2025年四季度,对许多主动权益基金而言,是一次明显的结构检验期。

周期资产快速上涨,成长板块分化,市场风格出现阶段性切换。

在这样的背景下,组合是否调整、如何调整,往往比短期净值更能反映基金经理的真实判断。

傅鹏博管理的睿远成长价值2025年四季报中,重仓股结构出现了一些值得关注的变化,也为理解其后续配置思路提供了重要线索。

重仓股一览,“新面孔”出现

从四季报披露的前十大重仓股来看,组合延续了以制造业与科技硬件为核心的配置方向,但在结构上出现了小幅但明确的变化。

前十大重仓股分别为,新易盛、胜宏科技、宁德时代、腾讯控股、东山精密、立讯精密、迈为股份、阿里巴巴-W、寒武纪、巨星科技。

其中,迈为股份是四季度新进入前十的个股,其余九只在上一季度均已出现在前十大重仓股行列。这意味着,四季度并非大幅换仓,而是在原有框架内进行结构性微调。

从持仓占比看,前十大重仓股在基金资产净值中的占比明显提升,这一点也在基金经理的观点中得到了直接印证。

拆解重仓结构

如果从产业属性拆解,这组重仓股大致可以分为三类。

第一类是制造业与电子产业链,包括新易盛、胜宏科技、东山精密、立讯精密、迈为股份、巨星科技,覆盖光模块、PCB、精密制造、光伏设备等细分方向。

第二类是新能源与算力相关方向,包括宁德时代、寒武纪。

第三类是平台型与互联网公司,包括腾讯控股、阿里巴巴-W。

整体来看,组合并未走向单一题材,而是在制造业与科技硬件主线下,保留了对平台型公司的配置,结构相对均衡。

这一结构,也与基金经理在季报中对市场风格和资产配置的判断形成了对应。

傅鹏博“有话要说”

在四季报中,傅鹏博对四季度市场风格的变化作出了系统性回顾。

他指出,四季度,从风格指数表现看,周期占优,其中锂电材料、有色金属价格快速上涨,短期涨幅可观,对应到板块的涨幅很突出。消费和稳定类的指数有所表现,反映出市场配置对前三季度过于侧重成长主题的再平衡,而成长风格涨幅有限,金融类指数的涨幅最弱。

这一判断,为组合在周期、制造与科技之间的权衡提供了宏观背景。

宏观环境与基本面线索

在风格判断之外,傅鹏博进一步结合宏观数据,对需求端和投资端进行了拆解。

他表示,年末的宏观数据显示,消费方面,汽车以旧换新补贴带来消费升温,元旦假期后,消费服务边际走弱。投资方面,专项债发行前置,有助于一季度基建投资止跌回稳,但地产依旧偏弱,相关建材产业链季节性走低。外贸景气度改善,出口量价上行。

这些判断,与重仓股中制造业、出口链条相关公司的配置方向,形成了现实层面的呼应。

集中度提升,是主动选择

在组合层面,四季度最直观的变化之一,是集中度的提升。

傅鹏博在季报中明确指出,四季度,本组合的股票类配置占总资产的90.48%,相比三季度的89.93%有所提高。前十大持仓在基金资产净值中的占比为70.38%,相比于三季度的66.04%提升了4.34个百分点,重仓股的集中度提高。

从结果看,这种集中并非来自单一极端押注,而是在原有核心持仓基础上的权重调整。

他进一步解释,从前十大持仓来看,较为明显的变化是移动运营商个股配置不在前十行列,取而代之的是四季度表现突出的光伏和半导体高端设备制造商,其余重点公司的绝对持仓数量有增有减。

这也解释了迈为股份在四季度进入前十的背景。

为2026年提前做准备

相比对当下的判断,季报中更值得关注的,是基金经理对下一阶段的操作思路。

傅鹏博表示,与此同时,我们为2026年的组合搭建做了准备。一方面,减持了基本面趋势偏弱的公司,降低了其对组合净值可能带来的负面影响;另一方面,增加了数据中心液冷、存力和算力的相关公司,主要是基于对行业发展态势,以及个股跟踪研究后的选择。

同时,他强调,对于上一年重点配置的光模块、PCB材料、芯片、数据中心液冷等板块和个股,我们持续看好其未来的发展,2026年将进一步加大研究力度。

这一表述,与新易盛、胜宏科技、东山精密、寒武纪等个股在前十大中的位置,形成了清晰对应。

面对2026年的市场,保持克制

在谈及2026年初的市场状态时,傅鹏博并未显得激进。

他指出,2026年初,股市活跃度不断攀升,所谓的春季躁动已经提前到来,各种题材应接不暇,如商业航空航天、GEO、脑机接口等等,市场赛道股、小盘股大幅跑赢大盘,也是2025年大部分时间内市场表现的延续。

“整体看,流动性过剩,市场认可的回报较好的板块不多,两者相互作用形成了过去一年以来的结构性行情。2026年这一态势是否会继续演绎,我们只能紧密跟踪,做好预案,动态应对。”

在年报层面,他也给出了明确关注重点。

他表示,上市公司2025年年报预披露将于一月底完成,景气度高的AI、有色金属、锂电材料等板块预计会有较高增长,市场对此有了定价。对于年报预披露中的超预期个股,我们会着重研究,希望能够挖掘一些新的投资机会。