以太坊 (ETH) 在 2025 年下跌了 12%，从年初的 3,336 美元跌至 12 月第三周的 2,930 美元，与 2024 年 48% 的涨幅形成鲜明对比。但这个百分比并不能完全反映 ETH 在 2025 年的剧烈波动。

第一季度，受特朗普总统关税政策的影响，以太坊(ETH)暴跌45%，跌幅惊人，几乎抹去了其自2024年到期以来的所有涨幅。尽管整个加密货币市场在此期间都处于下行趋势，但ETH的跌幅远超大多数主流加密货币，进一步加剧了其相对于比特币的劣势。对冲基金也推高了抛售压力，平仓了ETH基差交易的空头头寸。

然而，以太坊展现出了强大的韧性，在 Pectra 升级后于第二季度强势反弹。4月初触底反弹至 1385 美元后，以太坊价格一路飙升，最终以 37% 的涨幅结束了第二季度。

与过去两年以太坊价格下跌的趋势不同，其价格在第三季度加速增长，涨幅高达 66%。最好的第三季度表现创历史新高。在企业财资和以太坊交易所交易基金（ETF）强劲买盘的推动下，以太坊（ETH）在8月份创下4956美元的历史新高，这是四年来的最高纪录。

然而，10 月 10 日，特朗普对中国的关税威胁再次来袭。与此同时，指数提供商 MSCI 提议将企业加密货币债券从其股票指数中剔除，这两件事引发了加密货币有史以来规模最大的单日清算，价值超过 190 亿美元。

此后，ETH 一直处于承压状态，第四季度迄今已下跌约 29%。

展望2026年，市场基本面呈现中性情绪，过度杠杆化问题已基本消除。投资者预期，如果宏观经济形势改善且机构投资者继续拥抱代币化，以太坊价格将突破历史高点。

以太坊 2025 年展望：ETH 第一季度表现平平，与比特币相比逊色不少

2025年标志着以太坊相对于比特币表现不佳的趋势结束，这一趋势持续了两年多。然而，起初并非一帆风顺，该货币对在第一季度暴跌至五年来的最低点0.01766，这是自2020年1月以来的最低水平。

以太坊表现不佳不仅仅是相对于比特币而言，因为以太坊的市场份额历史上首次跌破 7%。

除其他因素外，对冲基金和套利者也是导致价格暴跌的主要原因。这些基金此前进行过2024年11月/12月到期的基差交易，当时以太坊芝加哥商品交易所（ETH CME）的基差约为20%。

基差是指期货合约价格与其标的资产现货价格之间的差额。

当时20%的基差——高于美国国债收益率——吸引了套利者，尤其是对冲基金。他们买入美国现货以太坊ETF份额，同时在芝加哥商品交易所(CME)做空以太坊(ETH)。

然而，在特朗普加征关税以及美联储鹰派立场引发加密资产和股票市场全面回调后，基差收窄至约5%。因此，套利者抛售了他们持有的以太坊现货ETF，导致以太坊的跌幅超过比特币。

平仓空头头寸只是问题的一部分。随着抛售压力加剧，以太坊社区开始出现裂痕，以太坊基金会因其对顶级Layer 1网络的愿景而面临强烈反对。

一些核心开发者离职，关键社区成员抛售了他们持有的以太坊，还有一些人不再支持以太坊。形势的严峻迫使以太坊基金会多年来首次进行重大领导层变动。

新的领导层接管了政权。

今年早些时候，负责管理以太坊协议升级的非营利组织以太坊基金会（EF）进行了七年来的首次重大领导层改组。

前执行董事宫口彩于3月转任总裁，托马斯·斯坦恰克和万晓伟接任联席执行董事。万晓伟专注于技术协调，斯坦恰克则专注于运营执行。

该基金会还成立了一个由重要社区成员组成的顾问委员会。

新领导层提出了三个目标：扩大 L1 规模、扩大 blob 规模和改善用户体验。

EF的这一变化是在其长期目标和领导层（尤其是宫口）受到一系列批评之后发生的。

由于以太坊在第一季度表现远逊于比特币和Solana，许多人呼吁宫口智差辞职。他们力荐丹尼·瑞安（Danny Ryan）作为潜在的继任者，瑞安曾主导以太坊向权益证明（PoS）网络的过渡。

然而，在获得 EF 资助后，Danny Ryan 最终与 Vivek Raman 共同创立了 Etherealize，旨在向传统金融机构普及以太坊的功能。

雄心勃勃的以太坊基金会将在 2025 年进行两项重大升级：Pectra 和 福坂

以太坊核心开发者自 2021 年以来首次在一年内发布了两次重大升级。2022 年合并后，开发者倾向于每年一次升级。然而，2025 年标志着以太坊框架 (EF) 的升级频率加快，改为每年两次。

Pectra升级

在经历了最初的延误之后，Pectra于5月上市Pectra 是 Prague 执行层和 Electra 共识层升级的结合。它将 11 项以太坊改进提案 (EIP) 的代码更改引入到主网，使其成为当时以太坊网络规模最大的升级。

网络最受期待的变化主要来自三个 EIP：EIP-7702、EIP-7691 和 EIP-7251。

EIP-7702 为账户抽象奠定了基础，允许普通钱包或外部账户 (EOA) 临时展现智能合约功能。多家钱包提供商已实现对该 EIP 的支持，使用户能够执行交易批处理、赞助交易和社交恢复等操作。

EIP-7691 通过将每个区块的目标 blob 数量和最大 blob 数量分别从 3 个和 6 个增加到 6 个和 9 个，扩展了以太坊的 blob 空间（blobs）容量。这一变化使得 L2 层能够向 L1 层发布更多数据，同时保持较低的成本，从而提升了以太坊作为数据可用性层的吸引力。

EIP-7251 实现了更精简高效的质押流程。通过将最高有效质押余额从 32 ETH 提高到 2,048 ETH，验证者能够整合操作并提高收益。

福坂升级

Pectra发布大约七个月后，Fusaka包含 12 个 EIP，引入了优化存储、增强数据验证、增加区块 gas 限制等功能。

其中最值得关注的是 EIP-7594 对等数据可用性采样 (PeerDAS)，它允许验证者仅使用汇总数据的一小部分来验证二层交易，而无需下载整个数据块。这种方法允许在不增加节点带宽需求的情况下扩展 L1 层的数据块。因此，可以在保持低成本的同时扩展二层吞吐量。

此次更新还引入了 blob 手续费最低限额，以保持手续费的可预测性，并在 L2 需求低迷或高峰时期实现持续的 ETH 销毁。

EIP-7825 通过提高默认 gas 上限来增强网络抵御 DoS 攻击的能力。通过将交易 gas 上限设定为 1678 万，任何单笔交易都不会消耗整个区块。

继 Fusaka 之后，核心开发人员已实现仅 Blob 参数 (BPO) 1，将每个区块的目标 blob 数和最大 blob 数分别扩展到 10 和 15。开发人员将于 1 月份启用 BPO 2。

开发商已将注意力转向 Glamsterdam 升级项目，该项目计划于 2026 年上半年推出。

DAT 为 ETH 注入了强劲动力，但它们在 2026 年会不会成为一种诅咒？

尽管以太坊基金领导层的更迭和Pectra的成功升级缓解了以太坊价格的下行压力并略微提振了其价格，但以太坊仍需更多因素才能摆脱比特币的低迷表现。事实证明，数字资产国库券（DAT）和ETF资金流动是推动比特币强劲需求的两大关键市场力量。

DAT 是持有股份的上市公司。加密货币作为其主要储备库存这些公司通过发行股票、私募配售或发行债券等方式，力求在长期内实现收益最大化，从而超越其基础资产的收益率。

SharpLink Gaming (SBET)继 10 亿美元的以太坊 ETH 发行计划之后，以太坊于 5 月宣布发行首个以太坊 DAT。

这家总部位于明尼苏达州的公司此举引发了一系列以太坊金库的推出。比特数字,以太机器,BTCS公司， 和比特矿登上火车。

SharpLink Gaming 最初拥有最大的 ETH 资金，但这种领先优势在 BitMine 及其新任董事长 Thomas Lee（同时也是 Fundstrat 的首席信息官）加入竞争后很快就被打破。

BitMine 最初的目标是收购 5% 的以太坊流通供应量，上线短短几个月内，其以太坊金库就迅速增长，成为全球最大的以太坊金库。自 7 月以来，该公司已积累了 397 万枚以太坊，目前位列全球第二，仅次于 Strategy。

截至 12 月 24 日，BitMine 和其他 DAT 的购买压力已将以太坊国库公司的总持仓量推高至 587 万 ETH。

以太坊供应量的大幅缩减引发了以太坊价格的强劲上涨，6 月至 8 月期间价格上涨了 72%。同期，比特币价格仅上涨了 2.4%。

然而，好景不长，10 月 10 日的加密货币杠杆交易热潮引发了市场全面下跌。以太坊 (ETH) 在 10 月至 11 月期间暴跌约 45%，但加密货币国债的跌幅更大，导致其市值与净资产值 (mNAV) 的比率大幅下降。

mNAV 比率大于 1 表示 DAT 股票的交易价格高于其净资产，使其能够轻松筹集资金以购买更多加密货币。然而，比率小于 1 则意味着股票交易价格低于其净资产，DAT 可能会通过出售其持有的加密货币来回购股票，从而缩小差距。

FG Nexus 就是一个例子，该公司在 8 月至 11 月期间股价暴跌超过 90% 后，于 11 月出售了近 11,000 个 ETH 以回购股票。启动该公司在 12 月份又出售了 24,000 个 ETH，并表示正在从国库模式过渡到代币化业务。

因此，一些专家表示担忧，如果 DAT 在长期内表现远逊于其净值，那么 ETH 在 2025 年最大的福祉之一可能会变成诅咒。

以太坊 ETF 将在 2025 年迎来抛物线式上涨

以太坊 ETF 在 2024 年末的表现预示着 2025 年第一季度将出现爆发式增长。这些产品在 2024 年 11 月至 12 月期间录得 31.3 亿美元的净流入。

然而，这股增长势头在2025年第一季度迅速消退，相关产品在今年前三个月出现2.42亿美元的净流出。此前，特朗普总统的关税计划引发了风险资产市场的普遍下跌，而此次疲软正是受此影响。

值得注意的是，ETH ETF 在 2 月至 4 月期间经历了长达八周的资金流出，之后买家才重新回归。

5月份，这些产品加速增长，经历了长达14周的强劲资金流入，一直持续到8月份。这与DAT的买盘压力不谋而合，推动了顶级山寨币价格上涨70%，在此期间，ETH ETF的净资产几乎翻了三倍。

从 9 月到第四季度，资金流入减弱，最终在 11 月转为负值，投资者撤出了 14.2 亿美元，创下有史以来最大的单月资金流出纪录。

在监管方面，新一届美国证券交易委员会（SEC）批准了以太坊ETF的质押功能，而此前在前任主席加里·根斯勒（Gary Gensler）任期内，SEC并不支持这项功能。灰度证券（Grayscale）已在其两只以太坊ETF中添加了质押功能，而其他发行商则在等待SEC对其申请将该功能整合到产品中的决定。

另一方面，贝莱德则申请发行一只独立的以太坊质押ETF，为投资者提供更多选择。截至12月15日，该公司旗下的iShares以太坊信托基金（ETHA）以106.9亿美元的净资产继续保持其最大以太坊ETF的领先地位。

ETHA 是历史上第二只最快达到 100 亿美元资产规模的 ETF，仅次于贝莱德的 iShares 比特币 ETF (IBIT)。

制定加密货币监管法规将提升机构对以太坊的兴趣。

特朗普政府亲加密货币的监管立场使以太坊成为2026年的主要受益者。《GENIUS法案》建立了稳定币监管框架，而备受期待的《CLARITY法案》则承诺对加密货币市场结构提供明确的指导——这两项法案对于机构采用区块链都至关重要。

美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的领导层变动加速了这一转变。SEC主席保罗·阿特金斯和CFTC主席塞利格都展现了对加密货币友好的态度，例如，他们授予存托信托与结算公司（DTC）豁免权，允许其在区块链上对罗素1000指数成分股和国债等证券进行代币化。

各大金融机构现在都在直接基于以太坊进行开发。Robinhood 正在开发以太坊 Layer 2，摩根大通在以太坊网络上推出了其 MONY 代币化货币市场基金，而贝莱德已经在区块链上运营代币化产品。

以太坊基金会以 L2 为中心的路线图与这种不断增长的机构规模从长远来看将带来的需求相一致。

这些数据反映了这一发展势头。以太坊稳定币的价值在2025年飙升533.1亿美元，达到1651.3亿美元，使以太坊在稳定币市场占据53.3%的份额。Tether的USDT占其中的52.5%。

与此同时，以太坊上的代币化现实世界资产从 41.2 亿美元增长到 121.8 亿美元，占据了 65% 的市场份额。

渣打银行预计，到2028年，以太坊上的稳定币和代币化资产的市值均可能达到2万亿美元，而摩根大通则持更为保守的观点。前景这种增长需要增加用于链上结算的 ETH 购买量，随着机构需求的扩大，可能会推动价格大幅上涨。

以太坊基本面/链上展望 2026

以太坊在 2025 年的链上发展和基本面前景喜忧参半，部分指标呈现强劲增长，而另一些则保持平稳。展望 2026 年，随着传统机构持续进军链上经济，部分指标或将开始呈现积极趋势，并推动 ETH 价格上涨。

MVRV

以太坊的市值与已实现价值比率 (MVRV) 追踪所有投资者的平均盈亏情况。

365 天 MVRV 指标显示，所有在 2025 年购买 ETH 的钱包都亏损了 11%。与此同时，综合 MVRV 比率显示，所有投资者都获得了 22% 的收益。

2024 年底，两项指标均出现大幅增长，在出现看跌情绪迹象后，可能导致 2025 年第一季度快速派息。

2025年即将结束，两项指标均处于低位，如果空头压力持续，以太坊在2026年可能保持稳定。同样，如果牛市动能回归，顶级山寨币可能会持续上涨，而无需担心立即出现分配风险。

然而，如果投资者的收益增加，分配可能会很快发生。

交换供应和供应分配

12 月份交易所持有的 ETH 供应量暴跌至 1624 万枚，比年初的 2075 万枚减少了 21%。

同时，2025年持有100-1000枚ETH和1000-10000枚ETH的钱包分别分发了258万枚ETH和101万枚ETH。这表明2025年存在零售销售活动。

来自交易所和零售商的大量分布式供应流入了持有 1 万至 10 万枚 ETH 以及超过 10 万枚 ETH 的钱包。到 2025 年，这些钱包或巨鲸的 ETH 持有量分别增加了 797 万枚和 102 万枚。

零售群体和交易所供应量的下降，加上巨鲸持续囤积至 2026 年，如果牛市势头回归，可能会刺激价格加速上涨。

另一方面，如果价格远高于成本价，大户投资者开始获利了结，那么大户持股可能会引发持续的下跌趋势。

未平仓合约

未平仓合约是指衍生品市场中未结算合约的总价值。

以太坊期货市场在2025年经历了显著增长，未平仓合约量从1月1日的803万枚ETH增至7月的创纪录的1533万枚ETH。随后第四季度的价格下跌冲刷掉了部分杠杆，未平仓合约量在11月降至1130万枚ETH。

然而，OI 又开始增长，12 月份徘徊在 1250 万至 1300 万 ETH 左右。

以美元计价时，其价值就更加显著了。

以太坊的未平仓合约量（OI）从1月份的268.3亿美元飙升至8月份的701.3亿美元，涨幅超过160%。然而，在10月10日杠杆释放后，其未平仓合约量在11月份暴跌超过53%，跌至325.7亿美元的低点。12月份，该数字略有回升至373.7亿美元。

缺乏显著性杠杆作用这使得市场处于健康的位置，一旦看涨情绪回归，市场就有可能复苏。

以太坊链收入和手续费

预计2025年以太坊的费用和收入将基本保持平稳，分别增长2.5%和2.1%。增长乏力的原因在于，过去三次网络升级中，以太坊Layer 1（底层）的blobs容量不断扩大，进一步降低了在主网上发布L2数据的成本。

因此，以太坊上销毁的 ETH 数量持续下降，推高了总供应量。

以太坊销毁机制于 2021 年伦敦硬分叉中引入，它永久销毁一部分交易费用，从而降低 ETH 的通货膨胀。

然而，通过 EIP-7918 在 Fusaka 升级中引入最低 blob 费用，可能会在 2026 年扭转这一趋势。

二层网络需求的强劲增长可能会导致一层网络（L1）手续费的显著增长。反过来，这将增加被销毁的以太坊数量，减少供应，并可能推高价格。

总锁定价值

总锁定价值 (TVL) 衡量区块链网络或去中心化应用程序 (dApp) 上的智能合约所持有的资产总价值。

以太坊的总锁定价值（TVL）从年初的 1957 万 ETH 增至 4 月份的 2932 万 ETH，几乎追平了 2021 年牛市期间的历史最高纪录。随后几个月，TVL 逐渐下降，12 月 16 日达到 2318 万 ETH，年初至今（YTD）涨幅为 18%。

以美元计，TVL从1月1日的653.1亿美元飙升至10月份的974.8亿美元，仅比2021年创下的1074.5亿美元的高点低了几十亿美元。该指标在12月16日回落至687.1亿美元，年初至今仍增长5%，对其他连锁店的领先优势达到58%。

活跃地址

以太坊活跃地址的 30 天移动平均值 (MA) 在 8 月份飙升至 45 万以上，达到自 2021 年 11 月以来的最高水平，但随着市场降温，最终在 12 月份回落至 37 万以下。

以太坊的价格有时会跟随网络活动的走向。因此，在主流山寨币出现任何重大反弹之前，活跃地址可能需要恢复交易。

以太坊 2026 年技术分析：ETH 必须站稳 5000 美元支撑位才能突破 2021 年的阴影

在 10 月 10 日暴跌之后，以太坊在周线图上一直处于下降通道中交易，跌破了 20 周、50 周和 100 周指数移动平均线 (EMA)。

顶级山寨币最终从 2022 年 6 月开始的上升趋势线反弹，并受到 200 周 EMA 的加强。

上行方面，ETH 在下降通道的上边界面临阻力。50 周均线强化了该通道的阻力，并在过去两周内成为关键阻力位。

如果以太坊价格突破通道，则可能创下 5000 美元以上的历史新高。目标价位是通过测量通道高度并从潜在突破点向上投影来确定的。

在上涨过程中，它必须克服几个关键阻力位，分别为 3,470 美元、4,120 美元、4,500 美元以及目前的历史最高点 4,956 美元。

在克服了 8 月份 4120 美元附近的历史性抛售压力之后，4800 美元至 5000 美元区间是 ETH 必须突破并确立的下一个关键水平，才能摆脱 2021 年的阴影。

ETH价格突破5000美元后，可能向5430美元和6190美元的关键目标位迈进，分别对应78.6%和100%的回调位。斐波那契扩展。

不利的一面是，如果以太坊跌破 200 周均线附近的上升趋势线，则可能在 2100 美元附近找到支撑。如果出现大幅下跌趋势，多头可能会像 2025 年第一季度那样守住 1500 美元的支撑位。

相对强弱指数 (RSI) 目前低于其移动平均线 (MA) 和中性水平。随着移动平均线向下逼近中性水平，RSI 若能突破这两条线并大幅上升，则可能增强上涨动能。历史数据显示，每当 RSI 出现此类走势时，以太坊 (ETH) 的价格往往都会出现大幅上涨。

自去年11月以来，随机震荡指标（Stoch）一直处于超卖区域。历史上，以太坊（ETH）在随机震荡指标持续超卖超过6周后，往往会出现大幅反弹。

周线出现大幅下跌趋势烛台收盘价低于 1500 美元可能会使这一论点失效。

结论

2025年，以太坊生态系统内外都取得了诸多进展，为其网络未来几年的扩张奠定了基础。然而，在整个2025年，以太坊始终面临着一个不变的问题：价格未能跟上这些发展步伐，加密货币市场整体而言……相关性宏观因素对顶级山寨币的影响很大。

如果宏观经济形势在2026年有所改善，以太坊(ETH)有望迎来强劲反弹，摆脱长达四年的低迷状态。支撑这一乐观观点的因素包括：以太坊通过DAT和ETF获得的新动力，以及加密货币政策的发展和机构的广泛采用。