来源： 来咖智库

北京时间2月27日凌晨，备受瞩目的全球“AI龙头”英伟达公司公布了其2025财年第四财季(2024年11月1日至2025年1月31日)业绩。

本次数据总体超市场预期，其中营收增速虽然放缓但仍创新高。具体来看，英伟达Q4营收同比增长78%至393.31亿美元，分析师预期为380.5亿美元；其中数据中心营收为355.8亿美元，同比增长93.32%。Q4净利润220.66亿美元，同比上升72%，对应每股净利0.89美元，分析师预期为0.84美元。

尽管这是一份超出预期的财报，但其增速在过去6个季度以来首次降至两位数，英伟达增长曲线或将放缓。发布财报后当天，英伟达股价小幅震荡且最终收红，但在第二个交易日中，却迎来了自DeepSeek冲击以来的单日第二大跌幅，股价最终收跌11.13美元，跌幅高达8.48%。

01 英伟达财报为何引人关注？

尽管英伟达是一家创立于美国，并且在美股上市的公司，但英伟达的财报，却牵动着全世界投资者的心。为何英伟达的财报如此引人关注？主要在于以下几点原因：

1.英伟达过去几年表现亮眼

对于一个普通消费者来说，英伟达的存在可能就是买电脑时候首选的显卡品牌。但事实上，英伟达作为全球AI龙头企业，曾经的核心业务游戏，目前只占其营收很小的一部分，更多的营收来自于全球科技企业对于算力无限的需求。

本次财报显示，数据中心部门是英伟达迄今为止最大的收入来源，销售额为356亿美元。这超过了341亿美元的平均预期。与游戏相关的销售——曾经是英伟达的核心业务——达到了25亿美元，分析师平均预期为30.2亿美元。汽车业务收入为5.7亿美元。

在过去的几年中，英伟达得益于全球AI技术发展对于GPU的需求大幅增加，业绩增长表现亮眼，甚至数据可以用“恐怖”来形容。举个简单的例子，自然年2022年英伟达营收为 269.74亿美元，利润为43.68亿美元；到了2023年营收和利润就分别到了609.22亿美元和297.60亿美元，营收涨了两倍多，但利润增长了7倍多。在前值已经如此“夸张”的情况下，2024年营收为1304.97亿美元，利润728.8亿美元，又分别都是前值的两倍以上。

如果分季度来看的话，英伟达的财报也非常值得投资者期待。例如本次公布的Q4季度财报，营收为393.31亿美元，这一数据甚至比2022年全年都要多，这突显出该公司的增长速度有多快。

投资者们都期待，英伟达的财报能够延续高增长的神话。

2. 英伟达直接关系到美股涨跌

熟悉美股的读者应该了解，近两年来，美股市值不断向几家巨头集中，逐渐形成“Magnificent 7”，俗称美股“七姐妹”（亦称美股七巨头），一般情况下指代苹果（AAPL.US）、微软（MSFT.US）、亚马逊（AMZN.US）、谷歌（GOOGL.US）、Meta（META.US）、特斯拉（TSLA.US）、英伟达（NVDA.US）这七家公司。2024年12月份，美股“七姐妹”的总市值约120万亿元人民币，超过A股市场5千多家企业100万亿元左右的总市值。

近几年美股的繁荣背后，其实主要是这七家公司在一直不断提升股价，其他股票难有较为长期正向的表现，因此这七家格外受到全世界投资者的关注和追捧。

而英伟达的重要性则体现在两个方面：1.庞大的估值(意味着其股价可能对整个市场产生重大影响，包括蓝筹股道琼斯工业平均指数)；2.在人工智能领域的作用(该领域在美国整体经济增长中发挥了重要作用，甚至有人分析美股今年的繁荣主要靠AI泡沫)。

DeepSeek横空出世的前期，英伟达股价曾在1月27日当日收跌16.97%，当天纳斯达克指数也没能幸免于难，截止收盘下跌了612点，跌幅超3%。英伟达市值蒸发近5900亿美元（相当于略超3个AMD或近18个寒武纪），刷新美国金融史纪录。ASIC芯片概念股博通周一收跌17.4%，市值蒸发近2000亿美元。芯片代工厂台积电收跌13.3%，市值蒸发逾1500亿美元。从这一表现中可以看出英伟达作为“七姐妹”对于美股的深远影响。

也正是基于以上的理由，华尔街和全球参与美股的投资者，对于Deepseek出现后的英伟达表现，更加关注。人们更希望英伟达能够力抗“算力质疑”，以高增长的财报回应市场的不同声音。

尽管本次英伟达财报中部分数据继续创下新高，但分析师认为英伟达的业绩不够亮眼，并且对未来增速比较担忧。昨晚英伟达领跌美股七姐妹，在这七家共同作用下，科技股居多纳斯达克指数也一度创下了自DeepSeek冲击以来的最大跌幅，最终收跌2.78%。

3. DeepSeek是否动摇英伟达地位

前文提到，DeepSeek在出现的前期，曾经一度让英伟达的股票陷入“暴跌”的境地。相比于英伟达在2023、2024年分别上涨超240%和171%，今年英伟达股价的表现则令人“大跌眼镜”：2025年开年英伟达股价最高为138.88美元，而截止发布会后的最新收盘价为120.15美元，股价相比开年第一天最高价下跌13.49%，这一表现令不少投资者感到失望。

关于DeepSeek为何能影响到英伟达，有分析人士认为，DeepSeek在有限的硬件资源下实现顶尖的模型性能，减少了对高端GPU的依赖，低廉的训练成本预示着AI大模型对算力投入的需求将大幅下降。

而英伟达近年业绩之所以突飞猛进，正是得益于大型企业因训练AI模型对高端GPU需求不断增长，如果DeepSeek的成功能够证明算力不是最重要的因素，那么对于英伟达来说，不算是一个好消息。

尽管在财报发布的当天英伟达股价反应一般，但在接下来的第二个交易日却迎来了年内第二大跌，这令部分投资者对未来走势感到悲观。

02 算力“暗战”仍在持续

虽然本次英伟达发布的财报，营收和利润创下了新高，但有人指出，此次Q4季度财报对应的时间区间是2024年11月1日至2025年1月31日，彼时DeepSeek还没有走入公众的视野，因此对于英伟达业绩的影响还没有显现出来。

反对者则表示，虽然DeepSeek以“丐版”的方式进行训练，降低了市场对于英伟达高端GPU的预期，但即便如此，DeepSeek-V3以及DeepSeek-R1模型仍然是在以H800为代表的英伟达芯片集群上训练而成的。换句话说，DeepSeek哪怕是降本增效，也是在英伟达的框架下进行。

不管支持还是反对，至少我们能看到的是，英伟达也在审视DeepSeek这款东方AI产品带来的新挑战。

在财报之后电话会上，英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示，“推理模型会消耗100倍的算力，而未来的推理模型会消耗更多的算力。DeepSeek-R1点燃了全球的热情，这是一个极好的创新。更重要的是，它开源了一个世界级的推理AI模型，几乎每一个AI开发者都在应用R1。”他同时在会议中提到，英伟达Blackwell芯片就是为推理特别设计的，当前对该芯片的需求 “异常强劲”。

英伟达首席财务官Colette Kress预计，随着Blackwell推向市场，到今年年底，英伟达的毛利率将恢复至75%左右。而本季度该指标四季度调整后毛利率为73.5%，同比下降3.2个百分点，符合分析师预期。

不过这款高端芯片能否参与中国AI建设，帮助英伟达继续创造新的财报神话，就是一个未知数了。2月24日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过过去十年总和。这也创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。

虽然国内仅阿里一家对于AI的投入就如此巨大，腾讯、字节跳动、百度等也在积极推出自己的AI建设计划，但面对日益加强的出口管制，尽管在硬件上对国产AI发展造成了一定影响，同时也对于英伟达高端芯片的销量也产生负面影响。

微软、Meta等美国巨头也在大力推出自己在AI领域巨大投入的宏伟计划，但华尔街AI热潮出现降温迹象。一方面是DeepSeek推出低成本AI模型，影响市场情绪；另一方面有分析师暗示微软可能取消部分数据中心的租约，这一行为有可能引发AI产能过剩担忧。

在“出口管制”+“产能过剩”双重不利因素影响下，英伟达财报的传奇还能维持多久，只有交给时间来检验。

结语

在算力狂飙的AI纪元，英伟达以财报神话再度印证其“芯片帝国”的统治力，但DeepSeek的横空出世，犹如一柄双刃剑，既刺破了市场对算力依赖的盲目信仰，也点燃了技术创新的燎原之火。财报数字的背后，不仅是资本的狂欢，更是全球科技博弈的缩影——当东方算法以“降本增效”姿态挑战西方硬件的霸权，一场关于效率与成本的革命悄然酝酿。英伟达的Blackwell芯片能否续写传奇？中国企业的万亿豪赌又将如何重塑AI版图？答案或许藏在未来的每一次算力碰撞中，而唯一确定的是：这场没有硝烟的战争，终将定义下一个时代的胜负手。