2025 年末，比特币挖矿利润跌至历史新低，哈希率跌破每秒每千万亿哈希 (petahash/s) 35 美元，而生产成本却飙升至每千万亿哈希 44.8 美元。这迫使矿工的投资回收期超过 1200 天，并推动了行业的重大转型，如今 70% 的顶级挖矿公司都从人工智能基础设施中获得收入。

2025年11月这标志着全球比特币挖矿行业的转折点。利润率暴跌、监管压力以及战略转型等因素共同重塑了该行业的格局。以下是定义该月的五大关键趋势。

盈利能力跌至历史新低

网络哈希率10 月份算力飙升至创纪录的 1.1 ZH/s，加剧了竞争。与此同时，比特币价格跌至约 81,000 美元，导致整个行业的利润空间大幅缩水。机器的投资回收期已超过 1200 天。

MARA 首席执行官 Fred Thiel 对行业未来发出严峻警告。他表示，2028 年区块奖励减半后，区块奖励将降至约 1.5 个比特币，届时大多数商业模式都将崩溃。只有那些能够获得廉价能源或成功转型人工智能技术的矿工才能生存下来。

随着传统挖矿收入的萎缩，融资成本持续上升。即使是那些转型人工智能的公司，也无法弥补比特币收入的下滑。这种困境正迫使整个行业做出紧急的战略决策。

AI转型加速

排名前十的矿业公司中，目前有七家通过以下方式获得收入：人工智能人工智能托管的收益已经比传统挖矿的收益高出约 50%（每兆瓦）。这种转变正在重塑行业衡量成功的方式。

Bitfarms宣布将在两年内彻底停止比特币挖矿。其位于华盛顿州的设施将于2026年12月前改建为高性能计算数据中心。首席执行官Ben Gagnon表示，潜在收益可能超过以往所有挖矿收入。

IREN与微软达成了一项里程碑式的五年期GPU云计算协议，价值97亿美元。该协议包含20%的预付款。IREN将于2026年开始在其位于德克萨斯州的工厂部署NVIDIA GB300 GPU。

Hut 8 将四座总装机容量为 310 兆瓦的加拿大天然气发电厂出售给了 TransAlta。此举符合其向比特币挖矿和高性能计算基础设施转型战略的规划。CleanSpark 的目标是成为一个服务于人工智能和比特币的综合计算平台。

大规模资本重组

一股可转换债券发行浪潮正席卷整个行业。CleanSpark 筹集TeraWulf以0%利率完成了11.5亿美元的融资。TeraWulf还完成了10.25亿美元的融资，利率同样为0%。

Cipher Mining发行了14亿美元的高级担保票据，收益率为7.125%。IREN计划通过两笔独立的可转换债券发行筹集20亿美元。Bitfarms完成了5.88亿美元的可转换债券发行。

设备采购方面同样规模庞大。IREN与戴尔签署了一份价值58亿美元的协议，采购NVIDIA GB300 GPU。Cipher扩大了其Fluidstack协议的规模，谷歌为此提供了17.3亿美元的担保。

Canaan 获得了来自 BH Digital、Galaxy Digital 和 Weiss Asset Management 的 7200 万美元战略投资。这笔资金将用于支持高性能计算和能源基础设施的开发。该公司旨在降低未来融资的稀释效应。

调控极化

马来西亚已发现大约14,000 家非法采矿作业过去五年，窃电事件频发。窃电已给国营电力公司TNB造成约11亿美元的损失。政府于去年11月成立了专案组，以加大打击力度。

俄罗斯正在利用人工智能技术打击非法采矿。国家电网运营商Rosseti将人工智能分析技术嵌入智能电表中，以检测电力异常情况。最近一次破获的案件涉及价值150万美元的窃电。

然而，一些政府正在积极拥抱采矿业。日本通过一家大型区域电力公司启动了首个政府关联项目。迦南公司计划在年底前部署水冷式Avalon矿机，用于电网负荷平衡。

白俄罗斯总统卢卡申科宣布加密货币挖矿是国家电力使用优先领域。他暗示加密货币可以作为美元依赖的替代方案。约60%的俄罗斯矿工仍未注册，这引发了关于特赦的讨论。

战略性比特币积累

领先的矿工们正在囤积比特币，而不是将其投放市场。MARA 持有 53,250 枚比特币，价值约 56 亿美元。该公司在全球公开比特币储备量排名第二。

CleanSpark 报告称，截至 11 月 30 日，其持有的比特币总数为 13,054 枚。仅 11 月份，其月产量就达到了 587 枚比特币——今年迄今为止的挖矿产量总计为 7,124 枚比特币。

Cango持有6412枚比特币，并明确承诺长期持有。Bitdeer在10月份挖出511枚比特币后，将其储备增加至2233枚比特币。Canaan的比特币和以太坊持有量均创下新高，分别达到1610枚和3950枚。

这种积累策略表明了对比特币长期价值的信心。矿工们押注，熬过当前的盈利危机终将获得丰厚回报。那些坚持到最后的人，或许会成为最大的赢家。