在就任总统的第三天，特朗普终于就比特币国家储备的问题作出回应。1月23日，他签署了一项行政命令，旨在优化加密货币监管，确保美国在数字资产领域保持全球领先地位。为兑现建立比特币国家储备的承诺，特朗普指示白宫加密主管、财政部长、证监会主席等相关部门负责人组建专门工作组，评估建立数字资产储备的可行性，并制定相关标准。此外，行政命令还指出，国家储备的数字资产可以来自执法行动中没收的资产。

行政命令发布后，Polymarket预测，特朗普在100天内实现比特币国家储备的概率由30%上升至40%。与此同时，比特币价格迅速从102,500美元飙升至106,000美元，盘中最大涨幅达到3.4%。然而，遗憾的是，所有涨幅在随后的6小时内悉数回吐。市场反应冷淡的主要原因是，建立长效比特币国家储备机制需要坚实的法理基础，这意味着国会需要出台配套的支持法案。此外，国家储备计划的资金来源涉及政府预算和融资，也需国会审批。众所周知，美国国会决策效率较低，且各种势力的利益诉求错综复杂，几乎很难在短期内达成共识。最典型的例子就是META的全球支付系统Libra，该项目最终在国会的论证中夭折。

由于建立长效比特币国家储备机制面临诸多挑战，特朗普倾向于推行一个象征性的国家储备方案：将美国法警局保管的比特币转移至财政部下属的特别基金（如外汇稳定基金）或财政计划，并宣布在未来一定期限内不予出售。尽管比特币的划转可能涉及财政预算，但在共和党占优的国会通过该事项的难度并不大。

此前，许多机构对比特币2025年走势的乐观预测主要基于政府参与的假设。如果比特币能够像黄金一样，在美国国家储备（5%-7%）和养老金（1%-2%）中占据相同的配置比例，那么加密市场流入的增量将达到约500亿美元，这将推动比特币的价格突破15万美元。现在政府增持的预期落空，比特币2025年的上涨高度将大打折扣，这就是此前我们认为今年的涨幅可能只有30%至40%的原因。（122000美元-130000美元）

尽管特朗普1月23日的加密新政中规中矩，但部分表述的改变确实透露了新的机会。例如将国储目标从比特币扩大至整个数字资产领域，这无疑对ALTS代币构成了重大利好。目前，最有可能被纳入国储的ALTS代币是ETH，主要理由有以下两点：一、ETH是美国政府持有的第二大加密资产（53900枚），直接划转国储十分方便，同时以太坊是继比特币之后第二个在纽交所交易的现货ETF，合规基础完善；二、特朗普家族的WLFI近期连续多次买入ETH，ETH和stETH在投资组合中的持仓占比高达72%，这积极的布局像是提前掌握了某种利好。

近期，市场掀起了一场拯救以太坊的运动，Lido、Curve、Aave等知名项目的创始人纷纷加入讨论的行列。尽管社区成员的观点各异，他们的建议始终集中在三个方面。首先，以太坊应加强L1的建设，进行基础设施升级，以确保在成本和效率上能与SOL、SUI等高性能公链竞争。其次，减少L2对L1的吸血，加强L2与L1的绑定，并增加ETH在L2的应用场景。最后，对以太坊基金进行改革，裁撤低效部门，制定有吸引力的激励机制，改变过去的“佛系”状态，并增设对外营销的窗口。

在社区的施压下，一直打太极的Vitalik终于表态：依然支持L2的扩容方案，但将对L2征收“过路费”。过去，大量L2项目在享受L1安全性保障的同时，却一直推动L2去以太坊化。例如，挖角以太坊主网上的项目，减少ETH在L2的抵押和消耗应用场景。最典型的例子就是，很多L2项目逐渐用治理代币取代了ETH作为L2处理节点抵押品和网络GAS的位置，这极大削弱了以太坊在生态中的影响力，其结果便是以太坊不断被大量辄数估值数十亿美金的治理代币吸血。在L2高速扩张的时代，ETH更像是去中心化的中央清算银行，向会员单位的交易收取通道费用或会员费完全合理。总之，重建L1和L2的协同机制已成为提振以太坊基本面最容易且最有效的方式。

到目前为止，笔者依然认为以太坊被抢救成功的可能性很大，毕竟去中心化和生态的核心竞争力并没有丧失。随着可质押以太坊ETF、混合型ETF、国储以太坊的逐渐落地，以太坊仍有望迎来新一轮的增量买盘。