作者：Sam，Messari研究分析师；翻译：xiaozou

要点：

1、Plasma不仅提供稳定币敞口，它同时还是比特币侧链和隐私增强方案。

2、Tether很可能在Plasma上原生发行USDT，实现低滑点BTC互换和去信任化的BTC抵押稳定币借贷，这是解锁BTCFi新需求的关键。

3、类似Circle支付网络，Plasma可作为银行合作伙伴和托管机构的支付网络，支持USDT的法币出入金。

Plasma常被简单归类为"稳定币链"，这种说法虽算不上错误，但未能抓住本质。Plasma真正构建的是一个专为比特币设计的金融层——不仅支持稳定币，更将其视为底层基础设施。它是原生支持USDT的比特币侧链，协议层集成隐私功能，且Gas模型无需用户持有波动性治理代币。其目标不仅是支付，而是打造一个原生兼容比特币的美元计价结算层。

在Peter Thiel和Paolo Ardoino（Tether/Bitfinex CEO）的支持下，该项目立于三大趋势的交叉点：比特币Rollup、稳定币基础设施和链上隐私。每一项单独来看都具备投资价值，而三者结合很可能催生比特币生态最具价值的金融层。

1、Plasma作为比特币侧链的全面定位

技术架构：

Plasma采用比特币作为最终结算层。该链作为准L2/侧链运行，定期将状态承诺锚定至比特币，从而降低信任假设并继承比特币的安全模型。

市场潜力：

Plasma很可能通过满足用户真实需求来推动新一轮BTCFi浪潮：实现大额BTC低滑点兑换以及原生BTC抵押借贷稳定币。这看似简单的需求实则需要深度流动性（由Tether提供）和最小化信任机制（通过BitVM2实现）。

竞争优势：

在Tether的直接支持下，Plasma能够接入加密领域最具深度和流动性的资产池。其原生支持USDT的特性，使其显著优于依赖跨链稳定币或新发行稳定币的其他比特币侧链。实际上，Plasma将成为BTC/USDT活动的结算层——这是当前比特币原生生态所缺失的功能。

技术突破：

与其他需要包装BTC或托管桥接的L2/侧链不同，Plasma构建了采用无许可验证者集的比特币桥接方案，并承诺在BitVM2上线后立即采用。这将实现更无缝的资金跨链体验，同时显著降低对手方风险。

2、内置隐私功能

隐私性直接内置于Plasma的交易模型中。用户可选择启用屏蔽转账功能，在隐藏发送方、接收方和金额的同时，不会牺牲互操作性或用户体验。

不同于需要专用工具或浏览器插件的ZK隐私解决方案（如Zcash、Aztec），Plasma的隐私模型可实现应用层兼容性，通过引入基础账户抽象元素，使其体验更接近银行服务而非另一条EVM链。

该设计支持选择性披露功能，用户可在需要时（如向交易所、审计方或合规平台）证明特定交易细节，而无需暴露完整的链上活动记录。这是一套能在个人控制权与监管互操作性之间取得平衡的隐私系统。

最重要的是，Plasma消除了持有或使用波动性原生代币的需求。Gas费用可直接使用USDT或BTC支付，这些支付会通过预言机喂价或内部定价机制自动转换。这不仅简化了用户体验，还避免了因买卖原生代币而产生的可追溯性问题，使得Plasma对那些追求低摩擦、低调金融交易又不愿牺牲可用性的用户更具吸引力。

3、稳定币视角

首先需要明确的是，Plasma代表着Tether最直接的投资。虽然Tether一直以来被视为其他平台的流动性层，但Plasma被定位为一个垂直集成的执行环境，在这里USDT不仅仅是众多资产之一，更是该链的原生组成部分。

这为其带来两种潜在优势。首先是市场驱动型优势。随着稳定币需求增长，特别是全球用户对美元敞口的需求增加，基于USDT构建的产品可能会获得强劲的基础吸引力。随着Circle的IPO重新聚焦稳定币货币化，与Tether基础设施挂钩的资产可能会受益于投资者兴趣的提升。

其次是结构型优势。Plasma能够连接金融机构与合规的全球支付系统，类似于Circle支付网络，但专为Tether打造。它将具备完整的反洗钱能力来支持企业入驻，整合银行合作伙伴和托管机构以支持法币出金通道，同时仍能支持无需许可的DeFi应用。通过实现近乎即时且低成本的国际结算，Plasma能够与传统银行网络一较高下。考虑到USDT的供应量是USDC的近2.5倍，以及你对Circle支付网络价值的评估，我认为仅支付网络部分的机构估值就可达5亿美元完全稀释估值（FDV）。

Plasma作为一个锚定BTC、由Tether提供流动性支持、并具备原生隐私功能的金融层，提供了其他加密项目难以企及的独特价值。