尽管市场风险偏好情绪高涨，但资金轮动趋势仍然不明朗。

从历史上看，这种格局导致资金主要集中在比特币（BTC）上，限制了对其他资产的投资。虽然表面上看，这一轮周期似乎并无太大不同，但一项关键指标可能暗示着不同的趋势。

从日线图来看，以太坊 (ETH) 的市场份额一直保持良好。11 月下旬跌至 11.5% 后，连续四个更低的高点形成反弹，目标价位在 13% 附近，与 ETH 在 3000 美元至 3500 美元区间的横盘整理走势相吻合。

简而言之，ETH 在支撑位附近的盘整可能并非偶然。

然而，正如上图所示，以太坊鲸鱼们一直在捍卫其 2,796 美元的成本基础，这代表了长期持有者 (LTH) 的实现价格，价格已经从该水平反弹了三次。

与以太坊主导地位的类似结构相比，这一点显而易见。以太坊价格在 3000 美元附近震荡以太坊一直受到巨鲸的支持。现在真正的问题是，以太坊的投资回报率是否真的能支撑这些仓位，还是会开始推高价格。投降风险.

以太坊巨鲸在没有宏观经济顺风的情况下坚守阵地

如果没有宏观催化剂，多头可能只是依靠自身信念。

尤其，以太坊巨鲸这一点体现得淋漓尽致。自 11 月 21 日以来，他们已累计获得 480 万枚 ETH，相当于流通供应量的 4%，同时将其持有量从 2240 万枚增加到 2720 万枚。

因此，以太坊的主导地位和巨鲸的实际成交价格与这一时期相吻合也就不足为奇了，这印证了以太坊受到巨鲸的支撑。因此，其2796美元的成本基础现在已成为一个值得关注的关键价位。

截至发稿时，这些巨鲸坐拥约 48 亿美元的利润。

当然，现在最值得关注的指标是以太坊的预计杠杆率（ELR）达到了六个月来的最高点 2.964。简而言之，每持有 1 美元的 ETH 而不使用杠杆，就相当于借入了约 2.96 美元的风险敞口。

因此，通过杠杆构建，无宏观催化剂由于资金流动疲软，波动性依然很高，巨鲸撤离的风险仍然很高。这使得以太坊容易受到新一轮清算的影响。

最后想说的话

• 以太坊巨鲸们坚守着 2796 美元的成本价，在价格横盘整理期间保持强势，并坐拥约 48 亿美元的未实现利润。
• 杠杆率上升（ELR 为 2.964），加上资金流动疲软，使得 ETH 面临去杠杆化级联的风险。