• 2025年12月25日
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• 15:02

日本长期实行超低利率的实验似乎正在走向终结。与其关注下一步政策出台的时机，上田一夫在最近一次公开露面中阐述了日本经济基础为何与过去截然不同。他的信息很明确：持续通胀的要素不再是纸上谈兵。

几十年来，日本央行一直担心任何爆发式增长都可能导致……通货膨胀

这种行为变化比任何单一的通胀数据都更重要。它表明一种自我强化的循环可能正在形成：更高的工资水平支撑了消费，使企业能够在不抑制需求的情况下维持价格上涨。

为什么利率仍然可能走高

日本的政策利率或许已达到上世纪90年代以来的最高水平，但上田表示，货币环境远未趋于紧缩。实际利率仍处于深度负值，这意味着金融环境继续支撑而非抑制经济增长。

因此，如果经济预测成立，进一步收紧货币政策仍然是一个现实的选择。许多市场观察人士现在预计，央行将继续采取渐进式、间隔合理的加息策略，而不是一次性调整。

日元问题使情况更加复杂。

汇率动态又增添了一层压力。近期日元走软引起了政府官员的关注，他们担心货币贬值可能进一步推高进口价格，延长通胀期。

一些分析人士认为，持续贬值可能会迫使央行比预期更早采取行动，尤其是当贬值开始直接影响家庭支出时。

政治、工资和选民压力

通货膨胀不仅仅是一个货币问题，它已经演变成一个政治问题。尽管名义工资有所增长，但实际工资下降的问题仍然给家庭带来了沉重负担，首相高市早苗面临着越来越大的压力，需要解决这一问题。

在同一场商业会议上，高市敦促企业领导人提高工资的速度要快于物价上涨的速度，她承认生活成本问题已经给她的政党带来了选举挫败。

与日本旧的经济身份决裂

上田最引人注目的见解并非关于利率。他认为，日本终于开始摆脱过去几十年盛行的“零变化”经济模式——在这种模式下，物价几乎没有波动，工资也停滞不前。

随着通胀预期上升，企业更愿意将成本转嫁给消费者，重蹈覆辙的风险似乎正在减弱。如果这一评估正确，那么日本2026年的货币政策辩论可能不再是关于是否应该加息，而是正常化究竟能走多远。