作者：EarnBIT，翻译：白话区块链

2024年4月，比特币将进行另一次减半，即每四年一次的活动，削减矿工的奖励。市场结构的演变支持了人们广泛预期的上涨。这次减半周期在基本上与以往不同，我们的指南总结了常见的价格预测和独特的推动因素。

1、比特币的减半周期

减半奖励会相应地减少新挖出的比特币数量。这发生在每产生210000个区块后，形成了一个四年的价格周期。之前的减半分别发生在2012年、2016年和2020年。

“总发行量将为21,000,000个硬币。它们将在网络节点生成区块时分发，每四年减半一次。前四年：10500000个硬币。接下来四年：5,250,000个硬币。再接下来四年：2625000个硬币。再接下来四年：1312500个硬币。等等……” — Satoshi Nakamoto，《密码学邮件列表》，2009年1月8日

此事件将降低矿工的盈利能力，矿工使用定制的硬件（特定应用集成电路，ASIC）来处理交易。根据CoinDesk的数据，在2023年，挖掘一个区块的盈利需要至少10000美元至15000美元。在减半之后，成本可能会飙升至每个币40000美元。

2、比特币2024年减半时间是什么时候？

奖励将从每个区块的50个比特币减少到6.25个比特币，并将在2024年4月19日进一步缩减至3.125个比特币。您可以在此处使用比特币减半倒计时表观看倒计时。

比特币的四年价格周期。来源：Pantera

3、对价格的影响：比特币减半的背景下

尽管稀缺性的叙事很重要，但除了供应的收缩之外，还有其他因素在起作用。从理论上讲，通胀率下降应该提振需求，但实际的价格影响可能有限。

较慢的产币速度降低了通胀率，同时确保比特币的供应保持有限（2100万枚）。这种非通胀性吸引了加密货币爱好者：与法定货币和黄金不同，比特币不受中央机构和自然储备的影响。

较低的奖励促进了网络的健康和可持续发展。据Dig1C0nomist称，年化能耗为141.46 TWh，相当于整个乌克兰的能耗，碳足迹类似于阿曼（78.90 Mt二氧化碳）。

比特币还受到供应扩张速度以外的因素的影响。这些因素包括区块链行业内外的推动因素：监管、美联储的货币政策、地缘政治等等。

根据有效市场假说（EMH），如果所有交易者都知道减半的情况，那么效应必须已经在价格中反映出来。然而，正如华伦·巴菲特三十多年前所说：“投资于一个人们相信有效率的市场，就像与一个被告知看牌没有任何好处的人打桥牌一样。”

正如Grayscale所指出的，供应结构的变化是唯一确定的。减半使比特币接近其最大供应量，给所有矿工带来了挑战。

也就是说，比特币的稀缺性也是可编程的，因此事先是已知的。将其直接与价格上涨联系在一起的模型可能存在缺陷。否则，莱特币（另一种进行减半的加密货币）在每次减半之后将会持续上涨，而事实并非如此。

莱特币的减半周期。来源：NYDIG

4、历史视角：宏观背景

之前的减半事件伴随着强调比特币作为替代价值储存工具的基本面，或者帮助其间接受益的因素。

2012年，欧盟正遭受深刻的债务危机。到2013年11月，比特币从12美元飙升至1100美元。

2016年是初级币发行热潮，超过56亿美元流入其他加密货币。到2017年12月，比特币从650美元升至20,000美元。

2020年，在冠状病毒大流行期间，通胀担忧高涨。到2021年11月，比特币从8,600美元飙升至68,000美元，并在11月10日创下历史新高69044.77美元。其被认为是避险资产的认知发挥了重要作用。

比特币2024年减半：从过去的表现中寻找线索

过去的表现并不能保证未来的结果，而且正如我们所示，影响因素不仅限于加密货币。然而，以往的减半事件提供了一些可能情景的线索。

高点和低点的时间

理论上，比特币在减半之前很长时间就从低点反弹，通常是在减半事件前的12-16个月，根据CoinDesk的数据。Pantera的分析师估计，触底通常发生在离减半事件还有477天的时候。

上涨趋势在减半之前和之后都会持续。减半后的上涨行情平均持续480天（在随后的牛市高点结束）。

这一次，最低点出现在预期日期之前（2022年12月30日）。它发生在11月10日（15,742.44美元）。

比特币减半行情的反弹。来源：Pantera

如果历史重演，根据Pantera的通讯，行情将在2025年末停止。

比特币减半2024年的预测：很快回到69000美元？

在过去的三个减半周期中，比特币在前八周的涨幅超过30%。正如10x Research的创始人马库斯·蒂伦所说的那样，在那段时间里，比特币的涨幅平均为32%。

鉴于目前的价格为52,456.77美元，如果同样的趋势重复出现，价格将会回到历史最高点69,000美元。蒂伦补充说，这种可能性在“我们越接近比特币减半的时候”越大。

每日RSI

10xResearch在2月19日报道称，每日RSI（相对强弱指数）已经突破了80。这个动量指标衡量价格变动的速度和变化，当指数达到70时，意味着强劲的上涨动力。

从历史上看，当RSI超过80时，预示着未来60天内的涨幅将超过50%。比特币的14天RSI最后一次达到如此高点是在2023年12月。截至2月22日，它为70.88%。

5、比特币减半2024年和现货ETF

今年，比特币的上涨得到了现货比特币ETF的采用的支持。截至目前，这些交易平台交易基金使投资者能够获得比特币的投资收益，而无需直接持有比特币，其总计吸引了超过50亿美元的资金净流入。

这种资金流入不仅支撑了投资者的高昂情绪，还减轻了区块奖励（即所有新挖掘的比特币可能被全部出售）带来的卖压。

根据Grayscale的计算，以当前每个区块6.25个比特币的产量计算，年度卖压金额达到140亿美元（基于43,000美元的价格）。在2024年的减半之后，总量将减少到70亿美元，因此需要更少的买盘压力来抵消卖盘压力。

现货比特币ETF已经吸收了“几乎相当于减半后潜在卖盘压力的三个月份”。这仅用了15个交易日。

比特币ETF的累计资金流入。来源：Farside Investors

6、2025年的预测：比特币减半后的价格将达到15万美元至20万美元

由于对行情的预期，市场通常在比特币减半前的期间上涨。截至2024年2月22日，专家和研究机构普遍持乐观态度，预测比特币在2025年中期的平均价格范围为15万美元至20万美元。

比特币的订单簿流动性自2023年10月以来达到最高水平，尽管低于FTX崩盘之前的水平。除非需求下降（与目前情况相反），减少新比特币供应必定会提振其价格。一些分析师表示，新的历史最高点已经开始了。

伯恩斯坦（Bernstein）表示，减半前的行为反映了即将到来的供应紧缩和对现货ETF的增长需求。该公司预计价格“将在2024年触及历史新高”，并在2025年中期达到15万美元的峰值。

Skybridge Capital的创始人安东尼·斯卡拉穆奇（Anthony Scaramucci）预计比特币在2025年7月将达到170,000美元或更高的高点。他在1月接受路透社采访时表示：

“无论4月减半日的价格如何，将其乘以4，它将在接下来的18个月内达到那个价格。”

斯卡拉穆奇在计算170,000美元时使用了保守的起点35,000美元（减半时的价格）。根据当前的价格52,000美元，这种情况将使比特币超过200,000美元。

与此同时，根据他的长期估计，这种开创性加密货币的市值应该达到黄金市值的一半。这将需要市值从目前的约1万亿美元增长到约6.5万亿美元，相当于增长超过6倍。

怀疑者：需要更多驱动力才能达到历史最高点

SynFutures的联合创始人兼首席执行官Rachel Lin表示，减半“不太可能引发全面的牛市”，除非加密货币的采用显著增长，“仅凭这一点是不足以使比特币回到近69,000美元的峰值，更不用说超过它。”

然而，由于美国选举的原因，当地监管机构可能会在这个关键时刻减少“追求头条”的行为。因此，加密货币在未来可能不会有太多负面消息来削弱投资者的热情。这可能为下一个牛市趋势铺平道路。

短期和中期需要关注的因素

减半是一个中期的积极因素。CCN的彼得·亨恩（Peter Henn）总结了未来几周和几个月比特币可能面临的积极和消极因素。

机构采用的增长是其中主要的积极因素，同时还有价格反弹和积极的技术指标。然而，监管政策和宏观经济背景的不利变化，如通胀上升，可能会影响市场情绪。

在中期的预警因素包括监管政策和其他竞争加密货币，包括央行数字货币（CBDC）。黑客攻击和其他安全漏洞可能会损害市场的信任。

在接下来的1-2年里，比特币也可能因闪电网络的改进和其作为价值储存工具的加强地位而上涨。

比特币减半2024年和矿工

只要经济激励足够，矿工将继续保护区块链的安全。因此，比特币价格必须足够高，以抵消减半期间和减半后的成本。

哈希率在2023年达到历史最高点。来源：Glassnode。

大型矿工正在积极储备比特币，根据SunnySide Digital的创始人Taras Kulyk的说法，“减半已经被大多数公司考虑在内了”，因为“多年来，他们一直在预期和将减半价格纳入他们的预测中”。

与此同时，那些电费更高、设备效率较低的矿工可能最终不得不关闭运营，考虑到他们的硬件投资和日常开支。提高运营效率对于继续经营并在减半后获得收益至关重要。

提高效率的方法包括购买更先进的设备、在链上出售持有的比特币以及进行股权发行。例如，总部位于加拿大的Hut8正在通过定制软件提高矿场效率，并希望收购更多的发电厂。在与USBTC最近的合并之后，其哈希率几乎增加了两倍，达到7.3艾哈/秒（exahashes per second）。

Marathon Digital，根据实际哈希率排名第一的上市矿工，推出了一个总额为7.5亿美元的混合股权发行。Core Scientific最近完成了一个超额认购的5500万美元股权融资轮，以恢复偿债能力。该公司还专注于保持其硬件在线，充分利用可用设备。

然而，CEO Adam Sullivan认为比特币网络具有“自我修复的特性”，并将持续激励矿工。随着更多的矿机关闭和哈希率下降，工作量证明的难度也会下降。这可以弥补不断增长的速度和波动的节点运行兴趣。

比特币挖矿难度图表。来源：CoinWarz。

挖矿难度是平均区块数量的移动平均值，当区块生成速度过快时，难度会增加。因此，网络自动调整，离开者释放出更大的区块份额来奖励留下的人。对于留下的参与者来说，挖矿变得更加有利可图。

7、不断上涨的交易费用与矿工收入

2024年的减半在Bitcoin Ordinals推出后进行。这个支持比特币NFT（纪念品）的协议带来了新的使用案例，推动了交易费用和开发者活动的增加。这些效应为对挖矿的盈利能力和可持续性提供了额外的乐观理由。

2023年11月，Ordinals的热潮将比特币交易费用推至两年来的最高点（超过37美元），使其超过了以太坊的燃气费用。自那时以来，纪念品费用一直占矿工收入的20%以上。

截至2024年2月22日，比特币是NFT交易量排名前三的区块链之一。在2023年12月，它成为了领导者。因此，Ordinals活动是通过更高的交易费用来激励矿工并维持网络安全的一种新颖方式。

比特币纪念品费用的增长。来源：Glassnode。

高交易费用导致上市矿工公司的股价飙升。在2023年末，这些公司因矿工的收入几乎是两年平均水平的四倍而获得了巨大的利润。

从那时起，费用已经下降到略高于4美元。然而，像Marathon Digital（MARA）和Cleanspark（CLSK）这样的挖矿股在过去三个月中表现优于比特币，分别上涨了116.57%和231.28%。它们还可能对稳定的股市表现作出积极的反应。

前十个比特币挖矿股的市值。来源：companiesmarketcap.com

顶级挖矿地点

根据《世界人口评论》的数据，以累积哈希率来衡量，在2023年，美国以35.4%的比例领先，其次是哈萨克斯坦（18.1%）、俄罗斯（11.23%）、加拿大（9.55%）和爱尔兰（4.68%）。中国曾是第二大挖矿地点，但在2021年禁止了比特币挖矿，导致矿工纷纷迁往哈萨克斯坦。

环境限制的担忧

比特币挖矿仍然存在着极高的不可持续性——在2023年，比特币挖矿消耗的能源相当于整个澳大利亚，或者是谷歌年度能源消耗的七倍（91太瓦时）。

在美国，比特币挖矿对电力需求的份额在0.6%至2.3%之间，相当于整个州的用电量，如犹他州。今年早些时候，美国能源信息署要求所有美国矿工详细报告他们的能源使用情况。该机构的报告指出：

“对美国能源信息署提出的担忧包括在电力需求高峰期对电力网络造成压力，潜在的电力价格上涨，以及对能源相关二氧化碳（CO2）排放的影响。”

《纽约时报》等主要新闻媒体已经引起了人们对大型挖矿场所造成的“公共危害”的关注。拜登政府对加密货币持批评态度，美国能源信息署强调价格飙升激励了更多的挖矿活动，导致电力消耗增加。

与此同时，纽约州实施了为期两年的禁止新的矿场投入运营，除非它们完全依赖可再生能源。在德克萨斯州，矿工在能源需求高峰期间削减运营时可以获得报酬，这是“需求响应”计划的一部分。

8、链上指标：长期积极迹象

最后，让我们来看一下两个技术指标，提供比特币的整体看法和潜在价格走势。

MVRV Z-score

MVRV是一个振荡器，将比特币的市场价值与实现价值进行比较，或者将其现货价格与实现价格进行比较。这个图表可视化了市场周期和盈利能力，有助于发现硬币被低估和高估的时期。

比特币的MVRV Z-score图表。来源：lookintobitcoin.com

随着市场的成熟，比特币的高峰、波动性和回报变得不那么激烈。在这个开创性数字货币日益被采用的背景下，其实现价格增长速度较过去的周期放缓。因此，渐进式的上涨比爆发性的飙升更有可能出现，并具有更好的长期增长潜力。

与此同时，一大部分比特币已被持有者积累。长期持有者的供应在2023年底达到了历史最高水平，而鲸鱼仍然在本月表现出对该资产的信心。

9、权力法则走廊

权力法则走廊将关注点从当前价格转移到比特币是否被过度买入或卖出。这个图表工具创建了一个通道，包括价格范围的下限和上限两条平行线。

超过中线意味着超买状态，而相反情况则表示超卖状态。向上突破底线预示着进一步增长的可能，通常比特币会在1-2个月内达到中线水平。

比特币2024年减半价格预测：2025年2月17日的权力法则走廊投影。来源：bitcoin.craighammell.com

根据詹姆斯·布尔（James Bull）的说法，超买状态通常持续大约1.5年（强劲的牛市），而庞大的熊市周期则延续2.5年。然而，该模型也有其批评者。正如其创建者哈罗德·克里斯托弗·伯格（Harold Christopher Burger）所述：

"承认比特币遵循幂律是临时性的。此外，除了时间之外，还有其他因素应该影响比特币的价格，比如其稀缺性，" 但是，"在对数-对数图中，幂律拟合的效果越来越好，这表明这个模型可能是成立的。"

10、总结

在每次减半之前和之后，比特币的价格受到多个因素的驱动，超过了稀缺性。2024年的减半事件发生在大规模比特币ETF流入、链上活动增加、势头强劲和整体市场成熟的背景下。

随着宏观环境的改善，包括预期的美联储降息，比特币似乎注定会在权力法则走廊中脱颖而出。它已经经历了最长的熊市，大型矿工已经做好了减半奖励的后果。

我们对比特币2024年减半的价格预测

EarnBIT的分析团队认为比特币在减半之前将上涨至55000美元至60000美元，全年范围为32000美元至85000美元。过去的表现并不预示未来，新的黑天鹅事件总是可能发生，但迄今为止，整体环境似乎有利于增长。