变得更好、更具竞争力，并通过增加公司的实际长期价值来获得回报。该公司在公司的工作通常得到其他所有者和利益相关者的支持。

Cevian收购了该公司5.11%的股份，因为该公司认为施乐辉公司经营的业务具有根本吸引力。投资者认为，改善公司业务的经营业绩可能会带来巨大的潜在收益。

施乐辉是医疗技术的全球领导者。该公司在三个领域开发和销售医疗器械和服务，在每个领域都保持着主导的全球市场地位：骨科、运动医学和耳鼻喉科以及高级伤口管理。施乐辉以其产品质量而闻名，其品牌知名度非常高。此外，该公司在基本增长和整合的市场中运营，具有良好的竞争动态。总的来说，行业领导者的客户行为非常可预测，市场份额也很稳定。2023年，该公司的收入为55.5亿美元，其中40%来自Ortho，31%来自Sports Med，29%来自Wound。然而，盈利情况却大不相同。在分配管理费用后，Ortho的营业利润率仅为11%，而Sports and Wound的营业利润是前者的两倍，为22%。尽管施乐辉拥有领先的市场地位和有利的行业动态，但多年来一直没有产生股东价值——自2020年1月1日以来下降了44%，自2021年1月的新冠疫情后价格以来下降了33%。这并不奇怪，原因似乎很明显：其最大业务Ortho的营业利润率。2019年，Ortho的营业利润率为23%，2020年降至13%。目前，这一比例为11%。这是由于与供应链管理、物流和制造有关的自我造成的问题，导致订单积压，植入物或所需工具没有在正确的时间出现在正确的地点。这个问题对Ortho来说有点独特，因为它是一个比伤口和运动更复杂的业务，不仅需要为每个手术及时交付各种尺寸的植入物、组件和设备，还需要与手术相关的特定工具。该公司失误的另一个主要原因是，施乐辉公司在过去五年中出现了大量的管理人员流失管理层现已发布了一项12点计划，其中一个主要组成部分是修复Ortho，以重新获得动力并赢得市场份额。虽然这是朝着正确方向迈出的一步，该管理团队可能能够成功实施这一计划，但随着管理层的持续更替，这不会发生。每隔几年就有一位新的首席执行官，不可能实施长期运营计划。这是一家显然需要活动家的公司，但好消息是，Cevian是这样一家公司的完美活动家。施乐辉最需要的两件事是长期的心态和运营改进。Cevian是一位长期活动家——该公司的平均持有期为四至五年，但通常会持有八至十年的职位——专注于运营绩效。该公司作为积极的股东或董事会成员，在帮助公司改善运营方面有着悠久的历史。该公司没有理由不能将Ortho部门的营业利润率提高到疫情前的水平，甚至更高，更接近Stryker和Zimmer Biomet等同行。我们预计Cevian将寻求从董事会层面协助这一努力，因为他们在大多数激进主义职位上都占据了董事会席位。目前，Cevian的专业人士在六个不同国家的10家投资组合公司的董事会任职。鉴于该公司的经验以及它是该公司第二大股东的事实，我们预计Cevian将能够像在大多数业务中一样在这里获得董事会席位——友好地或通过邀请。Ken Squire是13D Monitor的创始人和总裁，13D Monitor是一家关于股东激进主义的机构研究服务公司，也是13D激进主义基金的创始人和投资组合经理，13D激进者基金是一家投资于激进主义13D投资组合的共同基金