在前一日大涨后，PUMP 周三出现回落，但衍生品和链上数据并未同步降温。未平仓合约、资金费率和协议锁仓量继续上升，显示投机资金与实际使用量都在增加。

未平仓合约升至新高

据 CoinGlass 数据，PUMP 期货未平仓合约升至 2.5862 亿美元，高于前一日的 2.1674 亿美元，24 小时增加约 4188 万美元。这通常意味着有更多资金进入期货和永续合约市场。

当持仓增长与价格反弹同时出现，往往说明交易者正在新增仓位，而不是单纯平仓。不过，持仓快速抬升也意味着杠杆在累积，市场对短线波动会更敏感。

资金费率转正

PUMP 的资金费率周三升至 0.039%，前一日为 -0.0036%。这一变化表明，市场情绪在短时间内明显转向多头，做多需求正在上升。

在永续合约市场，正资金费率通常意味着多头愿意支付成本维持仓位。费率越高，多头拥挤度往往越高；一旦价格突然转弱，高杠杆仓位也更容易触发集中平仓。

TVL与收入同步增长

据 DeFiLlama 数据，Pump.fun 的总锁仓量已升至 334 万枚 SOL，创下历史新高。协议周二单日收入达到 23706 枚 SOL，周度累计已超过 47500 枚 SOL。

前一周协议收入为 151929 枚 SOL，是过去 18 个月以来最强单周表现。与此同时，上周活跃地址增至 81429 个，高于前一周的 74438 个，增幅接近 9.4%。

链上活跃度成后续看点

这些数据说明，近期热度并不完全来自二级市场投机，协议本身的使用量也在上升。不过，TVL 以 SOL 计价，若 SOL 价格波动，其美元口径表现也会随之变化。

对 PUMP 来说，接下来更重要的是链上活跃度能否维持高位。如果新增使用量能够延续，或有助于支撑市场情绪；若杠杆多头过度集中，短线回撤风险也会随之放大。