比特币比特币$85,658.40本季度遭受重创的资产并非只有这一项。

日元兑美元汇率也下跌了157.20，对于一种主要法定货币来说，这是一个很大的波动，促使外汇交易员等待日本央行出手干预以阻止下跌。

但我们为什么要讨论外汇呢？这是因为，从历史上看，日元疲软与风险偏好情绪密切相关——交易员在日本以低利率借入日元，然后将其兑换成其他货币（例如美元），投资于收益更高的资产。这种行为会对日元构成下行压力。

日元贬值进一步加剧了这种趋势，因为这意味着偿还日元贷款所需的美元减少，从而提高了套利交易的整体盈利能力。

相反，日元走强削弱了套利交易的吸引力，并预示着普遍的避险情绪。例如，在2024年8月的暴跌中，比特币价格在一周内从约6.5万美元跌至5万美元。当时正值日本央行十年来首次加息，推高了日元汇率。

因此，人们自然会本能地认为日元近期的下跌对BTC以及整体风险资产来说都是利好消息。毕竟，日本央行的官方利率目前为0.5%，而美国利率则高达4.75%，这为套利交易提供了强劲的动力。报道称日本散户投资者追逐高收益的土耳其里拉。

尽管如此，面临债务问题的日本已不再拥有曾经支撑日元作为套利货币和避险货币地位的稳定宏观经济环境。这一现实对日元套利交易普遍激增以及包括比特币和山寨币在内的整个金融市场风险偏好情绪高涨的可能性构成了挑战。

财政压力导致日元波动

专家表示，日元持续下跌反映了潜在的财政压力在货币市场上的体现。

日本是全球负债最重的国家之一，债务占GDP的比重约为240%。新冠疫情后的通胀飙升，以及新当选的首相承诺推行扩张性财政政策（意味着更多借贷、更多债券发行和更高收益率），加剧了人们对这一问题的担忧。就在今天，日本政府批准了一项1350亿美元的财政刺激计划。

这意味着日本国债收益率最有可能走高。财政问题和通胀担忧已经推高了10年期日本国债收益率，该收益率在2022年之前近六年一直徘徊在零附近或零以下，目前已升至1.84%，为2008年以来的最高水平。

20 年期和 30 年期国债收益率也徘徊在数十年高位，日元走弱，这标志着收益率与汇率之间的正相关性彻底瓦解，表明财政问题正在主导市场情绪。

从本质上讲，日本现在陷入了进退两难的境地：如果放任收益率继续上升，它将面临全面财政危机的风险；与此同时，如果限制收益率并维持低利率，它将面临日元全面崩溃和输入型通胀飙升的风险。

正如布鲁金斯学会全球经济与发展项目高级研究员、经济学家罗宾·布鲁克斯所说：放进去“如果日本通过允许收益率上升来稳定日元，就会出现财政危机。如果维持低利率，日元又会陷入贬值螺旋。债务过高是致命的……”

所有这些都意味着日元可能出现高波动性，从而削弱其作为融资和避险货币的历史吸引力；同时，当前的宏观经济环境也不像过去那样有利于交易员将日元视为融资货币。

瑞士法郎，更好的风险晴雨表

与此同时，瑞士法郎等货币正成为新的套利交易标的，正如 Bannockburn Global Forex 的首席市场策略师 Marc Chandler 所说：告诉 CoinDesk今年年初。

瑞士法郎作为套利货币似乎比日元更具吸引力，因为瑞士的基准利率为0%。不仅如此，据TradingView的数据显示，瑞士10年期国债收益率徘徊在0.09%左右，是发达经济体中最低的。

这意味着，展望未来，BTC 交易者或许应该关注 CHF 货币对，以获取更广泛的风险偏好/风险规避信号。