• 2026年1月4日
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• 09:46

市场可能仍在攀升，但一位宏观策略师认为，这轮上涨行情正进入最危险的阶段。

经济学家亨里克·泽伯格并没有将近期的增长解读为经济健康扩张的确认，而是将当前的经济环境视为长期周期中的情绪高峰。

在他的评估2026 年初可能会带来更强劲的回报——不是因为基本面在改善，而是因为投机势头尚未消退。

为什么这波涨势在崩盘前可能会加速？

泽伯格认为，周期末期的市场往往不会悄然消退，而是会飙升。流动性

他预计同样的趋势会再次上演。新年伊始，人们对科技驱动增长、消费者韧性以及经济软着陆的信心可能会引发最后一波消费浪潮。从策略角度来看，这使得短期前景看起来异常强劲。

问题隐藏在表面之下。

泽伯格与市场普遍看法最大的分歧在于他对未来走势的预测。他认为市场已经开始脱离经济现实。增长指标正在降温，利润率面临压力，实体经济的部分领域正在失去动力——然而，资产价格却持续上涨。

在他的理论框架下，这种背离并非什么谜团。它是周期后期阶段的标志性特征，此时流动性和心理因素凌驾于基本面之上。投资者不再关注增长是否可持续，而是将注意力集中在价格走势、市场叙事以及害怕被市场淘汰的恐惧上。

这是过去市场高峰期常见的模式。

泽伯格将当前市场与以往的主要顶部走势进行了比较，在这些顶部，市场屡创新高，而基本面却在恶化。在那些时刻，乐观情绪在反转开始前达到了顶峰。

他认为如今的市场构成与以往类似：情绪高涨、投机行为盛行，以及人们普遍认为繁荣将无限期地持续下去。从历史来看，这些因素并非新一轮牛市的开端，而是牛市剧烈回调前的最后阶段。

这只是短期机会，而非长期承诺。

重要的是，泽伯格并非预测市场会立即崩盘。他的警告侧重于时机和解读。在他看来，2026年初或许仍是冒险投资的好时机。但这个机会窗口可能很短暂。

一旦市场情绪燃料耗尽，市场可能被迫根据增长放缓和基本面疲软的情况重新定价。泽伯格预计，当这种转变发生时，调整将是迅速的而非渐进的，因为拥挤的仓位会逐渐平仓，信心也会随之崩溃。

这并非暗示市场明天一定会下跌，而是提醒投资者不要将周期末期的狂热情绪与结构性强势混淆。如果泽伯格的解读正确，那么最强劲的涨势可能出现在周期转向之前——这将使2026年初的市场情绪高涨，但也为下半年更为严峻的市场波动埋下了伏笔。