比特币终于突破了去年接近 80,000 美元的低点，并在 2026 年初反弹，在短暂触及 97,000 美元后，交易价格在 93,300 美元左右。

今年迄今为止近7%的涨幅也带动了其他加密货币的上涨，并使最大的数字货币更接近一个水平。此前的涨势已达顶峰自11月起。

据NYDIG Research和做市商Wintermute的分析师称，迄今为止的价格上涨主要受地缘政治风险和加密货币市场资本流动方式的结构性转变所驱动。后者也是可能推动价格突破当前水平的三大主要催化剂之一。

在深入探讨这些催化剂是什么之前，让我们先来看看为什么加密货币在经历了去年的平淡价格走势后，今年出现了上涨行情。

根据 NYDIG Research 的 Greg Cipolaro 的说法，最重要的短期驱动因素是美国的政治不稳定。

他指出，唐纳德·特朗普与美联储及其主席杰罗姆·鲍威尔之间存在持续的紧张关系，鲍威尔拒绝了总统要求降息的要求。西波拉罗将这种情况与过去政治干预美国货币政策的情况进行了比较，特别是1972年大选前理查德·尼克松对美联储施加的压力。

他写道：“历史表明，政治干预货币政策几乎总是弊大于利——通货膨胀加剧、央行信誉受损、货币贬值都是典型的副产品。”

比特币是一种非主权资产，其供应量固定，投资者可能正受益于对当前类似风险的担忧。

Cipolaro 还指出，宏观环境也是价格获得支撑的原因之一。全球货币供应量已达到历史新高，虽然包括黄金、白银、铂金和钯金在内的贵金属价格飙升，但作为“数字黄金”的比特币似乎落后了。

“尽管我们的分析表明黄金和比特币对不同的宏观动态做出反应，两者之间几乎没有相关性，但两者都凸显了一个更广泛的现实：在全球范围内，真正非主权价值储存手段极其罕见，”Cipolaro 写道，暗示比特币现在可能正在迎头赶上。

此外，“滞后资产”也有所减少。投资者通过亏本出售资产来减少其他资产已确认收益的税损出售策略已于年初结束。

另一个悬而未决的局面在10月10日的强制平仓事件后结束。据BitMEX Research称，由于交易所的自动去杠杆引擎强制平仓，导致交易所持有大量未对冲的多头头寸。随着交易所抛售这些多头头寸，价格持续下跌。

此外，关于比特币“四年一次”的减半周期以及它是否已经消亡的争论也一直存在。减半是指验证比特币区块链上新区块的奖励减半的事件。它大约每21万个区块发生一次，也就是大约每4年一次，而比特币历史上也正是在这段时间内经历了繁荣与萧条的周期性波动。

市场观察人士指出，比特币以及更广泛的加密货币市场似乎一直处于一个四年周期中：比特币在减半后不久价格飙升，带动整个市场上涨。这会助长投机狂热，最终导致熊市，并在下一次减半前结束。

Wintermute认为，四年一次的加密货币市场周期可能已经结束。

“四年周期已经终结，”该公司在最近的一份报告中写道。笔记X 表示：“2025 年并没有出现预期的上涨行情，但这可能标志着加密货币从投机向更成熟的资产类别过渡的开始。”

从历史上看，加密货币领域的财富就像一个轮换的资金池。比特币的收益流入以太坊，然后流入其他蓝筹股山寨币，最终流入投机性更强的代币，这就是所谓的“山寨币季”。

根据 Wintermute 的场外交易流量数据，该传输机制似乎已经失效。

该公司指出，一个重大的结构性变化是：交易所交易基金（ETF）和数字资产信托（DAT）等机构产品的兴起。

“ETF 和 DAT 已经演变成‘围墙花园’。它们为大盘资产提供了持续的需求，但并没有自然地将资本轮动到更广泛的市场中，”温特穆特写道。

该公司指出，2025年山寨币的上涨行情平均持续时间仅为20天，低于2024年的60多天。少数几款主流资产吸收了绝大部分新增资金，而市场的大部分资产则难以维持上涨势头。

散户的兴趣也转移到了其他领域。“随着散户的兴趣转向股票，2025年成为了一个高度集中的年份，”温特穆特补充道，他指的是投资者的注意力集中在人工智能、稀土和量子计算股票上。

接下来会发生什么？

Wintermute 认为，除了其他三大催化剂之外，这种资本轮动是今年价格上涨的主要驱动力。

据做市商称，ETF和国债公司等机构投资者需要纳入更广泛的数字资产，才能推动更大的价格波动。市场上已经出现了一些早期迹象，例如现货SOL和XRP ETF的交易，以及与各种山寨币挂钩的ETF的备案文件正在审核中。

此外，还有财富效应的回归，即比特币或以太坊的强劲上涨可以为投资者创造资本，然后这些资本可以溢出到更广泛的山寨币市场。

最后一个催化剂是散户投资者从股票市场转向加密货币领域，这将带来新的稳定币流入和风险偏好的恢复。

温特穆特表示：“最终有多少资金会回流到数字资产领域仍不确定。结果将取决于这些催化剂中是否有一项能够显著扩大流动性，使其不再局限于少数几只大型资产，还是这种集中度会持续下去。”