尽管2026年仅过去15个交易日,但市场已经历了一系列密集的政策冲击和地缘政治事件,令投资者感觉时间远不止如此。高盛首席交易员John Flood指出,从美国对委军事行动到关税威胁,从监管政策转向到日本国债剧烈波动,市场在短时间内消化的信息量异常庞大。

然而,在这些动荡之下,标普500指数年初至今仍上涨1.02%,市场广度指标大幅改善。能源、材料和消费必需品板块领涨,而科技股则下跌1.34%。罗素2000指数连续14个交易日跑赢标普500,创下1996年以来最长纪录。

这种市场广度的扩大被高盛视为美国股市的健康信号。机构投资者在去年12月大举增仓,尤其是医疗保健和金融板块,但这也意味着2026年仓位不再构成上行推动力。资产管理公司现金水平已降至历史低位,总敞口达到302%的极值水平。

高盛预计,在企业并购和股票发行活动回暖、零售和企业买盘恢复的背景下,标普500指数在2026年仍有望触及7800点。

市场广度扩大的驱动因素

高盛将市场广度的改善解读为美国股市的健康信号,并预计这一趋势将持续。该行投资组合策略研究团队指出,从基本面角度看,市场广度的改善源于投资者面临的机会集合正在扩大。

这些机会的驱动因素包括经济增长前景改善和美联储友好政策,同时部分大型科技股的盈利前景面临额外不确定性。不过,大型科技股集体估值出现"向下追赶"式下跌的可能性不大,这对美国股市是积极信号。

该板块目前的远期市盈率为27倍,相对标普500其他成分股的溢价处于过去十年的第24百分位。虽然自由现金流倍数偏高仍有进一步下调空间,但当前1.4倍的PEG比率几乎与2022年底的低点持平。高盛预计,大型科技股估值和回报的高度分化将持续,即将公布的第四季度财报和资本支出指引将成为该板块的关键催化剂。

从资金流动角度看,近期市场广度扩大也反映出投资者投资组合持续向多元化转变。标普500指数配置的小幅调整可能对较小指数产生巨大影响。例如,将标普500市值的1%转移至罗素2000,将相当于该小盘股指数市值的19%。

机构仓位达到极值水平

高盛指出,2025年全年机构投资者仓位一直是美国股市价格走势的顺风因素,因为机构投资者在特朗普公布对等关税后犹豫增加多头头寸。资产管理公司、主权财富基金和对冲基金基本上在等待明显的回调作为买入机会,但这种明显的回调从未出现。

然而,去年12月这些机构投入了大量资金,尤其是在医疗保健和金融板块。机构投资者仓位在2026年不再构成顺风因素。资产管理公司现金水平目前处于历史低位。

高盛主经纪商账簿(系统性和基本面策略合计)显示,总敞口为302%(在1年、3年和5年回溯期均处于第100百分位),净敞口为82%(1年回溯期第98百分位,3年第99百分位,5年第80百分位)。

高盛将此解读为近期已增加大量多头头寸,但轧空风险仍然极高。该行最空头篮子指数今年已上涨18%,拖累系统性对冲基金表现。高盛主经纪商业绩数据显示,全球基本面多空对冲基金今年上涨3.08%,而系统性策略仅上涨0.23%。

看好运输板块

高盛对美国运输板块保持特别看好。该板块在疫情后的多年下行周期中表现不佳,当时需求下降而供应过剩。最近供应开始退出市场,过去几个月出现5家以上知名卡车运输公司破产,政府也在打击非法司机,供应减少推动定价改善。

此外,该板块被视为人工智能应用的受益者,企业可以提高生产率、获得市场份额并以更少人力完成更多工作。C.H. Robinson是这方面的典型代表,但市场开始认识到其他公司也可能受益。

目前正值财报季核心时段,情况看起来良好,标普500第四季度同比盈利增长7%的低门槛预计将再次被突破。零售和企业买盘今年似乎全面回归,并购和股票发行市场迄今表现不俗。

综合这些因素,高盛认为标普500指数在2026年仍有切实可行的路径触及7800点。