上周， 加密货币市场表现逊于美股，尤其是比特币和以太坊的复苏动力较弱。比特币当前价格为59,000美元，距离历史高点70,000美元还有16%的差距，而以太坊则在2,600美元，距4,000美元的高点差距达35%。美股复苏受美国大选影响，川普的民调波动影响市场情绪，并促使加密货币市场关注其选情。此外， Fed即将降息可能会刺激加密货币市场复苏，特别是以太坊，有望拉动下一波上涨。

加密货币市场上周表现较美股差，特别是AI 股出现更为显著的上涨，以指标辉达（NVIDIA）为例，距离历史高点仅剩11% 的幅度，但是比特币当前59,000 美元距离先前的高点70,000 美元差距还有16%，两者都是杠杆资金活跃交易的地方，然而比特币的复苏动力明显较差，以股市指数来看加密货币也是表现较差的板块。

另一个表现更差的是以太币，当前价格约为2,600 美元，距离历史高点的4,000 美元差距35%，目前以太币现货ETF 并未带显著的买盘，反而是提前募资的以太币资金在基金上市交易后出现资金净流出，导致价格下跌，迄今尚未看到较为显著的买盘出现，但后续依然有补涨的可能性，这个后续我们再谈。

那是什么原因使得加密的复苏速度比美国科技股还要慢呢？我们认为有一部分原因是美国大选持续影响着加密货币市场，7 月时比特币往上暴冲至68,000 美元都要归功于川普对于加密的友好态度，加上枪击案后选举胜率大幅上涨带动加密货币摇身一变成为「川普概念股」。

然而共和党后势就没有这么顺利，声势自川普枪击案达到高点后便不断下滑，加上连番失言，民主党民调过去几周以来持续上涨，我们认为对比特币市场情绪的确造成冲击，以川普媒体集团（DJT）的股票为例，胜选声势最高的那一周单日从28 美元大涨至40 美元，但近期不停下跌至23 美元，比原先的价位还要更低。

由于比特币已经被冠上川普概念股的帽子，接下来美国总统大选的变化多少也会影响比特币价格，连加密货币社群也都在追踪川普选情，便可得知交易员确实有把川普选情纳入交易考量之中，目前距离美国总统大选还有三个月的时间，这点可能为其增添不少变数，但是川普民调后续有可能反弹，将有助加密货币价格反弹上涨，加密货币资产价格可能与科技股短期内脱钩。

但在总统大选前，我们认为Fed 9 月若真降息对加密货币市场的影响将更大，目前加密货币交易不像过去那样活跃的因素也是借贷利率过高，透过借贷USDT 交易的活动变少，也让加密货币市场不像过去暴涨暴跌，接下来我们来谈谈降息以及DeFi 市场潜在的复苏动能。

位于加拿大的比特币挖矿公司司Bitfarms 公布最新财报，过去第二季共挖到614 BTC，平均总生产成本为47,300 美元，相较第一季减半前的成本27,900 美元暴增70%，其中直接生展成本（电费与设备折旧）为30,600 美元，相较第一季18,400 涨幅也约为66%，说明矿场在比特币减半后的确面临成本高涨的挑战。

但距离现在比特币价格58,000 美元依然有利可图，利润空间约22%，但扣除营运成本后矿场还是有可能亏损，像Bitfarms 还是处于亏损状态，其第二季度净亏损为2700 万美元，或每股亏损0.07 美元，这也使得大型矿场开始寻找中小型矿场进行收购整并，借此扩大矿场规模与降低成本，Riot 目前依然积极收购Bitfarms 。

值得注意的是，7 月份该公司比特币收益增长了34%，达到243 个BTC，价值1400 万美元，而6 月份为189 个BTC，反应新部署的算力设备开始启用，该公司有能力挖到更多BTC，Bitfarms 的首席财务官Jeff Lucas 表示公司目前有财务能力支持支持矿场基础设施建设和矿机采购，目前标示在年底前实现21 EH/s 算力部署。

B. 08 月14 日美国生产者物价指数低于预期，加密货币市场出现反弹

昨天美国公布最新的生产者物价指数（PPI）年增2.2%，增幅低于预期，主因为服务价格的成长速度相对较慢，这让投资人对于后续降息循环抱有更大的期待，引导资金流入市场，美股与加密货币市场都有较为显著的反弹，但主要发生在跌幅较大的半导体晶片股，加密货币市场相对下较为平稳。

今天美国劳动部将公布7 月物价指数（CPI），将进一步牵动投资人对风险资产价格的看法，但由于物价基期已经很高，加上全球市场经历一定程度的回调之后对物价指数的期待并不高，不太容易出现意料之外的情况，投资人并不会太过担忧，这也是资金前一天Brave买入市场的原因，降息已经是确定趋势。

随着先前一波的猛烈下调，现在加密货币市场已经逐步稳定，从投资者又回头看总体经济指标就可以发现，而不是陷入剧烈波动的交易恐慌中，日圆汇率也逐步稳定中，预期物价指数开出后，只要幅度不要太夸张，加密货币市场有高机率会继续反弹。

C. 08 月15 日美国物价指数CPI 年增率降至2.9%

美国劳动部昨天晚上公布7 月物价指数（CPI）月增为0.2%，但由于去年高基期的关系，年增率首度降至3.0% 以下，来到2.9%，其中排除能源与食物的核心物价指数年增率趋缓至3.2%，这些数据均指向美国通膨成压力正在趋缓，目前整体物价依然维持在高位，但没有进一步过度上涨的压力。

房租指数月增0.4% 贡献这此超过90% 的物价涨幅，进而代表除了房租调查报告指出的租金牌价滞后以外，其他消费品的价格并没有太大的变动，整体物价已经趋于稳定，符合市场对于Fed 在年底启动「预防性」降息的预期。

距离9 月的FOMC 会议仅剩一个月，目前CME 利率期货显示降息机率为100%，仅有交易员在对赌「降多少」，大多数经济学家依然认为Fed 将会保守地降息一码，较为激进的交易员则有40% 大胆预测降息2 码，我们预期当Fed 真的启动降息，带给市场的利多讯号将会比预期得更强。

美国降息将是加密货币资金活络关键，特别是DeFi 市场

上周美国股市强弹的原因有很多，大多是反映总体经济与通货膨胀的数据陆续出炉，显示美国经济当前进行降息确实是适合的且尚未有衰退情况，像是CPI 年增率首度降至2.9%，跌破3% 年增关卡，而且90% 增幅都来自于房租，该指数是调查市面上房东对于房租的预期，因此具有黏滞性，这个数据等于是告诉市场该月物价几乎没有成长，通膨压力安稳趋缓。

只要Fed 逐步慢慢降息，美国经济软着陆是有可能的，因此分析师普遍认为Fed 会先于今年9 月进行第一次预防性降息，CME 利率期货显示Fed 降息一码机率高达75%，两码则是25%，换句话说不降息的机率是0%，我们期待这次降息能成功释出整个经济体系正式进入降息循环中，我们认为以太币相较比特币更有补涨动力。

第一个理由是以太币距离历史高点还有35% 补涨空间，比特币相较而言仅有15%，再来以太币价格其中的一个原动力来自DeFi 市场的活跃度，自从美国快速升息以来，美元的借贷成本不断上涨，原先DeFi 在2021 年的爆发式成长便是建立在美元接近零利率的前提下，在这一阶段，许多关键的DeFi 基础设施上链，尤其是在以太坊上。总体来看，其总锁定价值（TVL）从约7 亿美元增加到150 亿美元，增长了约2,100% 。

当时交易员都愿意付3% 以上的年化利率借款杠杆进行合约交易，那时FTX 也主打8% 年化存款利率吸引庞大资金进入，DeFi 的质押年化玩法便是建立在超低利率环境中，接下来美国逐步降息的前提下大概率会重新刺激DeFi 市场的资金动能，加上以太坊Layer-2 的技术差不多成熟，只缺资金进入，假设真的发生，那以太币的潜在涨幅将会十分惊人。

除了以太币外，现在比特币也是Layer-2 重要的资金来源，有许多重要的Layer-2 专案建立在比特币的区块链上，但这些玩法前提都是需要低利率的环境，未来如果利率一有确定连续下滑的趋势，资金将会优先涌入这些资产，开启下一个法币贬值、加密货币上涨的时代，我们认为加密货币产业技术上已经准备好，就等总体环境改善，有望拉动下一波涨幅。