比特币价格再次陷入困境。

尤其从昨天开始，金融市场上来自黄金的“竞争”带来了沉重的压力。

最近几周情况似乎有所好转，但昨天上升趋势戛然而止。

比特币与黄金

实际上，比特币和黄金并非竞争性资产。

事实上，比特币显然属于风险偏好型资产，而黄金则是典型的避险资产。因此，理论上讲，比特币不应该与黄金在金融市场竞争，反之亦然。

然而，金融市场内部的流动性是相同的，因此在某些时候，资金会从一个市场流向另一个市场。

例如，昨天有近 4.8 亿美元从传统交易所的现货比特币 ETF 中流出，到周五，又有近 4 亿美元流出（周一，美国市场因假日休市）。

但此前曾连续四个交易日出现净流入，有效地开启了上升趋势。

因此，在比特币市场经历了一周的流动性流入后，自上周五以来，流动性又开始流出。

黄金的力量

黄金市场极有可能吸引了这笔流动性。

事实上，昨天黄金价格历史上首次突破每盎司 4700 美元，今天甚至超过了 4800 美元。

值得注意的是，2026 年开盘价为每盎司 4,300 美元，而首次突破 4,000 美元大关发生在不到三个半月前。

考虑到黄金价格在 2022 年 11 月至 2024 年 11 月期间两年内上涨了 60%，而此后不到一年半的时间里又上涨了惊人的 80%，这种情况对于黄金价格来说相当不寻常。

具体来说，已经出现了三次显著的加速：第一次从 2024 年 3 月开始，第二次从 2025 年 1 月开始，第三次从同年 9 月开始，目前仍在进行中。

为了更好地理解这些惊人的表现，我们不妨从历史角度来看：2011年至2020年，黄金价格在九年间上涨了7%；2020年至2023年，三年内上涨了4%；而随后，短短两年多时间，金价就飙升了120%。

泡沫

本质上，黄金价格正在形成投机泡沫，而这个泡沫最终可能会破裂。

这种泡沫通常总是由比特币造成的，大约在美国总统大选后十二个月左右（2013 年底、2017 年底和 2021 年底）。

然而，这一次，黄金价格从 2024 年 3 月开始呈超曲线式上涨，此后一直持续攀升，其百分比表现绝对异常，更像是比特币而非黄金的表现。

理论上，2025年美元指数的下跌应该有利于……的上涨。价格比特币以美元计价，但美国历史上持续时间最长的政府停摆（从2025年10月1日持续到11月12日）导致金融市场出现轻微流动性危机，严重影响的只有比特币和加密货币市场。

当时，BTCUSD未能利用美元指数下跌带来的有利时机，流动性转向其他更高回报的资产，尤其是在黄金和白银领域。

事实上，美元指数可能继续下跌，因为始于一年前的中期下跌趋势似乎仍在持续。如果这种趋势延续到2月份，黄金投机泡沫也可能继续膨胀，进一步消耗比特币市场的流动性。

值得注意的是，当前充满挑战的全球地缘政治局势，以及由此带来的严重风险，进一步利好黄金，并不利于比特币，这恰恰是因为黄金的避险特性。

泡沫破裂

然而，从3月份开始，美元指数很可能扭转其中期趋势并开始上涨。

今年，美国预计将于 11 月举行中期选举，鉴于美国人的进口额大于出口额，目前的多数党（唐纳德·特朗普的共和党）将受益于美元走强。

如果美元指数真的逆转自3月份以来的趋势并开始上涨，那么围绕黄金的投机泡沫可能会破裂。

但值得注意的是，与其说这是一个真正的金融泡沫，不如说它更像是一种狂热泡沫，与过去的比特币周期中的泡沫非常相似。

真正的金融泡沫破裂时，会导致价格暴跌，并出现深度和持续的回调，而经典的比特币狂热泡沫却永远无法将价格拉回到起点。

例如，2017年BTCUSD泡沫在突破1000美元大关后开始膨胀，最终在接近20000美元时破裂。然而，破裂后，比特币再也没有跌破3000美元，这意味着它的价格始终保持在起始价的三倍以上。

因此，如果围绕黄金的也是狂热泡沫，而不是真正的金融泡沫，那么金价不太可能回落到每盎司 2000 美元以下，而这种狂热泡沫正是从这个价格开始膨胀的。

的确，一方面，金价似乎有可能在今年上涨到每盎司 5000 美元以上；但随着狂热泡沫的破裂，金价最终也可能持续保持在每盎司 3300 美元以上，而这正是去年 8 月上一轮双曲线上涨阶段的起始水平。

比特币呢？

问题依然出在比特币身上。

如果美元指数中期下跌趋势结束后，黄金的狂热泡沫破裂，比特币可能缺乏流动性，无法重回牛市。

然而，如果黄金狂热泡沫提前破裂，例如在 2 月中旬之前，金价可能突破每盎司 5000 美元的心理关口之后，那么在中短期内，金价仍有可能突破 10 万美元。