根据Farside Investors 的数据，在圣诞节前的最后一个完整交易日，机构资金持续流出美国现货比特币 ETF。

净流出平安夜当日净流出额略高于1.75亿美元。此前连续五个交易日市场疲软，净流出总额接近8.26亿美元。自12月15日以来，除12月17日净流入4.57亿美元外，其余交易日均以净卖出收盘。

机构资金外流

市场参与者指出，年底例行交易是主要因素。报告显示，本月税损收割（即交易员出售持仓以实现税务亏损）活动频繁。

一位在X交易所交易的名为Alek的交易员表示，大部分抛售与税务原因有关，可能在一周内结束。交易员们还指出，周五创纪录的期权到期日可能会削弱市场在大额结算前的风险偏好。

美国现货比特币ETF资金流出总量。来源： Farside Investors

美国交易时段压力

数据显示，下跌幅度在美股交易时段最为显著。Coinbase Premium（衡量 Coinbase BTC/USD 价格与 Binance BTC/USDT 价格差异的指标）在 12 月的大部分时间里都处于负值状态，表明美国市场的买盘疲软。

加密货币分析师泰德·皮洛斯总结了资金流动模式，称美国已成为最大的卖方，而亚洲则扮演了主要买方的角色。这种分化可能会限制价格的上涨幅度。比特币如果美国需求没有恢复，那么牛市行情将持续。

流动性不活跃

其他交易员则认为负面因素ETF流量数据并不意味着周期已经结束。根据社交媒体上分享的报告，价格回升通常是先于流量回升。

价格筑底后，资金流动趋于平缓，之后新的资金流入才会出现。从这个角度来看，目前的流动性看起来并不活跃，而非枯竭。这意味着一旦季节性抛售结束，价格可能会出现反弹。

自 11 月初以来，美国现货 ETF 净流量的 30 天移动平均值，无论是比特币还是以太坊，都一直为负值。

这意味着，平均而言，连续数周，流出这些 ETF 的资金多于流入的资金。

这一点很重要，因为ETF是……pic.twitter.com/qR1bMQNqxe

— BitBull (@AkaBull_)2025年12月24日

链上信号

链上指标带来了一些安慰。长期持有者并没有立即抛售。已实现收益显示出一定的获利回吐，但并未达到标志着最终峰值的极端程度。这种模式符合抛售正在被其他投资者吸收的观点。如果抛售接近饱和，当ETF转为中性或上涨时，大型买家可能会入场。

未来几个月的展望

投资者将在假期后密切关注ETF的资金流动。如果资金流动趋于中性，价格可能会企稳，然后无需大量新增需求即可上涨。税务抛售和期权相关仓位的混合情况表明，当前的疲软可能只是暂时的。尽管如此，由于美国买家仍持观望态度，交易员应预期市场波动较大。

题图来自 Pexels，图表来自 TradingView