Tether 从 Bitfinex 交易所撤回了 8,889 个比特币 [BTC]，随着比特币市场链下大规模积累的加速，交易所供应趋紧。

转移估计价值 7.79 亿美元，使 Tether 的比特币总持有量达到约 96,370 枚 BTC，价值约 84.6 亿美元。

这一举动这强化了一种更广泛的趋势，即大型机构将加密货币从交易所转移出去。因此，流动性供应持续减少，从而加剧了流动性紧张的局面。比特币的价格上涨。

然而，市场需求能够较为轻松地消化这些撤资。这种行为反映的是战略性积累，而非投机性购买。

交易所资金外流是否正在悄然重塑比特币供应？

现货交易净流量仍然明显为负，证实了累积现象不仅限于孤立的鲸鱼活动。截至撰稿时，净流量为 -4111 万美元。

在市场行情复杂的情况下，这种持续的买盘行为表明的是买家的信心而非恐惧。然而，买家依然采取有条不紊的行动，阻止了价格的突然上涨。

因此，交易所流动性是逐渐而非突然流失的。随着余额下降，卖方深度减弱。此外，流通供应减少会加剧价格波动。

因此，比特币的盘整掩盖了供应结构的变化，一旦需求增强，这种变化就可能引发更剧烈的反应。

尽管市场动能疲软，但杠杆仍偏向看涨。

衍生品仓位显示，杠杆交易者的多头倾向日益增强。比特币多空比率近期攀升至1.56，四小时图上多头仓位占比为60.9%，空头仓位占比为39.1%。

这种不平衡凸显了市场对上涨行情持续的信心增强。然而，杠杆扩张速度超过了现货交易的参与速度。因此，仓位变得越来越拥挤。

反复逢低买入强化了看涨倾向，但并未迫使市场达成共识，使市场进入杠杆过高的均衡状态。

这种结构通常预示着波动而非稳定。如果动能停滞，多头头寸可能会迅速平仓，从而重塑短期市场走向。

价格下方形成下行流动性区域

截至发稿时，币安 BTC/USDT 24 小时清算热力图显示，当前盘整区间下方存在密集的下行流动性。

重要的清算集中发生在 86,000 美元到 88,000 美元之间，而更深的清算集中则接近 84,000 美元。

这些区域与近期结构性低点相吻合。因此，下跌行情可能引发连锁的多头平仓。

相比之下，上涨流动性似乎较为薄弱，限制了强制买入的压力。此外，可见的清算杠杆峰值接近 3700 万美元，加剧了潜在的波动性。

因此，比特币在形成持续的趋势之前，仍然容易受到短期流动性追逐的影响，尤其是在杠杆率居高不下的情况下。

融资利率表明市场对长期走势抱有强烈的信心。

截至发稿时，OI加权融资利率仍保持正值，证实了多头持续占据主导地位。该读数接近0.0097%，表明交易员愿意支付溢价以维持敞口。

这种行为反映的是信念而非对冲。然而，资金投入增加会提高整合阶段的持有成本。

随着市场动能放缓，杠杆头寸面临的压力也随之增加。此外，如果没有市场波动得到缓解，资金状况很少能长期保持正向。

因此，这种结构支撑了看涨预期，但也加剧了市场的脆弱性。如果扩张进一步延迟，仓位压力可能迫使衍生品市场出现快速平仓。

比特币是否即将迎来波动性拐点？

比特币的结构反映了交易所供应收紧、持续积累、杠杆率上升以及下行流动性集中等问题。

这些情况很少会一直持续而不得到解决。虽然资产积累在结构上支撑了更高的估值，但杠杆集中度会增加短期风险。因此，波动性扩大的可能性似乎越来越大。

无论是需求复苏还是流动性涌入，目前的形势都有利于剧烈波动而不是长期稳定，因此接下来的几个交易日对于明确市场方向至关重要。

最后想说的话

• 交易所供应量不断减少，而杠杆率却不断上升，这增加了对突发波动的敏感性。
• 累积仍占主导地位，但杠杆失衡增加了短期下行风险。