比特币年末小幅下跌，打破了长期以来观察到的四年周期模式（即一年下跌后紧接着三年上涨），实属罕见。年度跌幅不大，约为6%，与以往熊市年份的历史跌幅相比微不足道。然而，尽管跌幅有限，但此次收盘下跌仍具有象征意义，表明市场行为发生了转变，而非市场整体疲软。

近期链上分析Axel Adler 的分析为这一变化提供了重要的背景信息。追踪累计净买盘流量的数据显示，激进买盘在新年前后达到顶峰，随后逐渐消退。自那以后，市场激进程度的天平向卖方倾斜，但并未达到极端程度。

该指标目前处于中等负值区间，表明卖方压力有所增加，但距离投降水平还很远。

从历史经验来看，类似情况往往伴随着下行敏感性增强，而非趋势立即反转。实际上，这意味着如果需求未能复苏，比特币可能进一步走弱，但目前尚未显现出通常与更深层次熊市相关的压力。

关键在于细微差别。比特币并没有崩盘，但它的表现不再像以往那样，处于一种平稳的、动能驱动的扩张期。它正朝着温和的方向发展。卖压力加上罕见的年内收跌，表明市场正在进入一个更加复杂和选择性的阶段，而不是遵循其熟悉的周期模式。

衍生品市场动能转为谨慎，卖方压力趋于一致

阿德勒的分析通过比特币净交易流量动量指标凸显了短期市场行为日益增长的转变。该指标追踪交易者在多空双方的仓位配置力度。与累计流量不同，该指标旨在快速响应市场情绪变化，从而更早地反映交易者行为的转变，而非长期仓位。

近几个交易日，该动量指标已出现明显逆转。12月下旬该指标曾维持在正值区域，但随后平滑后的读数已跌至负值，目前徘徊在-0.3附近。虽然这尚未反映出市场面临极端压力，但已表明市场正处于温和的下行压力区间。值得注意的是，动量指标的下跌恰逢累计净交易流量的恶化，这不仅没有否定该信号，反而强化了该信号。

这种一致性至关重要。当累积压力和短期动能同时减弱时，市场走势受噪音或孤立仓位驱动的可能性就会降低。相反，这表明交易者的整体激进情绪正在向卖方倾斜。阿德勒指出，如果动能持续减弱，尤其是当相关指标跌破-0.4阈值时，下行风险将会进一步加剧。

目前的市场状况表明，抛售压力虽有控制但仍持续存在。比特币尚未进入崩溃边缘，但同步信号表明，空头力量目前占据上风，因此对任何价格支撑位的丧失都更加敏感。

比特币获得关键支撑，但上涨势头依然脆弱

比特币在近期高点大幅回落后，目前在 88,000 美元至 90,000 美元区间内盘整。这反映出市场正处于企稳阶段，但下行风险依然存在。价格仍低于短期和中期移动平均线，表明上涨动能尚未恢复。

50周期移动平均线已转变为动态阻力位，而100周期均线趋于平缓，这强化了更广泛的压缩阶段而非立即出现趋势反转的观点。

重要的是，比特币目前仍远高于200周期移动平均线，且该均线持续向上倾斜。这表明，从更长的时间框架来看，整体结构尚未完全瓦解。然而，此前跌破10万至10.5万美元区域标志着市场格局从扩张期明显转向派发期，对卖方压力的敏感性也随之增加。

近期横盘整理期间成交量显著下降，表明买卖双方信心不足。这印证了市场正在消化此前的过热行情，而非积极下调价格的观点。然而，价格屡次未能突破92,000美元至95,000美元区间，凸显了高位需求疲软。

由于比特币守住了 85,000 美元至 88,000 美元的支撑区间，盘整仍是主要走势。如果跌破该区域，则可能引发更大幅度的回调。

题图来自 ChatGPT，图表来自 TradingView.com。