外媒认为，非美元稳定币流通规模升至历史新高，并不意味着山寨币已经迎来修复。当前市场更像是资金回流到链上，但尚未重新进入高风险资产，山寨币的反弹基础仍然偏弱。

近期 Humanity Protocol 代币在 6 月 8 日大幅回撤，进一步打击了本就脆弱的市场情绪。文章称，大盘资产已在多月低位附近反复震荡，风险偏好本就不足，这次下跌让山寨币承受了更大压力。

山寨币持仓回到 3 月水平

CoinGlass 数据显示，山寨币整体未平仓合约已降至约 1150 亿美元，回到 3 月中旬水平，较 1 月初接近 1500 亿美元的阶段高点下降逾 25%。

文章认为，这意味着投机交易明显降温。按以往经验，当比特币上涨受阻时，部分资金会转向波动更高的山寨币，但这一轮并未出现类似切换。

以 ETH 为例，文章称其本轮周期跌幅已超过 40%，相对 BTC 的表现明显更弱。这也说明，市场此前期待的 DeFi 带动行情并未真正落地。

稳定币增加，但资金更偏防御

Arkham Intelligence 数据显示，非美元稳定币流通规模已升至 20 亿美元历史新高，2026 年以来增长 43%。目前，EURC、BRZ 和 A7A5 占据这一市场的大部分份额。

与此同时，稳定币总市值在连续两周流出后回升至约 3160 亿美元。文章据此判断，链上流动性并未继续恶化，美元与非美元稳定币都在回流。

不过，这部分流动性并未明显进入山寨币。文章称，在比特币此前经历超过 25% 回调后，现货需求尚未完全恢复，市场更倾向于对冲和防守，而不是扩大风险敞口。

Humanity Protocol 大跌加重压力

文章提到，Humanity Protocol 代币在 5 月下旬一度上涨逾 150%，曾为相关生态带来明显资金流入。但随着近期价格快速回落，这部分短线情绪已明显逆转。

外媒认为，在山寨币持仓下降、ETH 持续弱于 BTC、热点代币大幅回撤的背景下，即使稳定币规模继续增加，也不足以直接支撑山寨币全面走强。当前更值得关注的，是资金是否真正重新进入风险资产，而不是单看链上流动性总量回升。