第三部分也是最后一部分财务大亨’教育系列讨论了对冲，这是经纪交易商的关键运营部分。本部分旨在建立对套期保值的基本理解，以及经纪交易者如何通过对冲管理风险。

另外，阅读该三部分系列的前两个部分：经纪交易行业的基本定义和如何给工具和监控交易.

对冲

对冲是经纪交易商的关键部分风险管理策略。但是，如果未正确完成，该过程可能会变得复杂且适得其反。

外汇和CFD市场

外汇和期货市场（例如CFD）很复杂，取决于各种因素，例如经济指标，地缘政治事件和市场情绪。这就是为什么许多卑鄙的回归策略可以作为做市商有效的原因。

从统计上讲，这类似于硬币折腾，在大部分情况下，正面和负面结果在很大程度上取决于偶然的决定。但是，结果是由于成本，佣金和其他交易费用等费用而产生的预期收益负数。因此，据专家说，如果无法减轻这些成本，应尽可能避免对冲。

了解库存

预计每个经纪交易商每月都会有一定的损益。例如，如果经纪交易商管理100码（1000亿个单位），平均收入为每批10美元（或百万美元100美元），则预计经纪人将进行：

100×1000 x 100 = 1000万美元。

假设有200万美元的标准偏差（根据历史证据进行了调整），则每月的损益可能会大约波动或减去200万美元。

我们知道外汇（FX）市场上有252个交易日，等于每月21个月交易日。

使用此功能，我们可以计算经纪交易商的预期每日利润如下：

1000万美元÷21天= 476,190.48 USD≈50万美元每天50万美元。

有200万美元的标准偏差，每日波动是：

200万美元÷sqrt（21天）= 436,806美元≈437亿美元。

现在，假设所有交易均以美元执行。如果EUR/USD波动率平均为100 PIPS（即，欧元/美元的高低价差通常为100个滴答），那么交易500批次可能会导致：

500批次×每pip×100个PIPS = 500,000 USD的利润或损失。

NOP（净空位）和风险管理

净开放位置（NOP）对于管理交易者或公司面临市场风险的风险至关重要。尽管没有具体的规则，但通常估计数量超过5亿美元，尤其是在波动率的情况下，每个刻度（价格变动）等于100美元，通常应对冲以减少曝光率。

但是，当汇总NOP时，经纪交易商基本上是在汇总随机市场变动，这意味着所涉及的风险可能是不可预测的，并且存在可变性。这种随机性使对冲无效，因为很难预测该职位的行为，得出的结论是，在这些条件下对冲NOP可能不是最好的策略。

在净开放位置（NOP）使用价值风险（VAR）的问题是，以其基本形式，var通常是旨在衡量风险基于更广泛，更典型的市场运动，而不是特定条件。

但是，在这种情况下：

NOP受预定义的风险控制的影响，例如停止损失（交易者关闭限制损失的立场的地位）或额外利润（即关闭位置以锁定利润的位置）。

这些控件限制了交易者暴露的价格变动范围，通常只有两个壁虱（一个很小的市场移动），从而有效地限制了曝光率。

由于停止损失和替代订单大大限制了潜在价格变动的范围，因此风险敞口仅限于一个小的预定义范围。这使VAR不合适，因为VAR是基于以下假设：市场波动率的全部范围是相关的。在这种情况下，实际风险仅限于较窄的范围，因此VAR不能准确反映出真正的风险。

如果经纪交易商拥有多个产品，则通常必须以合理的总体风险近似方式将它们汇总。这涉及将每种仪器相对于参考资产的波动率归一化，并比较每种产品与该参考资产的波动性。但是，许多行业专家仍然选择不实施这种方法。

对冲NOP的考虑因素

与nop一起流动性提供商（LP），经纪交易商必须小心，因为经纪交易商和LP之间的保证金要求和清算水平有所不同。经纪交易商应调整其NOP，以与LP的条款保持一致。在大多数情况下，不建议对冲NOP，因为LP经常B预订您的交易，这意味着他们从经纪人的损失中获利，因此，对冲可以使经纪人交易者处于不利地位。

对冲NOP的例外

对冲的一个关键例外是集中风险。尽管没有具体规则，但在FX行业中，集中风险可以定义为客户持有20％或更多净押金时。在这种情况下，由于其庞大的存款规模和利润率，他们可以开始吸收经纪人的日常利润，并在很大程度上影响P＆L（利润和损失）。

浮动杠杆

按照可靠的学术研究的支持，交易者平均使用1:70的杠杆作用。鉴于100万美元的存款，最大净开放位置（NOP）为：1m 70：1 = 70,000,000 = 700批次。

假设欧元/美元以1：1的比例（基本和交叉），并且每个刻度价值为每批10美元，那么700批次的刻度值为：700批次×10美元，每滴= 7,000美元。

如果市场移动100个壁虱，损益将是：

100滴答×7,000 USD / tick = 700,000美元。

这比500,000美元可接受的每日风险高200,000美元。为了管理这种风险，经纪交易商需要通过创建杠杆阶梯来降低杠杆作用：

500：1 = 25,000,000 = 250批次。

50k在200：1 = 10,000,000 = 100批次。

50k在100：1 = 5,000,000 = 50批次。

50k在50：1 = 2,500,000 = 25批次。

50k在25：1 = 1,250,000 = 12.5批次。

750k在10：1 = 7,500,000 = 75批次。

这总计可达512.5批，接近500批目标，与可接受的风险敞口保持一致。

大交易者问题

大交易者问题提出了重大挑战。如此集中风险可能有可能将一名经纪交易商倒闭。因此，必须始终拥有正确的杠杆作用。

根据历史数据，以下默认杠杆比率应足够：

外汇：最多500：1。

CFD：最多20：1。

加密：最多5：1。

但是，必须指出的是，许多司法管辖区的监管机构严格限制了向零售商人提供的杠杆比率。

如果客户要求更多杠杆，学会拒绝很重要。否则，经纪交易商有可能在占据交易者角色的情况下产生悖论，而交易员实际上成为经纪人 - 交易商 - 以不可接受的风险承担。

经纪交易商必须拥有的两个关键工具来管理风险管​​理：

正确停止级别：所有产品的停止水平通常应为50％，但取决于交易环境。在低市场波动率的时期，这些水平可以更高。但是，适当的水平可能会根据市场波动，监管要求和经纪人的风险管理政策等因素而有所不同。

对冲NOP的能力：必须总体上对冲净开放位置（NOP）。但是，必须指出的是，外部化风险伴随着资本限制。

例子：

对于没有杠杆限额的250万欧元押金，最大允许的风险将是：

250万欧元×500 = 12,500批次。

假设欧元/美元的比例为1：1，则相当于：

12,500批次×100,000 USD = 12.5亿美元的职位。

如果市场移动100个PIP（这是当天的典型高低波动率），那么潜在的损失将是：

12,500批次×10 USD / PIP×100 PIPS = 12,500,000 USD损失。

一天内的损失1,250万美元是不可接受的，并强调了需要严格的杠杆限制和风险管理控制.

谁对冲？

为了确定对冲谁，经纪交易商必须首先了解它可以承受多少损失。较早的示例设定了400万美元的限额，这导致建立了4亿美元的净空位（NOP）限制。

一种更具侵略性的方法是分析经纪交易商的每日或每月损益（利润和损失）来计算标准偏差。这样，经纪交易商可以监视大型交易者是否在短时间内（例如一天）造成巨大损失，并决定是否需要对冲。

一般的想法是尽可能避免对冲，随着交易者通常在随机的市场环境中运作固有的成本（例如差价和佣金），这通常会随着时间的流逝而导致损失。在这种情况下，经纪交易商使用的模型是离散的，这意味着经纪交易商控制规则，并可能限制各种因素，例如杠杆和停止水平，而不是依靠连续的市场移动，这是不可预测的，还有更多具有挑战性的控制。

但是，必须谨慎对待高频交易者（HFT），尤其是那些利用潜伏期或价格不佳的套利机会的人。这些交易者可能会造成巨大的短期损失，但请记住，大多数流动性提供者避免出于这个原因与之打交道。

交易应该颠倒吗？

逆转交易虽然复杂且风险很高，但在交易者损失超过平均水平的高波动性期间可能是有效的。这是因为经纪人的利润来自两个主要组成部分：

利差（市场风险或销售者费用）：例如，欧元/美元的原始价差为0.2点，总价差包括额外的0.4个PIP，以支付清算费用。从本质上讲，这使得欧元/美元全票价为0.6点，以支付费用。因此，在1批中（100,000个单位），只需支付费用，每批费用每批$ 3，或者正如机构经常说的，每百万美元每百万美元（因为100万单位中有10个批次） 。

对价差（无风险盈利能力）的标记：当经纪交易商提供欧元/美元时，他们通常会标记这一价差，例如1.6点。这意味着加价为1.0 PIPS（1.6 PIPS -0.6 PIPS），导致无风险利润为每批10美元，即每百万美元100美元。

理想情况下，如果交易者在经纪交易者平台上（不包括标记）损失了超过6000万美元，则逆转交易应允许经纪人交易者甚至可以打破。但是，实际上，这是具有挑战性的，因为利润和损失是非线性的。市场波动，滑倒和交易成本等因素可能会影响逆转交易的有效性，从而难以实现预期的收支平衡点。

但是，实施反向贸易策略需要复杂的风险管理和实时分析，以避免加剧损失。

不要对冲

对冲是一项复杂的任务，必须基于全面的风险评估，而不是仅基于交易成本。行业专家建议，经纪交易商应首先使用结构良好的限制而不是对冲来限制风险。这些限制应包括：

交易者的限制

经纪交易商必须：

• 设置限制每个交易帐户的数量或杠杆率以控制风险。
• 增加每个交易帐户的停止水平，以更积极地减轻潜在损失。

交易工具的限制

经纪交易商提供的交易工具有许多限制。这些限制可以通过练习以下来缓解：

• 设置限制每个仪器的数量或杠杆作用，以防止过度接触任何单一产品。
• 增加每台仪器的停止水平，特别是对于高度挥发性的产品。
• 使用到期期限的高挥发性仪器，从而导致负损失，从一周到期开始，以减少潜在的损失。
• 在市场关闭和事件之前限制待处理的订单（基于时间）。
• 如果始终导致负面损失，则诸如USD/DKK或USD/USD/USD/USD之类的流动性交易产品。通常可以通过张开的价格图观察到不流动性，应每月以每百万美元的价格审查盈利能力。
• 不得允许对仪器的负定定价。例如，考虑油价发生负面影响时发生的情况 - 立即停滞交易并在发生这种情况时近距离交易，并更新您的条款和条件以反映这一点。
• 断路器应在极端市场事件中停止在平台上停止交易活动。
• 由于价格大量增量，补货或拒绝。

为什么要限制而不是对冲？

施加限制而不是依靠对冲的主要原因是，限制允许经纪交易商在仍在控制风险的同时捕获尽可能多的利润。

统计数据显示：

• 只有5％的交易者获得了超过25％的投资回报率（ROI）。
• 只有1％的交易者的投资回报率超过100％。
• 只有0.01％的交易者的投资回报率超过200％。

基于这些统计数据，您可以将限制应用于这些性能频段中的帐户。

例如，如果客户的投资回报率达到100％，则可以将其杠杆率限制为50％以降低风险。

停止水平

下面的示例显示了停止水平如何在欧元/美元的位置工作，以全面了解停止级别时的波动性对冲含义：

假设欧元/美元是1：1。

交易员拥有价值100万欧元的欧元/美元头寸，其押金为1：100杠杆。这意味着交易者控制着100万欧元的头寸，每个移动刻度100美元。

这意味着他的存款是10,000欧元，他的空缺位置为10批，每个动作都是100。

余额=权益 + PL

保证金水平=权益/二手保证金x 100。

保证金水平= 10,000/10,000 x 100 = 100％

由此可以推论以下：

• 0％的停止水平意味着交易者的权益已达到零。当未实现的损失（P＆L）达到10,000欧元时，该帐户将被清算，如果每个PIP的价值为100欧元，则可能在100 pip移动后发生。
• 20％的停车水平意味着交易者的权益已达到零。当未实现的损失（P＆L）达到8,000欧元时，该帐户将被清算，如果每个PIP的价值为100，则可能在80 PIP移动后发生。
• 50％的停下水平意味着交易者的股权已达到零。当未实现的损失（P＆L）达到5,000欧元时，该帐户将被清算，如果每个PIP的价值为100，则可能在50 PIP移动后发生。
• 在100％停止水平上，该帐户立即处于危险之中，因为任何损失（包括利差）都会降低股权，这等于使用的利润率。由于差异会立即造成损失，因此一旦位置打开，就可以清算帐户。

经纪交易商将停止级别作为第一道防线来保护自己及其客户免受帐户中可用权益的市场损失。这些自动机制确保在达到负平衡水平之前清算位置。

但是，在高波动率的时期，经纪交易商可以提高停止水平，以更好地控制其曝光率并管理与突然市场变动相关的风险。最终，通过这些机制平衡风险敞口，使经纪交易商可以保护其资本，同时确保对客户的市场稳定。

免责声明：本指南仅出于信息目的，不打算作为财务，法律或运营建议。所提供的策略和建议可能并不适合所有经纪交易商，也不适用于所有司法管辖区。建议读者在实施所讨论的任何做法之前，在实施任何做法之前与合格的专业人士和监管机构进行磋商。出版商对使用此内容引起的任何财务损失或监管问题不承担任何责任。