仅仅五个月前,闪迪还被视为一家由于技术过时而步履蹒跚的老牌存储卡公司,其主要产品USB闪存盘和数码相机存储卡被认为是科技行业的“老古董”。然而,一场始料未及的市场风暴,让这家公司在短时间内完成了近1000%的惊人回报,一跃成为标普500指数中表现最好的股票,并牢牢占据了人工智能交易的核心位置。

这一戏剧性的转变源于AI应用激增带来的算力瓶颈转移。随着企业和消费者对AI使用的深入,海量数据的产生迫使市场重新评估存储芯片的需求。自去年9月以来,出于对“上下文”存储的迫切需求,记忆芯片价格全线飙升。闪迪股价随之暴涨,截至本周二收盘创下历史新高,自去年8月以来涨幅高达976%,市值增加了超过500亿美元。

此次行情的爆发令华尔街措手不及。就在去年8月的一次行业会议上,分析师和供应商普遍认为市场将在冬季放缓,直到2026年才恢复增长。然而,仅仅一个月后,芯片抢购潮爆发,价格飙升。英伟达CEO 黄仁勋指出,随着AI交互长度增加,系统必须存储并不断引用数据以正确响应,这使得存储成为了新的技术瓶颈。

这种供需失衡让闪迪等存储厂商获得了巨大的定价权,从而不仅摆脱了过往的低迷,更让甚至包括公司自身管理层、资深对冲基金经理在内的业内人士感到意外。目前,市场动能正集中在美光等内存芯片制造商以及闪迪这类使用这些芯片的数据存储产品制造商身上,曾经沉寂的存储板块已成为解决AI技术挑战不可或缺的关键一环。

AI瓶颈引发芯片“超级周期”

这一轮行情的催化剂在于AI技术对硬件需求的底层逻辑发生了变化。TechInsights的存储芯片专家、前三星工程师Jeongdong Choe直言:“如果没有存储,就没有AI。”这一观点得到了黄仁勋的呼应,他在拉斯维加斯的消费电子展上强调,“上下文是新的瓶颈”,且现有的高带宽内存(HBM)产品已不足以应对这一挑战。

这种瓶颈需求直接导致了关键芯片类型——DRAM和NAND——的价格自9月起大幅上涨。最初是台积电报告了约10%的价格上涨,闪迪迅速跟进。随后,美光采取了更激进的措施,撤回之前的报价并通知客户涨价幅度高达30%。

Bernstein Research基于TrendForce数据的报告显示,截至目前,NAND闪存的现货价格自9月底以来已上涨超过300%,而用于AI HBM的DRAM成本较第三季度上涨了约280%。这种价格飙升创造了Jeongdong Choe口中的“超级周期”。

经营杠杆带来的“免费午餐”

对于闪迪这类大宗商品生产商而言,价格飙升意味着巨大的利润空间,这得益于“经营杠杆”。英特尔资深人士、顾问Mark Webb指出,企业无需在招聘或设备投资上增加额外成本即可满足需求,价格上涨带来的额外销售额几乎全部转化为利润。

“这简直就是免费的钱,”Webb表示,“他们没有做任何不同的事情。没有新工厂,没有新运输,什么都没有。他们所做的只是比一年前多拿一倍的钱。”

这种“免费资金”效应引发了全球存储类股票的集体上涨,美光在9月上涨了40%,韩国南亚上涨56%,日本铠侠上涨超过85%。然而,闪迪的表现甚至让这些竞争对手相形见绌。分析师认为,闪迪的卓越表现归因于两点:一是其企业级固态硬盘(SSD)业务正中AI超大规模云计算厂商的需求下怀;二是其与Kioxia长达20年的合资企业为其提供了持久的成本优势,使其能够以低于竞争对手的成本获取核心NAND芯片。

“聪明钱”提前离场

具有讽刺意味的是,推动闪迪独立上市的幕后推手——著名的激进对冲基金Elliott Management,却错失了这场盛宴的绝大部分。闪迪于去年2月从西部电子分拆独立上市,这主要是Elliott长期施压的结果。Elliott曾认为西部电子与闪迪的合并导致了价值低估,并主张分拆能释放价值。

当时,Elliott对闪迪的企业估值预期最高为200亿美元,而目前闪迪的市值已约为650亿美元。监管文件显示,Elliott在分拆后持有75万股闪迪股票,成本基础为49.71美元。然而,该基金在9月底之前已清仓离场。虽然Elliott可能捕捉到了9月份的一波反弹,但如果持有至今,这笔股份的价值将从当时的约8400万美元飙升至约3.4亿美元。这表明,即便是华尔街最精明的资金,也未能预见到这场由AI驱动的存储芯片价格暴涨。

2026年供需缺口仍存

展望未来,闪迪将于1月29日发布的财报将成为市场关注的焦点。分析师预计,其调整后每股收益将同比增长超过170%,销售额将激增约40%。鉴于存储市场的狂热现状,部分观察人士认为闪迪的业绩可能会再次令市场惊喜。

Bernstein Research的科技硬件分析师近期将闪迪列为2026年的“首选”,理由是“前所未有的NAND短缺和价格上涨”。他们预计强劲的需求至少将持续六个季度,并预测其2026财年的每股收益将比华尔街共识高出40%以上。

与此同时,高盛分析师也在1月9日上调了闪迪的目标价,并指出“该行业在2026年将处于相当严重的供不应求状态,投资者预计全年价格将出现大幅增长”。随着AI热潮进入第四个年头,市场焦点已从最初的英伟达扩散至更加细分的领域,而闪迪正处于这一新风口的中心。