• 2026年1月28日
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欧元快速走强正成为欧洲央行政策前景中一个意想不到的变数，使欧元区本已脆弱的通胀形势更加复杂。

由于消费者价格增长未达预期目标且增长势头减弱，货币波动——曾经是次要问题——正日益影响着欧洲央行的内部讨论。

当强势货币成为政策问题时

欧元升值可以通过降低进口成本和收紧金融环境来抑制通胀，而无需加息。对于一家本已难以将通胀率持续推向目标的央行而言，这种影响不容忽视。

欧洲央行官员强调他们不干预汇率。然而，欧元近期的上涨势头已达到一定程度，其对物价的影响已不再仅仅是理论上的。

通胀风险可能向下倾斜

欧元区通胀率目前低于欧洲央行2%的目标，预计明年很长一段时间内都将维持在较低水平。这意味着政策制定者几乎没有容忍进一步通缩压力的余地。

弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德·加洛表示，货币升值如今已与经济增长和金融状况一起，成为评估未来利率决策时需要考虑的下行风险之一。

美元走弱重塑了格局

欧元上涨并非主要受欧洲乐观情绪推动，而是更多地得益于美元走软。唐纳德·特朗普暗示对美元走软持乐观态度的言论加速了欧元上涨，一度将欧元推升至数年来的最高水平。

即使有所回落，该货币仍然比年初时强势得多——欧洲央行不能将这一趋势视为噪音而置之不理。

欧洲央行内部谨慎情绪日益高涨。

并非所有政策制定者都认为欧元走强是良性的。欧洲央行副行长路易斯·德·金多斯此前曾表示，一定的汇率水平是可以控制的，但他警告称，如果欧元持续升值超过该区间，将会使通胀动态更加复杂。

奥地利央行行长马丁·科赫尔也表达了类似的谨慎态度，他指出，近期的市场发展表明需要提高警惕，即使目前还不认为市场会进一步上涨。

市场感受到语气转变

经济学家们开始将汇率波动纳入政策预期。卡斯滕·布热斯基指出，如果欧元继续走强，欧洲央行可能会面临更大的压力，从而采取更为宽松的货币政策立场。

目前，央行仍持观望态度。但传递的信息越来越清晰：如果欧元持续走强，央行可能会开始代替欧洲央行实施紧缩政策。