日本央行行长上田一夫 (Kazuo Ueda) 在 2026 年首次公开露面时发出了明确无误的信息：央行的加息周期远未结束。

这些评论是在事件发生大约两周后发表的。日本央行上调基准利率12 月 19 日，利率升至 0.75%，这是 1995 年以来的最高水平。然而，上田对未来加息的模糊指导使这一决定黯然失色，这令市场感到失望，并导致日元兑欧元和瑞郎跌至历史低点。他的新年讲话似乎是为了纠正这一信息。

债券市场反应

“我们将根据经济和通胀的改善继续加息，”上田周一表示在日本银行家协会主办的新年会议上。 “适当调整货币宽松政策将有助于实现稳定的通胀目标和更长期的经济增长。”

上田发表讲话前不久，日本基准10年期债券收益率继续上升，达到1999年以来的最高水平。此举反映出市场越来越相信进一步加息即将到来。

大多数日本央行观察人士预计下一次加息将于 2026 年中期左右进行，不过一些分析师警告称，如果日元持续疲软，加息可能会更早。东京中午，该货币兑美元汇率约为 157.15 美元，令人不安地接近市场参与者认为可能引发政府干预的 160 门槛。

去年夏天，日本当局出售了约 1000 亿美元，以维持类似水平的货币。日本财务省副相 三村敦上个月警告过官员们准备对过度的货币波动采取“适当行动”。

潜在的结构性风险

日本央行自己也承认12月底，“日本的实际政策利率目前处于全球最低水平。”尽管通胀率升至 0.75%，但 2.9% 的通胀率使实际利率大幅负值，约为 -2.15%。央行指出，“距离中性利率水平仍有相当大的距离”——这表明未来可能会进一步加息 100-175 个基点。

这种压力已经在日本的金融体系中显现出来。农林中金银行农业合作银行报告损失 126 亿美元，并被迫出售 630 亿美元的外国债券。由于收益率上升侵蚀了其所持债券的价值，地区银行面临约 3.3 万亿日元的未实现损失，自 2024 年 3 月以来增加了 260%。

德国去年年底超越日本，成为全球最大债权国，这是 34 年来的首次，这是一个象征性的转变。这一逆转突显出，曾经为全球市场提供资金的日本资本外流正在开始逆转。

这对比特币意味着什么

对于加密货币市场来说，日本央行的鹰派立场引发了熟悉的担忧。比特币已下跌 20-31%日本央行过去三次加息后，日元套利交易的平仓会耗尽全球风险资产的流动性。

该机制很简单：几十年来，投资者以接近零的利率借入日元，为全球高收益资产（包括加密货币）的投资提供资金。随着日本利率上升，这种交易变得越来越无利可图，迫使整个市场进行头寸清算。

2024 年 8 月的闪电崩盘清楚地提醒我们，当这些头寸迅速平仓时会发生什么。当日本央行在没有明确提前信号的情况下加息时，日经指数单日暴跌 12%，比特币也跟着暴跌。

目前，日元对上田的言论反应平淡，表明市场正在等待行动而不是言论。只要日元持续疲软，且实际利差有利于美元（目前超过 3.5 个百分点），套利交易就保持不变。

展望未来

日本央行 1 月 23 日的下一次政策决定将至关重要。如果官员再次加息或发出加速紧缩的信号，日元可能大幅走强，引发历史上曾给加密货币市场带来压力的套利交易快速平仓。

相反，持续的政策模糊性可能会延续当前令人不安的平静，但代价是日元进一步贬值和干预风险上升。

无论哪种方式，加密货币交易者都应该在未来几周对日本引发的波动保持警惕。正如布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克斯警告的那样，日本正在“货币贬值和债务危机之间”走钢丝。它如何实现这种平衡所产生的影响将远远超出东京。