周三，泰国央行行长在商业研讨会上表示，降息无法解决结构性问题，决定将每日在线黄金交易额限制在5000万泰铢以内，并禁止做空。

表面看，这是对黄金市场的干预，但央行真正关心的核心问题并不在金价，而在于泰铢持续走强所带来的宏观压力。目前，泰铢兑美元汇率已升至2021年3月中旬以来的新高。该行行长称，已对泰铢汇率进行管理，并将于下个月出台管理灰色资本的措施。

这些措施出台的背景是泰铢在过去一段时间内显著走强，对泰国出口和旅游等外向型行业造成压力。在2025年，泰铢兑美元已升值约9%，进入2026年又延续升值走势，对实体经济竞争力构成实质性挑战。

在全球金价波动显著放大的背景下，黄金已经不仅是一种避险资产，更逐渐成为资金跨境流动的通道。而泰国，正处在这条通道的关键节点上。

首先，需要理解的是，泰国黄金交易高度活跃，线上交易与保证金结算普遍以泰铢完成。当国际资金或区域资金参与泰国黄金市场时，无论是买入还是卖出，第一步往往都需要将外币兑换为泰铢。

这意味着，只要黄金交易规模扩大，就会直接推高对泰铢的实际需求，从而在无意中推动泰铢升值。

在这种结构下，做空黄金并不会削弱泰铢，反而可能强化升值压力。原因在于，做空交易通常伴随较高杠杆。价格一旦波动，投资者需要不断追加保证金，而这些保证金同样以泰铢计价。每一次追加，都会形成新的泰铢需求。

最终，黄金价格的波动被转化为一轮又一轮的泰铢结算需求，形成典型的“需求倍增效应”。

更进一步，在国际金价剧烈波动时，跨市场套利行为会明显增多。套利资金往往选择流动性高、交易成本低的市场进出，而泰国正是区域内重要的黄金交易市场之一。

即便是以做空黄金为核心的套利策略，也需要在交易过程中先行换入泰铢、完成本地结算，再择机退出。这类资金停留时间虽然短，但在集中进出时，会对汇率形成明显冲击。

正是在上述三重机制的共同作用下，黄金交易逐渐演变为推动泰铢走强的结构性力量。央行如果仅通过降息应对，不仅效果有限，还可能带来新的副作用。因此，政策选择转向资金流动的源头。

通过禁止做空黄金，央行直接压缩了高频、杠杆化的交易行为，切断了保证金反复追加所带来的泰铢需求放大器；同时，也提高了跨市场套利的执行难度，削弱短期投机资金快进快出的动力。在交易额被限制的情况下，黄金市场对泰铢的被动需求整体降温，汇率升值压力随之缓解。

泰国央行此前还加强了对大型黄金交易商的监管，根据政府公告，过去五年年均交易额达到或超过100亿泰铢的黄金交易商必须向央行申报其活动，并保存交易记录至少三年。这一要求旨在提高透明度并更好监控可能影响汇率的资本流动。