期权交易员的押注向比特币发出了一个复杂的信号：预期会有一波上涨，但不要指望价格会暴涨。这一交易表明，市场已经消化了年底可能出现的疯狂上涨预期，转而预期价格会以更为稳健的区间震荡上涨。

在 Deribit 上发现了约 20,000 BTC 的名义看涨秃鹰大宗交易，其结构旨在使这种顶级加密货币在 2025 年 12 月之前结算价在 100,000 美元至 118,000 美元之间。

这种策略涉及买入四份到期日相同但行权价格不同的看涨期权。当投资者预期市场将出现上涨行情，但认为上涨空间有限时，通常会采用这种策略。

“此前市场普遍预期年底会出现‘圣诞行情’，但这种预期已被市场消化。”加密货币做市商 Wintermute 的场外交易员 Jake Ostrovskis 在周二的一份报告中指出。鸣叫指的是近期多头看涨期权秃鹰大宗交易的增加。

奥斯特罗夫斯基斯指出：“对于那些想要把握真正低点时机的人来说，期限结构很可能成为关键信号，隐含波动率下降，期货溢价回归期限结构，偏度回落至中性。”

“在当前市场环境下，人们对第四季度创下新高的预期已经完全消散，看跌情绪占据主导地位，”期权分析公司GreeksLive的首席研究员Adam Chu告诉记者。解密这与奥斯特罗夫斯基对年底业绩的谨慎乐观预期相呼应。

Chu认为，大量买入看涨期权的秃鹰式操作很可能是“巨鲸驱动的重新定位”的一部分，发生在月度期权到期之前。

然而，链上期权平台Derive的研究主管肖恩·道森表示，市场尚未达到这些触底条件。解密他指出，尽管价格趋于稳定，但 30 天和 180 天隐含波动率仍呈上升趋势，这意味着交易员仍在为恐慌性抛售买单。

隐含波动率飙升（隐含波动率衡量市场对未来价格波动的预期）意味着市场预期资产未来价格将出现更大的波动，这表明市场存在更大的不确定性或恐惧情绪。

道森解释说，当前波动率期限结构中的“反向波动”（即短期波动率高于长期波动率）是市场陷入困境的典型迹象。回归“正价差”（即长期波动率高于长期波动率）则表明市场已经企稳。

道森表示，与此同时，自 10 月 10 日的闪崩以来，这种偏差一直非常负面。

他补充说，虽然过去一周出现了一些回升，“但距离市场真正恢复到中性状态还有很长的路要走”，这表明看跌情绪尚未完全消散。

这些信号综合起来表明，专业交易员正在为持续的波动做好准备，并且对市场直线复苏缺乏信心。

尽管近期关键指标有所下降，但GreeksLive的Chu表示，“市场恐慌尚未完全消退”，并补充说，“今年最后一个月仍然充满风险，市场波动预期仍然很高”。

道森基本同意这种上限预期，他表示预计比特币在 2025 年剩余时间里将在 10 万美元至 11.8 万美元之间波动，而突破 12 万美元的可能性更大，要到新年之后才会出现。

根据 CoinGecko 的数据，比特币目前交易价格为 87,400 美元，24 小时内下跌了 0.3%。