矿业股近期强势上行，多种金属价格不断刷新纪录，但分析师对于这一走势能否持续仍存在分歧。

在不确定时期，投资者往往涌向被视为避险资产的黄金，而白银通常会跟随黄金走势。另外，铜价自8月以来也大幅上涨，此前价格曾出现剧烈下跌，不过这一轮反弹更可能由电气化进程以及对含铜硬件的需求所推动。

iShares MSCI全球金属与矿产生产商ETF周一升至59.58美元的历史新高。同日，力拓(RIO.N)在与嘉能可就收购事宜展开谈判的背景下，股价触及2021年3月以来最高水平；弗雷斯尼洛的股价在过去一年大幅飙升，刷新至4,448美元的纪录高位。安托法加斯塔也升至历史峰值。

“我们看到矿业股，尤其是矿业板块，表现得非常强势。我认为在市场中，这仍然是一种防御性配置。”Wren Sterling投资主管罗里·麦克弗森（Rory McPherson）指出，英国矿业股尤其“仍然是被明显低配的股票”，这有助于推动股价走高。

不过，此轮涨势的规模也引发了市场对贵金属是否仍具备防御属性的质疑。晨星覆盖全球矿业公司的分析师乔恩·米尔斯（Jon Mills）表示：

“鉴于其内在的周期性，即便在最理想的情况下，我也不会将矿业股称为防御性资产。而在当前由黄金等贵金属、铜和铝引领的整体看多氛围下，这一点就更不成立了。”

米尔斯还指出，在围绕黄金、铝和铜的热潮之外，铁矿石价格依然维持在每吨约105美元的高位。铁矿石是包括必和必拓(BHP.N)、力拓、淡水河谷(VALE.N)以及福蒂斯丘在内的多家大型矿企最主要的盈利来源。

“在一些体量较小的金属方面，白银同样处于历史高位，而铂金则在此前触及历史新高后略有回落。即便是锂，在2025年跌至周期低点之后，最近几个月也出现了显著反弹。”他补充道。

然而，根据花旗(C.N)在1月26日发布的一份报告，过去六个月市场对矿业股的热情已有所降温。该行分析师埃弗雷姆·拉维（Ephrem Ravi）写道，在此期间，买入评级占比已从70%以上下降至60%，而中性和卖出评级有所上升。

他认为，“大多数矿企对铁矿石的依赖度较高，而铁矿石价格一直处于区间震荡之中。”过去六个月，大型矿企股价上涨约20%至50%，主要由铜和铝价格走高所带动。在此背景下，估值被推高，使得投资吸引力有所下降。

尽管如此，花旗仍维持对黄金短期走势的看多判断，理由包括地缘政治风险上升、供应短缺，以及在美国总统特朗普施压背景下，美联储独立性持续面临不确定性。

“贵金属矿企的估值已经变得异常昂贵。”Panmure Liberum策略师约阿希姆·克莱门特（Joachim Klement）在1月27日接受采访时表示，

“它们在这轮黄金和白银上涨行情中已经大幅反弹，在我看来，这种走势在短期内看起来有些难以为继。”