pump.fun 持续用协议收入回购 $PUMP 后，这部分仓位在经历约 9 个月浮亏后已转为盈利。Blockworks Research 的数据称，近期代币价格走强，使这项回购计划重新回到正收益区间。

协议收入近期回升

这轮变化与 Solana 链上交易活跃度回暖同步出现。报道提到，pump.fun 近几周收入明显增加，周收入已从 7 月初略高于 600 万美元，升至上周的 1100 万美元。

pump.fun 在 4 月已将用于 $PUMP 回购的协议收入占比，从 100% 下调至 50%。即便如此，随着收入增长和代币价格反弹，回购计划的账面表现仍出现改善。

• 7 月初周收入：略高于 600 万美元
• 上周周收入：约 1100 万美元
• 7 月 12 日以来涨幅：约 99%

市场情绪出现转向

报道认为，除了回购力度和市场关注度上升，早期投资者在代币解锁后暂未集中抛售，也改变了外界对 $PUMP 的判断。原本被部分交易者回避的资产，近几周转为 Solana 网络表现较强的代币之一。

文章同时提到，虽然通过回购机制买入的代币在技术上会被销毁，但 $PUMP 的价格表现再次引发市场对“回购是否有效”的讨论。部分项目选择用协议收入从公开市场买回代币，以向持有者释放利益一致的信号。

回购模式再受关注

围绕代币回购，市场分歧一直存在。反对者认为，这种做法可能只是把项目收入投入市场，为其他投资者提供退出流动性，未必能持续创造价值。

不过，随着 $PUMP 回购仓位转盈，支持者的声音再次增加。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 认为，回购是较强的价值捕获方式。也有市场参与者拿 $PUMP 和 $HYPE 作比较，认为回购能否奏效，取决于项目收入能力和市场对模式本身的信心。

报道还提到，Hyperliquid 的 Assistance Fund 也会用协议收入买入 $HYPE。该基金目前持有 4600 万枚 $HYPE，按文中口径市值约 27.6 亿美元，平均买入成本为每枚 26.56 美元，账面浮盈约 15 亿美元。

相比之下，pump.fun 的回购计划虽然刚刚摆脱浮亏，但在回购规模和账面收益上，仍与 Hyperliquid 存在明显差距。