• 比特币在2025年底迎来了有史以来减半后的首次负收益。
• 制度主导地位和宏观环境减弱了减半效应。
• 四年周期似乎正在演变成一个周期更长、波动性更低的模式。

比特币于2025年关闭它获得了前所未有的殊荣。自从减半成为其市场结构的一个显著特征以来，这是第一次比特币在减半后的一年中实现了负的年化收益率。这一结果迫使投资者重新思考长期以来对比特币走势的假设，以及著名的四年周期是否仍然像以前那样有效。

2025 年减半为何未能带来通常的提振作用

从历史上看，比特币减半事件会减少新供应量，并引发持续多年的强劲上涨行情。然而，在2025年，这一规律并未重现。一个主要原因是机构资本的日益主导地位。大型基金、ETF和企业投资者倾向于逐步积累并积极进行对冲，从而平缓了以往减半后价格上涨行情中常见的剧烈波动。

宏观经济压力也发挥了作用。流动性紧张，谨慎态度中央银行持续的风险规避抑制了投机需求。加密货币市场方面，比特币的价格并未像预期那样因供应冲击而上涨，反而更像是一种宏观资产，而非由稀缺性驱动的异常值。

四年周期是否被打破，还是只是成长？

减半后的疲软表现并不一定意味着四年周期已经终结。越来越多的分析师认为，这一周期正在演变。随着比特币的成熟，价格走势可能会持续更长时间，上涨速度会放缓，波动性也会持续降低。

在此框架下，减半它们仍然重要，但不再发挥直接催化剂的作用。相反，它们影响着长期的供应动态，而这种动态又与机构采纳、监管和全球流动性状况密切相关。

这一转变对未来意味着什么

如果比特币随着经济周期向更长期、更稳定的增长阶段过渡，未来的周期波动可能不如以往剧烈，但更具持久性。剧烈的繁荣与萧条交替可能会让位于更长的积累期和更缓慢的增长。对于投资者而言，这意味着耐心可能比在减半日期前后把握时机更为重要。

2025 年或许并非比特币衰弱的信号，而是标志着比特币全面进入新的市场体系的转折点，这一体系既受宏观力量的影响，也受代码驱动的稀缺性的影响。