OAK Research 表示，2025 年惩罚了没有差异的 L1 和 L2 代币，因为用户轮动，月活跃用户下降了 25%，收入集中在稳定币中，而开发活动保持韧性。

OAK Research 的一份年终报告显示，尽管开发者持续活跃，但 Layer 1 区块链代币在 2025 年经历了大幅下跌，主要资产的价值大幅下降。

报告指出，尽管比特币（BTC）全年保持相对稳定，但其他Layer 1代币却遭遇大幅下跌，凸显了代币经济模型和市场定位方面的结构性挑战。数据显示，市场关注点已从投机转向基本面价值创造，缺乏可证明经济活动的协议面临抛售压力。

根据该报告的区块链指标分析，今年用户分布发生了显著变化，而非净增长，主要区块链的月活跃用户总数下降了25.15%。Solana（SOL）的跌幅最大，流失了近 9400 万用户，降幅超过 60%，而 BNB Chain 的用户群几乎增长了两倍。

二层网络也呈现出类似的分化。报告显示，Coinbase 的总锁定价值 (TVL) 增长最为强劲，这得益于 Coinbase 的分发网络。然而，随着资金流向竞争对手，乐观情绪导致 TVL 出现下滑。

最主要的Layer 1报告发现，代币年末均出现亏损，而Layer 2代币尽管技术有所进步，但仍出现下跌。乐观情绪和zkSync 时代Polygon和Arbitrum股价大幅下跌，其中Mantle股价跌幅尤为显著。分析指出，Mantle股价小幅上涨，主要归因于集中供应控制。

该报告指出了导致代币价格下跌的三大主要因素：过度杠杆化的代币经济模型和持续的解锁计划；缺乏将网络使用与代币需求联系起来的价值获取机制；以及机构对比特币和以太坊的偏好，而不是对市值较小的替代品的偏好。

根据报告援引的Electric Capital的数据，尽管价格下跌，但部分生态系统的开发者活跃度依然强劲。EVM技术栈拥有最大的开发者群体，贡献者数以千计。在主要生态系统中，比特币的全职开发者数量在过去两年中增长最为显著，而Solana和更广泛的SVM技术栈在过去两年也实现了大幅增长。

报告指出，开发者活跃度与代币价格之间的脱节反映了市场的成熟。开发团队在市场低迷时期仍在继续开发，但如果没有明确的盈利路径，资金就不会再流入基础设施建设领域。

报告指出，没有收入来源的协议面临着更高的风险。稳定币发行方主导了收入来源，占据了顶级协议收入的大部分。报告还指出，Tether 和 Circle 合计创造了可观的年度收入，而衍生品平台则通过可持续的模式增加了基于手续费的收入。

第 1 层和基础设施

报告指出，缺乏差异化的通用型一层和二层网络难以参与竞争。网络需要在速度、成本或安全性方面进行大幅改进，才能证明其独立存在的必要性。

分析指出，尽管主要市场的监管形势明朗，但基础设施代币在2026年仍将面临持续压力。报告称，高通胀预期、治理权需求不足以及价值集中于基础层等因素，预示着未来市场将进一步整合。

OAK Research指出，能够产生可观收益的协议或许能够趋于稳定，但仍会受到整体市场波动的影响，并可能面临早期投资者的压力。该报告还指出，现有Layer 1代币的生存取决于主要平台的领导地位以及机构投资者重新采用这些代币。