比特币即将迎来新年，但很可能录得年内首支下跌蜡烛图，这在经历了充斥着亲加密货币政策和机构新闻的一年后，显得格外尴尬。Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 表示，比特币今年迄今已下跌 6.3%，同比下跌 8.25%，需要在新年夜收盘价高于 93,389 美元才能在 2025 年实现正收益。

年末市场情绪受第四季度疲软表现和跌幅超出许多多头预期的影响而低迷。Thorn指出，尽管全年利好消息不断，比特币价格仍一度较2025年10月6日创下的125,296美元历史高点下跌约36%。

“尽管收官阶段略显平淡，但2025年对比特币而言仍是意义非凡的一年。即使是比特币最坚定的支持者，几年前恐怕也难以相信2025年会出现这样的新闻……2025年比特币迎来了无数利好消息，这些消息在过去足以引发狂热。而如今，这些胜利似乎已成常态。或许我们真的‘赢够了’？”Thorn在Galaxy的每周研究报告中写道。

比特币即将迎来年度红色蜡烛图

索恩认为，市场停滞的部分原因是机械性的，而非哲学性的。他指出，月底大量期权到期可能成为打破他所描述的8万多美元至9万美元区间震荡行情的催化剂。

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“月底大量期权到期将清除部分未平仓的交易商伽玛，这些伽玛此前一直支撑着比特币价格在8.5万美元至9万美元之间波动。一月份的行情可能会促使一些投资组合经理重新审视这种世界上最古老的加密货币。过去一个月的平静期短期内不会持续，这是有原因的。”

他还提到了一些打击现货需求和风险偏好的不利因素：“显著的鲸鱼分布10 月 10 日的杠杆暴跌，以及来自人工智能、超大规模企业、黄金和“Mag 7”等其他宏观交易的竞争。
索恩的一个关键观察结果是比特币的回撤与美国比特币 ETF 的行为之间存在差异。

他表示，尽管比特币价格从高位大幅下跌，而且据他估计，跌幅高达60%，但美国比特币ETF的累计资金流入量仅比10月份620亿美元的峰值下降了9%。ETF资金流入以目前的价格来看，它们已经贬值了。

他认为，这种韧性使得抛售的来源更加引人注目。“那么，究竟是谁在抛售？”索恩写道，“抛售的呼声来自内部。”他表示，自2025年7月以来，长期持有者持有的代币数量下降幅度超过了自2017年牛市以来的八年中的任何时期，这表明链上老持有者一直在净卖出，以满足新兴经纪商主导的需求。

索恩认为，这种分配短期内会带来痛苦，但从长远来看有利于资产的成熟，因为它能提高平均成本基础并扩大所有权范围。他强调，比特币的实际市值超过1.1万亿美元，实际价格超过5.6万美元，这些都是该网络总本金不断增长的证据。

在12月21日发布的一篇总结Galaxy公司2026年展望的文章中，索恩表示星系预测他预测比特币到 2027 年底将达到 25 万美元，但称 2026 年“太过混乱，难以预测”。他指出，期权市场目前对比特币到 2026 年 6 月底达到 7 万美元或 13 万美元的概率，以及到 2026 年底达到 5 万美元或 25 万美元的概率，大致相等，这反映出异常宽泛的不确定性范围。

他还指出，长期波动性出现了结构性下降，偏度也发生了变化：BTC 波动率微笑曲线现在显示看跌期权比看涨期权更贵，他将此描述为向宏观资产而非高增长市场更典型的模式转变。

展望2026年，索恩的近期目标是比特币能否“稳固地重新站稳”10万至10.5万美元上方。从长远来看，他认为更重要的因素是对非美元对冲工具的需求，以及只需多少新增配置就能推动市场波动。

“我们认为，比特币效仿黄金，被广泛采用作为货币贬值对冲工具，可能只是时间问题。引发这股潮流并不需要太多因素——几个主要的资产配置者、中央银行或国家就可能成为引爆导火索，点燃这股潮流。”

截至发稿时，比特币交易价格为 87,748 美元。