作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：0xjs@

九月很糟糕。

自 2010 年比特币开始交易以来，该资产 9 月份平均下跌 4.5%。这是一直以来表现最差的月份，也是仅有的两个平均回报率为负的月份之一。

2010年至2024年比特币每月平均回报率

资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自 Glassnode 和 ETC Group。数据范围为 2010 年 8 月至 2024 年 9 月。

仔细观察，情况并没有好转。据 NYDIG 的详细分析显示，比特币在有记录的 13 个 9 月中有 9 个出现下跌。2011 年 9 月是比特币有史以来表现最差的一个月，下跌了 41.2%。截至上周日，本月迄今，比特币已下跌 7%。

正如Green day乐队的歌中所唱，“Wake me up when September ends.”

是什么在推动“九月效应”？

关于九月效应的成因有很多讨论。虽然没有一个理论特别有说服力，但我发现了三种主要理论：

1、9月对所有风险资产来说都是糟糕的月份

比特币并不是唯一一种受到开学季影响的资产。自 1929 年以来，9 月是唯一一个股市下跌次数多于上涨次数的月份。这种影响在科技股占比较大的纳斯达克 100 指数中尤为明显。

经济学家试图将此归因于各种因素——夏季经济放缓后波动性加剧，共同基金在财年末蒙受损失——但没有人能够确定。

无论原因是什么，这种现象再次发生：截至 9 月 6 日星期五，纳斯达克 100 指数本月已下跌近 6%。

纳斯达克 100 指数平均月度涨幅

资料来源：ChartoftheDay.com。数据范围为 1985 年 1 月至 2023 年 12 月。

2、SEC 执法季对加密货币造成压力

美国SEC的办公时间为每年的 10 月至 9 月。从历史上看，这意味着你往往会在 9 月看到很多执法行动，因为律师们试图完成全年的配额。不出所料，美国SEC执法季正在升温：本月，我们已经看到SEC与加密基金提供商Galois Capital达成了一项有意义的和解，以及针对 NFT 平台 OpenSea 的威尔斯通知。许多人预测，到月底，针对加密实体的诉讼和和解将更加激烈。我不会感到惊讶；自初夏以来，我就一直听到有关更大规模执法行动的传言，而且我们早就警告过 SEC 执法季的危险。

我不确定 SEC 的达摩克利特之剑是否足以解释“九月效应”，但它肯定是非利好。

3、反身性

我听到的关于九月效应的最佳解释可能是它只是自我强化：人们现在预计九月会很糟糕，结果也确实如此。虽然这听起来可能并不惊天动地，但事实并非如此：预期会推动市场。

相比之下，比特币投资者历来喜欢十月——毕竟，十月被称为“Uptober”，这要归功于比特币当月平均上涨 30%。这可能激发了投资者的动物精神。从历史上看，十月和十一月是加密货币投资者最好的月份之一。

展望

和许多人一样，我不太清楚如何理解“九月效应”。目前尚不清楚上述因素有多大影响，这是否纯粹是异常现象，还是有各种尚未挖掘的力量在起作用。无论如何，它正在影响当今市场的心理。

我知道的是：除了季节性因素，最重要的是关注当前市场的具体情况。当我这样做时，我开始明白加密货币今年9月疲软背后的原因。

市场讨厌不确定性，而目前市场存在很多不确定性。考虑一下：

• 美国总统大选将对加密货币产生重大影响，目前胜负难分，根据你关注的是Polymarket、PredictIt还是538，胜算各不相同。我认为，在我们对未来的领导和政策有更清晰的认识之前，我们会看到市场难以站稳脚跟。

• 美联储降息时机和幅度引发激烈争论。尽管普遍认为宽松货币政策即将到来，但投资者正在狂热地重新调整他们的押注：9 月份降息 50 个基点的可能性下降，但 12 月份降息超过 125 个基点的可能性上升。

• ETF资金流向好坏参半。尽管流入比特币和以太坊 ETF 的资金有所减少（美国比特币 ETF 刚刚经历了自 1 月推出以来最长的净流出周期），但如果你仔细观察就会发现，投资顾问采用比特币ETF的速度比历史上任何新ETF都要快。

我的基本预测是，随着这种不确定性在 10 月和 11 月开始消散，我们将看到大幅反弹。这与历史趋势相符，这可能是巧合，也可能不是巧合。无论如何，我都做好了准备。